美聯(lián)儲主席伯南克日前在參議院作聽(tīng)證時(shí)表示，希望過(guò)一段時(shí)間后，可以將美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表削減至正常規模，使美聯(lián)儲只持有國債。他同時(shí)暗示，雖然在前些年，以及今后的1-2年間，利率將保持在低水平，但當經(jīng)濟最終走強且通脹上升時(shí)，美聯(lián)儲將不得不提高利率。
目前，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規模已接近2.9萬(wàn)億美元。截至去年9月，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表中，約57%是美國國債，聯(lián)邦機構債券及抵押貸款支持債券分別為4%和30%，另有9%的其他聯(lián)儲資產(chǎn)及財政部發(fā)行的貨幣。如果負債規模按2.85萬(wàn)億美元來(lái)計算，一旦資產(chǎn)負債表削減至只剩國債，即意味著(zhù)將被抽走1.22萬(wàn)億美元，相當于兩輪QE2的規模。前兩輪QE釋放出的流動(dòng)性將悉數收回。因此，如果美聯(lián)儲進(jìn)一步推行寬松政策，必須滿(mǎn)足兩個(gè)條件，即美國經(jīng)濟繼續惡化，以及通脹無(wú)虞。
伯南克的話(huà)，無(wú)疑給風(fēng)險投資市場(chǎng)敲響警鐘。倫敦現貨金價(jià)每盎司在2月29日當天就下跌了近100美元，白銀現貨收盤(pán)暴跌近6%。與此同時(shí)，美元開(kāi)始強勁反彈。
當前美國經(jīng)濟最糟的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，復蘇的跡象開(kāi)始顯現。一個(gè)最明顯的數據是，目前市場(chǎng)對美國2月份的失業(yè)率預期是8.2%，比1月份下跌0.1個(gè)百分點(diǎn)，而美國1月的CPI為1.9%，低于2%的通脹目標。美聯(lián)儲推出QE3的可能性也越來(lái)越小 。
由于這幾年歐美各國政府都企圖用“印鈔”的方法，解決“印鈔”過(guò)度帶來(lái)的危機，使得市場(chǎng)走向離經(jīng)濟基本面漸行漸遠，好些投資者的投資邏輯也越來(lái)越本末倒置。按說(shuō)投資者應該希望經(jīng)濟向好，但詭異的是，好些股市、金市的投資者卻希望危機越大越好，而最擔心的就是美國經(jīng)濟走好。這是因為他們原先認定，歐債越陷越深，美國經(jīng)濟沒(méi)有好轉跡象，美聯(lián)儲即將推出QE3來(lái)“救市”，由此繼續推高股市和金市，投資者就可以從中獲利，與其說(shuō)是投資，不如說(shuō)是投機更確切。說(shuō)難聽(tīng)些，他們的投資邏輯，真有點(diǎn)兒想發(fā)“國難財”的意思。
人的思維時(shí)常會(huì )非常的怪異。我一個(gè)朋友，最先投資黃金是為了防通脹，特別是寬松貨幣引發(fā)的通脹，希望能用黃金來(lái)抵抗通脹。但到后來(lái)，他卻漸漸地開(kāi)始希望通脹，甚至希望不斷推出QE。因為他知道，美聯(lián)儲推出QE就會(huì )引發(fā)通脹，會(huì )有大量的資金買(mǎi)入黃金，金價(jià)才會(huì )不斷上升，他的“投資”才能得到更大的回報。
事實(shí)上，在這幾年的經(jīng)濟危機中，歐美股市特別是美國股市早就見(jiàn)底回升，漸回高位。而一旦美國經(jīng)濟復蘇強勁，對股市來(lái)說(shuō)倒將是一個(gè)壞消息。因為經(jīng)濟復蘇意味著(zhù)貨幣寬松停止，流動(dòng)性回收。
這些年的貨幣寬松，造成貨幣大肆泛濫。其實(shí)，貨幣從金融角度上被定義為：Money is
Debt（貨幣就是債），說(shuō)得通俗點(diǎn)就是一種欠條。不管是紙鈔、黃金還是電子幣，在作為貨幣時(shí)，它們的本質(zhì)都一樣，都在打欠條。無(wú)論什么貨幣，全都是建立在信用基礎之上。只要有信用，它們的地位就是平等的。
美聯(lián)儲發(fā)行貨幣的基礎，是通過(guò)政府大量發(fā)行短期和長(cháng)期債券建立的，在其債務(wù)償還時(shí)才能被銷(xiāo)毀，由此形成債務(wù)貨幣。所以，發(fā)行貨幣的形式并不會(huì )消除債務(wù)，債務(wù)會(huì )持續躺在美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表上。
有些經(jīng)濟學(xué)者認為，只要貨幣寬松就必然會(huì )通脹，貨幣也就越來(lái)越不值錢(qián)。但這兩年歐美情況令人大跌眼鏡。這是因為金融機構雖然得到大量資金，但惜貸造成嚴重的信貸萎縮，緩解了通脹威脅。隨著(zhù)歐美經(jīng)濟進(jìn)一步衰退，銀行就更加惜貸。因此無(wú)論貨幣如何寬松也不會(huì )通脹，一旦寬松停止，就將進(jìn)入通縮。別說(shuō)推行QE3了，就是再來(lái)QE13對經(jīng)濟也起不了多大的作用。所以美聯(lián)儲早已反復暗示暫不推出QE3，除非事態(tài)發(fā)生戲劇性的變化。
與此同時(shí)，為了確保超級大國的地位，美元在多數時(shí)候必須強勢，因為只有確保美元的信用，才能在借債時(shí)保持低利率，在真正萬(wàn)不得已時(shí)開(kāi)動(dòng)“印鈔機”。開(kāi)動(dòng)“印鈔機”的結果，往往是“殺敵八百自損一千”。因為美國自己擁有的美國國債，超過(guò)全世界其他國家所擁有美國國債的總和。截至2011年6月底，美國社�；鸪钟忻绹鴩鴤�19%，國家和州政府持有14.9%，美國家庭持有6.9%，美國私人養老基金持有3.5%，貨幣市場(chǎng)互助基金持有2.4%，其他退休基金持有2.2%，商業(yè)銀行持有2.1%。美國持有的美元債務(wù)接近總量的51%，中國持有美元債務(wù)約為8%。
無(wú)論美國政府是以債券融資也好，發(fā)行新貨幣融資也罷，其本質(zhì)是一樣的，以貨幣的方式發(fā)債和“打欠條”。而俗話(huà)說(shuō)，出來(lái)混遲早是要還的，恐怕當美聯(lián)儲開(kāi)始準備償債并回收債務(wù)的時(shí)候，市場(chǎng)的投資邏輯將再一次發(fā)生變化。因此對于普通投資者來(lái)說(shuō)，更應審時(shí)度勢，見(jiàn)好就收。