深交所日前公布了《關(guān)于完善首次公開(kāi)發(fā)行股票上市首日盤(pán)中臨時(shí)停牌制度的通知 》。該規定主要內容有兩點(diǎn)：一是盤(pán)中漲跌幅較開(kāi)盤(pán)價(jià)達到10%時(shí)，臨時(shí)停牌直至當日收市前3分鐘進(jìn)行集合競價(jià)；二是當日換手率達到50%時(shí)，臨時(shí)停牌直至收市前3分鐘進(jìn)行集合競價(jià)。
　　新的警示性停牌制度較原有規定更嚴厲：一是觸發(fā)停牌的漲跌幅條件更求更低，這無(wú)疑是加大了對中小投資者盤(pán)中非理性追漲的警示力度；二是增加換手率50%的觸發(fā)條件，這使那些專(zhuān)事打新并在上市首日賣(mài)出獲利投資者的“盈利”難度加大，未來(lái)投資者投資一級市場(chǎng)，必須將更多精力放在分析上市公司基本面上。
　　新規定的主旨在于進(jìn)一步加強對中小投資者的保護。一線(xiàn)監管機構不久前發(fā)布一份報告顯示，參與上市首日炒作的主要是中小投資者，部分個(gè)人“炒新”行為傾向明顯，無(wú)視風(fēng)險，盲目追高，推高股價(jià)，最后損失慘重。統計表明，在股價(jià)被拉升后追高買(mǎi)入的賬戶(hù)中，約有94.7%的賬戶(hù)虧損。相比之下，在新股上市首日全天交易中，基金、券商、保險等專(zhuān)業(yè)機構投資者表現相對理性，較少參與首日買(mǎi)入。因此，對于自我保護能力較弱的中小投資者進(jìn)行充分的風(fēng)險提示是必要的，警示性停牌就是風(fēng)險提示的一個(gè)方面。
　　過(guò)去一兩年，新股“三高”和上市首日非理性炒作引人注目，一二級市場(chǎng)之間的失衡已成為A股制度性缺陷的一個(gè)顯著(zhù)方面，備受關(guān)注。此種弊端除造成中小投資者的巨大損失外，還破壞了整個(gè)市場(chǎng)的定價(jià)效率。
　　必須認識到，新股高價(jià)發(fā)行本質(zhì)根源還在二級市場(chǎng)。由于一級市場(chǎng)在前二級市場(chǎng)在后，所以人們很容易從直觀(guān)上得出一級市場(chǎng)決定二級市場(chǎng)的錯誤印象。解決一級市場(chǎng)亂象，促進(jìn)一二級市場(chǎng)協(xié)調發(fā)展，在一級市場(chǎng)上加強監管、建章立制無(wú)疑是必要的，但促進(jìn)二級市場(chǎng)理性交易和有效定價(jià)，從長(cháng)遠看實(shí)則是更為重要的任務(wù)。此次加大新股上市首日警示性停牌，思路無(wú)疑是正確的。
　　同時(shí)我們還必須認識到，提高警示力度只是促進(jìn)二級市場(chǎng)理性交易的手段之一，是某一階段的選擇，只能當作“扶中小投資者一程”的工具，不能當作長(cháng)效藥。從長(cháng)遠來(lái)看，交易理性化有賴(lài)于市場(chǎng)生態(tài)和投資文化的轉變，如在加大打擊交易操縱行為和對投資者進(jìn)行大量警示之后，投資者變得成熟，則上市首日交易的種種階段限制性制度安排就可以逐步退出江湖。