土地收入成本如此之高，已經(jīng)讓土地財政難以為繼。如果房地產(chǎn)溢價(jià)下降，實(shí)體經(jīng)濟下行，土地財政將成為雞肋。
根據財政部披露的預算報告，2012年國有土地使用權出讓收入預計為27010.66億元，同比可能下降18.6%，扣除征地拆遷補償等成本性支出，凈收入約為7595億元，征地拆遷補償等成本性支出，占地方國有土地使用權出讓收入的比重約占72%。
從2011年開(kāi)始，土地收入成本直線(xiàn)上升。根據2011年預算執行情況，地方政府性基金本級收入38233.7億元，增長(cháng)13.8%。其中國有土地使用權出讓收入33166.24億元。地方政府性基金支出37485.56億元，增長(cháng)18.4%，其中國有土地使用權出讓收入安排的支出32931.99億元。但扣除征地拆遷補償等成本性支出，2011年地方土地凈收入僅為9536.27億元，比2010年減少了6178.07億元，成本占比約為71%。
一方面是征地拆遷補償成本提高。另一方面是剛性支出上升，目前土地出讓收入須支付四項法定支出：自2004年起，土地出讓平均純收益不低于15%要用于農業(yè)土地開(kāi)發(fā)；自2008年起，土地出讓收益不低于10%的比例用于保障房；自2011年起，土地出讓收益還要提取10%用于農田水利建設；按10%的比例計提教育資金。四項加總，土地純收益的45%必須用于公益性公共產(chǎn)品性質(zhì)的剛性支出。
土地收入成本如此之高，是近兩年的新現象。之前，具體數據可以印證土地財政的豐厚。2010年地方政府性基金本級收入32606.37億元，完成預算的201.9%。其中：國有土地使用權出讓收入29109.94億元，完成預算的213.2%，主要是土地供應增加地價(jià)總體水平上升以及收入管理加強等因素所致。地方政府性基金支出30298.59億元，完成預算的175%。其中：國有土地使用權出讓收入安排的支出26975.79億元，包括征地拆遷補償等成本性支出13395.6億元農村基礎設施建設和補助農民等支出2248.27億元廉租住房保障支出463.62億元破產(chǎn)或改制企業(yè)土地出讓收入用于安置職工支出3336.63億元按城市房地產(chǎn)管理法有關(guān)規定用于城市建設的支出7531.67億元。2010年2009年房地產(chǎn)熱的最大受益者呼之欲出。
土地財政是附著(zhù)于房地產(chǎn)高溢價(jià)上的寄生體，只要房地產(chǎn)價(jià)格居高不下，只要能夠壓低補償成本，土地財政就一本萬(wàn)利。相反，房地產(chǎn)投資屬性消失，高溢價(jià)下行，而公共支出上升，土地財政空間將日益狹窄。如果商品住宅溢價(jià)下降無(wú)法彌補成本，如果房地產(chǎn)調控抑制投資投機性需求的基本方向不變，如果中央政府繼續增加法定剛性支出項目，土地收入將成地方財政雞肋，食之無(wú)味，棄之可惜。
現實(shí)是，土地財政仍在延續，暴力拆遷時(shí)有所聞，主要是因為依據過(guò)量土地財政的大規模投資項目已經(jīng)開(kāi)工，無(wú)法縮減；土地財政雖然剛性成本上升，但仍有盈利空間；附著(zhù)于土地財政之上的小金庫官員尋租空間依然廣闊。
然而，隨著(zhù)收入增速下降而投資規模上升，地方政府在GDP與投資項目的壓力下如坐火山口，目前難題第一是融資，第二是融資，第三還是融資。只要土地財政還能成為最重要的輸血管道，征地拆遷壓低補償價(jià)格之事就難以禁絕。
土地財政重要性下降后，未來(lái)地方財政收入投資資金從何而來(lái)？銀監會(huì )關(guān)于地方政府融資平臺貸款風(fēng)險的監管討論稿提出，2012年將遵循“政策不變深化整改審慎退出重在增信”的總體思路，要求以緩釋風(fēng)險為目標，以降舊控新為重點(diǎn)，以現金流覆蓋為抓手，繼續推進(jìn)平臺貸款風(fēng)險的監管。從銀行擴大貸款規模已經(jīng)不可能，可能的是，從去年開(kāi)始提出的地方債市政債高收益債的改革，可以緩解部分資金壓力。
最重要的是，地方拆遷征地后進(jìn)行的投資項目必須成為未來(lái)的有力稅基，成為當地經(jīng)濟的發(fā)展支柱，地方做一些形象工程面子工程，沒(méi)有稅基還得貼錢(qián)，這樣的項目工程會(huì )成為壓在地方政府頭頂的大山，有再多的地也難以為繼。