今年的宏觀(guān)經(jīng)濟形勢對我國大宗商品市場(chǎng)影響極大�？傮w來(lái)看，由于世界經(jīng)濟復蘇趨勢顯現，國內宏觀(guān)調控趨向靈活，消費需求增加，加之受多重成本因素的推動(dòng)，今年大宗商品市場(chǎng)將會(huì )回暖，市場(chǎng)行情和價(jià)格將震蕩揚升。
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調控目標趨向靈活，著(zhù)力保障市場(chǎng)需求 |
去年下半年以來(lái)，多項宏觀(guān)經(jīng)濟指標持續下滑，引起了決策部門(mén)的關(guān)注與擔憂(yōu)。統計數據顯示，1年多來(lái)GDP呈現逐季回落態(tài)勢，2011年累計增速為9.2%，比上年回落了1.2個(gè)百分點(diǎn)；今年經(jīng)濟增長(cháng)計劃指標為7.5%，下行壓力較大。固定資產(chǎn)投資與工業(yè)增加值也出現較大幅度回落。2011年固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速（剔除投資品價(jià)格上漲因素）僅為16.1%，今年1—2月份名義投資增長(cháng)率為21.5%，比去年又回落了2.7個(gè)百分點(diǎn)。
2011年12月份的工業(yè)增加值回落到了12.8%，今年前2個(gè)月繼續回落至11.4%，連續8個(gè)月走低。即便是物價(jià)水平的回落，也隱含著(zhù)經(jīng)濟趨冷的跡象。去年12月份與今年1、2月份的全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格(PPI)指數同比漲幅分別為1.7%、0.7%和持平，連續創(chuàng )下2009年12月份以來(lái)的新低。PPI指數的這種“俯沖式”回落，也表明了前期緊縮力度過(guò)大，整體需求存在乏力風(fēng)險。
尤其令人憂(yōu)慮的是，歐洲債務(wù)危機一直麻煩不斷。如果出現最糟糕的情況，一些國家債務(wù)無(wú)序違約引發(fā)全球金融體系的重大沖擊，禍延世界實(shí)體經(jīng)濟，勢必會(huì )對于中國出口造成重大沖擊。即便是這種糟糕局面得以避免，歐美發(fā)達國家也會(huì )因為消減赤字而緊縮開(kāi)支，不利于中國貿易出口。受其影響，自2011年以來(lái)中國出口增速迅速收窄，今年1月份甚至有0.5%的負增長(cháng)，2月份則出現了300多億美元的貿易逆差。從今年2月份匯豐中國PMI指數來(lái)看，出口訂單數據跌至8個(gè)月來(lái)新低，顯示今年出口前景不甚樂(lè )觀(guān)。
據國家能源局公布數據，今年1—2月份全社會(huì )用電量同比僅增長(cháng)6.5%，據較去年同期增幅驟降了近6個(gè)百分點(diǎn)，再次印證了實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)放緩態(tài)勢明顯，中國經(jīng)濟仍然處于下行通道。
正是考慮到上述情況，為了避免國內緊縮效應與外部環(huán)境惡化疊加，出現經(jīng)濟“硬著(zhù)陸”局面，所以決策部門(mén)決定首要調控目標轉向穩增長(cháng)，同時(shí)兼顧控制物價(jià)水平。最近相繼召開(kāi)的一些重要會(huì )議指出，今年要把穩增長(cháng)、控物價(jià)、調結構、惠民生、抓改革、促和諧更好結合起來(lái)。從而將穩增長(cháng)、擴內需，防止經(jīng)濟增速過(guò)快下滑，實(shí)現更多就業(yè)擺到了宏觀(guān)調控目標的首位。
在穩增長(cháng)首要調控目標的指導下，一些實(shí)質(zhì)性寬松措施將會(huì )陸續出臺。自2011年12月份以來(lái)，央行已經(jīng)連續兩次下調存款準備金率，預計今后還會(huì )有數次下調。如果中國出口減速較多超出預期，將會(huì )以更大力度刺激國內需求，也包括刺激首套自住房需求和改善性住房需求，也不排除金融機構降息的可能。
在穩定出口需求方面，有關(guān)部門(mén)亦在研究及準備出臺政策措施，比如在金融與稅收政策上進(jìn)行扶持，幫助企業(yè)應對貿易摩擦，完善出口信用風(fēng)險保障機制等。在擴大內需方面，亦會(huì )有若干鼓勵政策相繼出臺。
所有這些，都有利于大宗商品需求回暖，不會(huì )出現糟糕局面。如果說(shuō)，前段時(shí)期推動(dòng)國際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格上漲的主導因素，在于極度寬松的貨幣政策，那么，今后拉動(dòng)其價(jià)格上漲的主導因素將讓位于實(shí)體經(jīng)濟需求的明顯增加。而制造業(yè)作為大宗商品，尤其是金屬、能源、化工產(chǎn)品消費的最重要領(lǐng)域，其率先回暖，無(wú)疑預示著(zhù)整體大宗商品市場(chǎng)趨勢轉向復蘇。
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受消費需求增加與成本推動(dòng)影響市場(chǎng)價(jià)格揚升 |
我國大宗商品需求增加，直接拉動(dòng)了今年前兩個(gè)月大宗商品進(jìn)口量的大幅增長(cháng)。海關(guān)統計數據顯示，2012年前2個(gè)月累計，全國8種主要大宗商品進(jìn)口總量為23.3億噸，比去年同期增長(cháng)15%，呈現大幅度增長(cháng)態(tài)勢。其中，食品類(lèi)、能源類(lèi)與有色金屬類(lèi)增幅很高。
而隨著(zhù)穩增長(cháng)措施的陸續出臺以及全球經(jīng)濟的進(jìn)一步復蘇，消費需求穩定增加，預計我國上述大宗商品進(jìn)口量還會(huì )增長(cháng)。其中鐵礦石總需求量超過(guò)11億噸，并由于優(yōu)先使用進(jìn)口鐵礦石戰略方針，2012年全國鐵礦石進(jìn)口量亦將達到或超過(guò)7億噸，進(jìn)口量有增無(wú)減。
我國大宗商品進(jìn)口量的較大幅度增長(cháng)，對于國際市場(chǎng)大宗商品市場(chǎng)而言，無(wú)疑是一個(gè)堅實(shí)的穩定基礎。
另外，今年以來(lái)，盡管?chē)鴥韧饨?jīng)濟不確定性很大，主要是境外歐債危機與國內房地產(chǎn)調控政策走向撲朔迷離，人們感到后市行情難以把握，操作策略非常謹慎，趨向觀(guān)望等待。比如連國內企業(yè)每年都要進(jìn)行鋼材“冬儲”也未實(shí)施。這是史無(wú)前例的。
但總體來(lái)看，中國大宗商品價(jià)格指數（CCPI）持續回升。其中1月份環(huán)比上漲1.5%，2月份環(huán)比上漲1.3%。1—2月份累計，中國大宗商品價(jià)格指數同比上漲8.2%，明顯超出同期CPI與PPI漲幅。
從產(chǎn)品構成來(lái)看，漲幅較大的是能源類(lèi)、農業(yè)食品類(lèi)等基礎類(lèi)產(chǎn)品。
進(jìn)入3月份以后，隨著(zhù)宏觀(guān)形勢逐步明朗，尤其是決策部門(mén)實(shí)質(zhì)性寬松措施的逐步出臺，整體市場(chǎng)需求回暖，將會(huì )推動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格行情繼續揚升。除此之外，主要大宗商品互為推高成本，以及工資水平的普遍上升，也使得年內大宗商品成本有增無(wú)減，進(jìn)而推高市場(chǎng)價(jià)格底線(xiàn)。
第一個(gè)推高因素是石油價(jià)格高漲。大宗商品多為高能耗產(chǎn)品。石油價(jià)格的高漲，不僅會(huì )推動(dòng)相關(guān)能源產(chǎn)品——煤炭、天然氣、電力價(jià)格上漲，而且還會(huì )明顯增加其他大宗商品，比如谷物、油料、棉花、礦石、金屬等產(chǎn)品生產(chǎn)與物流成本。
一段時(shí)期來(lái)，西方與伊朗關(guān)系緊張，地緣政治風(fēng)險推動(dòng)國際市場(chǎng)石油價(jià)格重返100美元/桶。如果美伊之間爆發(fā)戰爭，并且引發(fā)霍爾木茲海峽被封鎖，石油價(jià)格將會(huì )迅速達到150美元/桶以上價(jià)位，進(jìn)而再次抬高所有大宗商品的動(dòng)力成本，推高物流費用，甚至有可能阻塞一些大宗商品的供應渠道。
第二個(gè)推高因素是工資水平上升。大宗商品是一個(gè)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，勞動(dòng)者工資構成了重要成本因素。從我國勞動(dòng)者工資水平提高來(lái)看，從去年開(kāi)始，我國許多地區，尤其是沿海地區與一線(xiàn)城市，開(kāi)始遭遇“招工難”。主要原因是勞動(dòng)者的工資等福利待遇偏低，需要一個(gè)力度較大的向上調整。
隨著(zhù)國民經(jīng)濟增長(cháng)主動(dòng)力由出口導向轉為依賴(lài)內需，今后勞動(dòng)者工資待遇將有較快與較大幅度的上漲，勢必成為中國大宗商品成本提高的重要因素，成為農產(chǎn)品收購價(jià)格提高得重要因素。而且預計今后若干年內這類(lèi)因素會(huì )有一個(gè)集中釋放的過(guò)程，這勢必成為支撐整體價(jià)格水平的動(dòng)力。即便是一些產(chǎn)品的產(chǎn)能過(guò)剩，也扭轉不了這個(gè)趨勢。
第三個(gè)推高因素是發(fā)達國家繼續實(shí)施寬松的貨幣政策。眾所周知，歐美等西方國家長(cháng)期寅吃卯糧，欠下了太多債務(wù)，根本不可能通過(guò)正常途徑用“真金白銀”予以?xún)斶�，貨幣貶值等非常規減債，將成為卸下債務(wù)包袱的主要途徑。受其影響，雖然今后推動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲的主導因素，逐步由貨幣貶值因素，讓位于實(shí)體經(jīng)濟需求因素，但發(fā)達國家的寬松貨幣政策將繼續實(shí)施。
比如，歐美國家央行以極大的力度擴大資產(chǎn)負債表，將大量注入流動(dòng)性的政策常態(tài)化。據有關(guān)分析，美聯(lián)儲將在今年2季度啟動(dòng)新一輪國債和抵押貸款擔保證券的購買(mǎi)，總額在5000－7500億美元之間；日本央行將提高資產(chǎn)購買(mǎi)規模的上限；歐洲央行也將在2季度采取行動(dòng)，大范圍買(mǎi)進(jìn)公共部門(mén)和私人部門(mén)債券。
受這些因素影響，今年大宗商品價(jià)格仍然會(huì )面臨流動(dòng)性泛濫的沖擊，中國輸入性通脹壓力依然強大，對此不可小覷。這也就是為什么很多時(shí)候，大宗商品價(jià)格與美元指數一起揚生，而不是反向變化的重要緣由。
國內外市場(chǎng)大宗商品價(jià)格的重新抬頭以及繼續揚升，尤其是石油價(jià)格暴漲，無(wú)疑會(huì )增強中國物價(jià)的成本推動(dòng)力量，刺激物價(jià)總水平揚升。如果今年國際市場(chǎng)石油平均價(jià)格保持在95美元/桶，僅此一項，就將推高國內綜合物價(jià)水平1個(gè)百分點(diǎn)以上。
然而，今后物價(jià)上漲動(dòng)力依然較強，并不意味著(zhù)必須實(shí)施從緊的貨幣政策。其實(shí)，成本增加所導致的物價(jià)上漲，與流動(dòng)性并無(wú)直接的因果關(guān)系。相反，這種成本推動(dòng)型的物價(jià)上漲，要求更為寬松的貨幣政策。因為隨著(zhù)物價(jià)上漲，購進(jìn)成本的增加，即使維持同等規模的經(jīng)濟總量，也需要更多的貨幣流通量。否則，勢必抑制實(shí)體經(jīng)濟活動(dòng)，甚至導致經(jīng)濟增長(cháng)的萎縮。
不僅如此，過(guò)于嚴厲的貨幣政策，人為抑制金融機構貸款量的合理增長(cháng)，還會(huì )迫使部分實(shí)體經(jīng)濟的資金供應，尤其是中小企業(yè)的資金供應，轉向利息很高的民間渠道，從而刺激資金利息成本的增加，增強了中國物價(jià)水平推動(dòng)力量。
從目前來(lái)看，國內存款準備金率與金融機構貸款利率顯著(zhù)高于其他主要經(jīng)濟體，國內企業(yè)的資金使用成本顯著(zhù)高于其他主要經(jīng)濟體，不利于抑制物價(jià)的過(guò)快上漲，也包括不利于抑制房?jì)r(jià)的過(guò)快上漲，實(shí)際上是“潑油滅火”，增強了中國物價(jià)水平的宏觀(guān)調控難度。因此，今年內實(shí)施更為寬松的貨幣政策，連續多次降低存款準備金率與貸款利率，接近世界其他經(jīng)濟體現有水平，應當成為平抑物價(jià)水平的一項重要措施。另一方面，貨幣政策的較大幅度向寬松方向調整，也有利于提振信心，刺激國內需求的增加，加快經(jīng)濟發(fā)展戰略的轉變。
實(shí)施較為寬松的貨幣政策，可以采取分步走的辦法。首先是對食品、基礎原材料等商品生產(chǎn)與流通，實(shí)施定向貨幣寬松。即充分保障資金需求，推動(dòng)生產(chǎn)供應；同時(shí)下降貸款利息，以降低這部分商品的資金使用成本，減少價(jià)格水平的成本推動(dòng)力量。然后再普及到全部商品領(lǐng)域，實(shí)行無(wú)區別的普遍“雙降”。從穩增長(cháng)的角度看，只有執行這樣的貨幣政策，才能達到宏觀(guān)調控的效果。