近日政府工作報告提出，2012年計劃將CPI漲幅控制在4%左右。國家統計局披露的2月份CPI漲幅僅為3.2%，創(chuàng )下近20個(gè)月以來(lái)新低。對比政府設定的較高CPI控制目標和快速回落的CPI月度漲幅數據，一些研究機構據此判斷貨幣政策放松之門(mén)有望較快開(kāi)啟。但筆者認為，盡管當前經(jīng)濟因為總需求增速回落而存在有利于CPI漲幅回落的因素，但是由于經(jīng)濟中的總供給存在趨勢性成本上升，進(jìn)而會(huì )對CPI構成明顯的持續向上推動(dòng)作用。在此背景下，當前貨幣政策仍應穩健為宜。
　　導致CPI上升的驅動(dòng)因素可以分為總需求拉動(dòng)、總供給抬升兩大類(lèi)型。雖然目前普遍預期未來(lái)總需求增速會(huì )出現較快回落，但在總供給的驅動(dòng)下，今年的CPI仍然面臨很強的上漲壓力。具體而言，這種來(lái)自總供給方面的物價(jià)上漲驅動(dòng)因素包括勞動(dòng)力要素價(jià)格的自然趨勢性上漲、部分資本要素價(jià)格（特別是土地要素）的自然趨勢性上漲和國家出于調整經(jīng)濟發(fā)展模式對水電氣等資源價(jià)格的人為調整等三個(gè)方面。
　　對于勞動(dòng)力要素價(jià)格出現自然趨勢性提升的原因，是源于經(jīng)過(guò)“劉易斯拐點(diǎn)”后，農村原有富余勞動(dòng)力資源開(kāi)始轉向稀缺。當農業(yè)與工業(yè)就有限的勞動(dòng)力資源展開(kāi)競爭后，其結果就是勞動(dòng)力資源價(jià)格快速上升，原來(lái)較低的農業(yè)勞動(dòng)力資源價(jià)格向較高的工業(yè)勞動(dòng)力資源價(jià)格靠攏，進(jìn)而使得整個(gè)社會(huì )的勞動(dòng)力要素價(jià)格不斷上升。
　　對于部分資本要素價(jià)格（特別是土地要素）出現自然趨勢性提升的原因，筆者認為其實(shí)也是源于工業(yè)和農業(yè)對這些要素的需求競爭。這里的資本要素指的是用于生產(chǎn)的基本生產(chǎn)要素，即資金、土地、廠(chǎng)房、設備、材料等物質(zhì)資源。以土地要素為例，人類(lèi)開(kāi)展任何經(jīng)濟活動(dòng)，包括農業(yè)或者工業(yè)，都必然要求具備一些必需的地理自然環(huán)境，如臨近水資源、交通便利、氣候適宜等。也正因為這些共性要求，所以不論農業(yè)、工業(yè)以及城鎮的形成和發(fā)展，也都主要集中在那些總量相對有限的地域，這一點(diǎn)可以從江浙地區的發(fā)展歷史得到證明。隨著(zhù)中國經(jīng)濟的快速發(fā)展和城鎮化進(jìn)程不斷加快，富余的合適土地資源快速減少并出現供不應求，于是工業(yè)用地需求、城鎮居民建設用地等需求與農業(yè)用地需求開(kāi)始構成日益明顯的競爭，而這種競爭的結果也使得原有較低的農業(yè)土地資源價(jià)格向較高的工業(yè)或建設用地資源價(jià)格靠攏，于是全社會(huì )以土地為代表的資本要素價(jià)格趨于不斷上漲。
　　勞動(dòng)力要素和以土地為代表的資本要素價(jià)格的不斷上漲，必然會(huì )對主要靠土地資源和勞動(dòng)力資源投入的農業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)生明顯的成本推升作用。農產(chǎn)品作為CPI的主要構成之一，其價(jià)格上漲會(huì )對CPI產(chǎn)生顯著(zhù)影響。以今年2月份CPI3.2%的漲幅為例進(jìn)行分析，雖然當月CPI總體漲幅出現快速回落，但同期食品價(jià)格同比上漲卻高達6.2%，并貢獻了2月CPI漲幅中的1.99%。由此可見(jiàn)，僅農產(chǎn)品價(jià)格因要素價(jià)格趨勢性上漲而出現的持續上漲，就會(huì )對今年CPI產(chǎn)生很強的上漲驅動(dòng)。
　　此外，國家出于調整經(jīng)濟發(fā)展模式、實(shí)現經(jīng)濟的長(cháng)期可持續發(fā)展，也必然對水電氣等采用政府定價(jià)的重要資源價(jià)格進(jìn)行調整，以便反映真實(shí)的資源成本，同時(shí)便于利用經(jīng)濟手段實(shí)現節能減排。根據今年“兩會(huì )”的政府工作報告內容來(lái)看，今年水電氣價(jià)格的調整工作已進(jìn)入政府年度工作計劃之中。這些基本資源價(jià)格的調整，也必然會(huì )對今年的CPI形成向上推升作用。
　　由于農產(chǎn)品價(jià)格上漲和水電氣價(jià)格調整因素將會(huì )對今年CPI構成較強向上驅動(dòng)合力，即便對沖掉因為總需求回落而對CPI產(chǎn)生的向下驅動(dòng)力量，CPI全年漲幅仍有可能保持在較高水平，接近甚至小幅超過(guò)政府目前所預設的4%的調控目標，所以今年的通脹壓力仍然不小。
　　考慮到我國目前居民收入結構仍呈明顯的“金字塔形”結構，即低收入人群數量占據著(zhù)人口比例中的最大部分，而低收入人群又正是CPI漲幅的最易感人群，其生活水平最易受到物價(jià)水平變動(dòng)的影響。保護這些最大數量人群的生活水平不受通脹沖擊，維護社會(huì )穩定，這也是我國目前仍將貨幣政策目標設定為“保持貨幣幣值的穩定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)”的根本原因所在。
　　因此，在當前因總供給驅動(dòng)的通脹壓力仍然非常明顯的環(huán)境下，可以推斷決策層可能擔心過(guò)快放松貨幣政策加大既有通脹壓力，所以不會(huì )僅因單月CPI回落就迅速改變現有的“穩健”貨幣政策。展望未來(lái)，除非后續經(jīng)濟數據表明GDP增速過(guò)快回落，明顯低于政府預設的7.5%的全年經(jīng)濟增長(cháng)目標時(shí)，才會(huì )考慮適度放松貨幣政策。