來(lái)自中國人民銀行日前更新的金融機構人民幣信貸收支表顯示，2月末外匯占款余額達到255247.56億元，相較于1月末的254996.41億元，2月外匯占款新增251億元。
　　由于外匯占款對我國當前的貨幣投放影響比較大，而且在既有的貿易結構條件下，外貿順差的問(wèn)題又使得人民幣匯率問(wèn)題受制約，因此，外匯占款增量的大幅下滑，給央行的貨幣調控提供了空間，市場(chǎng)的流動(dòng)性壓力也將進(jìn)一步緩解，可以預期，近期內央行將適度的放松，即進(jìn)一步下調商業(yè)銀行的存款準備金率，擴大銀行的放貸能力，以緩解當前實(shí)體經(jīng)濟對資金的需求。不過(guò)存準率的下調并不會(huì )同時(shí)使用價(jià)格工具來(lái)放松，因為利率目前雖然與發(fā)達國家相比處于較高水平，但是由于國內金融市場(chǎng)發(fā)展的矛盾以及經(jīng)濟增長(cháng)的穩定，降低利率不利于當前的金融市場(chǎng)的發(fā)展，尤其是對金融資源的配置效率形成障礙。因此總體而言，在當前國際經(jīng)濟復蘇的形勢下，貨幣政策寬松的空間有所放開(kāi)，這與當前的經(jīng)濟發(fā)展是相符的。
　　可以看到，外匯占款是影響央行調整存款準備金率的重要因素。今年兩會(huì )期間，中國人民銀行行長(cháng)周小川表示，存款準備金率的上調或者下調，主要是調節市場(chǎng)上的流動(dòng)性。近年來(lái)，存款準備金率工具的使用，主要和外匯儲備增加或減少所產(chǎn)生的對沖要求有關(guān)。在某一段時(shí)間里，如果國際收支順差比較多，中央銀行買(mǎi)入外匯比較多，為此吐出的流動(dòng)性就比較多，此時(shí)就需要加大對沖力度，上調存款準備金率的可能性增大，反之就會(huì )下調存款準備金率。
　　從近半年的外匯占款增長(cháng)形勢來(lái)看，由于受到國際經(jīng)濟形勢的影響，尤其是歐債危機的持續影響，我國外匯占款近半年來(lái)波動(dòng)幅度較大。2011年第四季度，我國單月外匯占款連續3個(gè)月負增長(cháng)，在2011年12月份單月外匯占款凈減少甚至超過(guò)千億元，而在今年1月份出現了1409億元的凈增長(cháng)，2月份外匯占款增量環(huán)比則下降逾八成。隨著(zhù)2月貿易逆差超預期擴大的情形下，2月外匯占款低位運行，給國內廣義流動(dòng)性供應帶來(lái)壓力，因此需要在宏觀(guān)調控上，釋放流動(dòng)性。
　　而從我國貨幣投放的機制來(lái)看，外匯占款的減少，短期內還不會(huì )改變原有的貨幣投放模式，不過(guò)如果長(cháng)期持續下去，那么就意味著(zhù)央行需要對當前依據外匯占款的增速來(lái)確定國內基礎貨幣的投放機制做出調整。
　　一方面外匯占款的回落給市場(chǎng)流動(dòng)性提供了空間，另一方面，資金市場(chǎng)也呈現寬松局面，各期限利率低位徘徊。在公開(kāi)市場(chǎng)，央行昨日進(jìn)行了200億元91天期正回購操作，中標利率意外落在3.14%，較前期下跌2個(gè)基點(diǎn)。去年8月18日以來(lái)，91天正回購利率一直穩定在3.16%。周四央票繼續暫停發(fā)行，延續了今年以來(lái)的持續缺席狀態(tài)。央行調整回購利率的情況比較少見(jiàn)，因此公開(kāi)市場(chǎng)操作的利率下行可以作為貨幣政策適度放松的信號。而且目前銀行對正回購需求比較旺盛，而央行不希望回籠過(guò)多的資金，所以下調了3月期正回購利率。
　　根據統計，上周二央行通過(guò)正回購操作回籠資金660億元，回籠量創(chuàng )下近期新高，加上此次200億元正回購，回籠量已經(jīng)達到860億元，而到期資金僅290億元，凈回籠量達到570億元。與此同時(shí)，上周上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）雖漲跌互現，但整體維持低位震蕩，隔夜利率與7天利率分別報收于2.3477%和2.8808%；在銀行間債券市場(chǎng)，1天與7天回購利率分別報收于2.354%和2.886%，均跌破了3%。
　　如果說(shuō)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)正進(jìn)一步地呈現出寬松的態(tài)勢，那么一個(gè)值得注意的信息就是，國務(wù)院已于11日批準同意調整中國人民銀行貨幣政策委員會(huì )組成人員，錢(qián)穎一、陳雨露、宋國青擔任貨幣政策委員會(huì )委員。而值得關(guān)注的是擔任清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院院長(cháng)的錢(qián)穎一，他的學(xué)術(shù)研究和貢獻大都在轉軌經(jīng)濟學(xué)，其精彩之處大都在“市場(chǎng)與法治”、“政府與法治”上。而宋國青在2月下旬一次公開(kāi)論壇上表示，目前貨幣政策過(guò)緊，需要松一松。他還特別指出，對于目前的貨幣政策分析，不能單從虛擬經(jīng)濟的角度，應該更多考慮到實(shí)體經(jīng)濟的情況，現在實(shí)體經(jīng)濟給出的信號就是需要適度放松。
　　因此從近期的這些信號可以看到，在進(jìn)一步促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的背景下，央行貨幣政策調控的空間進(jìn)一步放開(kāi)，適度寬松是近期的一個(gè)特點(diǎn)。