上海證券交易所于3月13日發(fā)布《關(guān)于征求優(yōu)化大宗交易機制有關(guān)措施意見(jiàn)的函》，具體的優(yōu)化措施主要包括：延長(cháng)大宗交易時(shí)間，降低大宗交易門(mén)檻，放寬漲跌幅限制范圍，增加大宗交易申報類(lèi)型等四方面。在四項優(yōu)化機制中，放寬漲跌幅限制范圍，由于引入鎖定期的概念，最值得關(guān)注。它有利于反映投資者真實(shí)意愿表達，滿(mǎn)足投資者需求，抑制短炒，引領(lǐng)價(jià)值投資，同時(shí)也維護了二級市場(chǎng)的穩定和廣大投資者的利益。
　　目前的大宗交易機制中，要求大宗交易成交價(jià)格處于前收盤(pán)價(jià)格的漲跌幅限制范圍內，即對于大多數股票而言，大宗交易的成交價(jià)格處于前收盤(pán)價(jià)的90%-110%之間。同時(shí)，當日大宗交易后，受讓方次日即可將相應股票賣(mài)出。在上交所的優(yōu)化機制中，初步考慮將漲跌幅限制范圍設為兩種情形，并且由于范圍的放寬，引入鎖定期概念，對不同折溢價(jià)的大宗交易，設置不同時(shí)間長(cháng)短的鎖定期。漲跌幅限制范圍為前收盤(pán)價(jià)格的70%-130%的，鎖定期限至少為6個(gè)月；漲跌幅限制范圍為前收盤(pán)價(jià)格的50%-150%的，鎖定期限至少為1年。鎖定期內，受讓投資者購入的股份不得轉讓。漲跌幅限制范圍的放寬，附以鎖定期，具有重要的創(chuàng )新意義。
　　首先，漲跌幅限制范圍的放寬，具有潛在的客觀(guān)需求。根據wind資訊數據統計，2009年至今，大宗交易共有11454筆，其中1181筆大宗交易是溢價(jià)交易的，占比達10.3%；10056筆大宗交易是折價(jià)交易的，占比達87.8%。關(guān)注折溢價(jià)幅度較大的交易比例發(fā)現，以漲停價(jià)或接近漲停價(jià)（按9%以上統計，ST類(lèi)股票按4.5%以上統計）交易的共計75筆，占溢價(jià)交易筆數的6.4%；以跌停價(jià)或接近跌停價(jià)（按9%以上統計，ST類(lèi)股票按4.5%以上統計）交易的共計4637筆，占比達46.1%。由此可見(jiàn)，對于折價(jià)成交的大宗交易，有將近五成的交易是按照跌停價(jià)或近乎跌停價(jià)成交的；對于溢價(jià)成交的大宗交易，也有一定比例的交易是以漲停價(jià)或接近漲停價(jià)成交。因此，漲跌幅限制范圍的放寬，具有較大的潛在市場(chǎng)需求。
　　其次，漲跌幅限制范圍的放寬，有助于充分體現大宗交易雙方愿意成交的真實(shí)價(jià)格水平。具體的折溢價(jià)程度，與標的股票交易雙方的議價(jià)能力、雙方的市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)，以及交易時(shí)的市場(chǎng)狀況等多種因素相關(guān)。出讓方急于減持且難于找到有意向的受讓方時(shí)，交易價(jià)格將傾向于較深的折價(jià)水平。這時(shí)如果以跌停幅度為上限，則有礙于交易雙方以真實(shí)意愿的價(jià)格水平成交。當受讓方對出讓方具有收購意向時(shí)，交易價(jià)格以漲停幅度為上限也顯得過(guò)于局限。大宗交易是對集中競價(jià)交易的重要補充形式，應當鼓勵交易雙方在交易中體現最真實(shí)的價(jià)格水平，放寬漲跌幅限制范圍，是制度進(jìn)步的體現。
　　第三，漲跌幅限制范圍的放寬，需要配合鎖定期機制。上交所提出的鎖定期機制，可以避免在公告大宗交易信息后市場(chǎng)出現劇烈波動(dòng)。對于大幅折價(jià)成交的大宗交易，如果不設置鎖定期，普通投資者對大宗交易受讓方在未來(lái)短期出售標的股票獲利將具有較強的預期，并且這種預期很可能在影響標的股價(jià)的各種因素中占據主導地位，從而容易出現標的股票在二級市場(chǎng)大幅急跌的現象。對于大幅溢價(jià)成交的大宗交易，如果不設置鎖定期，則普通投資者會(huì )預期標的股價(jià)在短期內急升，隨之出現的跟隨買(mǎi)入行為會(huì )進(jìn)一步加速標的股價(jià)的上漲。
　　鎖定期的缺失，直接扭曲了標的股票的二級市場(chǎng)價(jià)格，市場(chǎng)有效性降低。股價(jià)的急漲急跌，容易造成投資者進(jìn)一步追漲殺跌，劇烈波動(dòng)的市場(chǎng)將不利于投資者利益的保護。此外，放寬大宗交易的折溢價(jià)范圍，可能誘發(fā)利益輸送現象。公眾無(wú)法得到大宗交易公告之外與之相關(guān)的任務(wù)交易信息，交易雙方可能存在潛在利益輸送，這將有礙于交易的公平性。為大幅折溢價(jià)成交的大宗交易設置鎖定期，限制受讓方在半年、一年的時(shí)期內轉讓標的證券，有利于穩定標的證券的二級市場(chǎng)價(jià)格，抑制短線(xiàn)炒作標的股票，避免影響集中競價(jià)交易，在封堵利益輸送漏洞、保障普通投資者利益、維持市場(chǎng)秩序的同時(shí)，使標的證券價(jià)格更能體現上市公司的真實(shí)價(jià)值，有利于引導投資者做出理性投資和價(jià)值投資。
　　可以期待，在放寬大宗交易價(jià)格漲跌幅限制范圍后，市場(chǎng)仍將穩步運行，在帶來(lái)更多投資者參與的同時(shí)，大宗交易將進(jìn)入更加繁榮的時(shí)代。