當前銀行系統及市場(chǎng)流動(dòng)性緊張局面依然未改，對經(jīng)濟增長(cháng)不利影響顯著(zhù)。同時(shí)目前存款準備金率處于歷史高位，其下調的負面影響有限，這昭示了存款準備金率存在下調的較大空間與客觀(guān)的需要。
　　央行行長(cháng)周小川不久前表示，存款準備金率理論上講存在很大的調整空間，但要看具體的流動(dòng)性狀況而言，其調整不表明貨幣政策的松緊。不過(guò)，存款準備金率是否存在再次下調的客觀(guān)需求及其可能性，這是筆者更關(guān)心的核心問(wèn)題。
　　從上次下調存款準備金率（2月18日）的動(dòng)因分析，主要是因為市場(chǎng)流動(dòng)性和銀行系統流動(dòng)性的嚴重短缺。今年1月份的金融數據顯示，當月M2同比增長(cháng)12.4%，創(chuàng )下多年來(lái)新低；3年來(lái)新增人民幣貸款首次不足萬(wàn)億元，但年初歷來(lái)是信貸需求最大的月份。這些數據背后反映了銀行系統的流動(dòng)性緊張。當然，滿(mǎn)足銀行平穩放貸和控制放貸節奏等需求，也是引發(fā)流動(dòng)性緊張的原因之一。
　　那么，問(wèn)題是在今年下調了存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)之后，現在市場(chǎng)流動(dòng)性是否因此而不緊張了呢？從央行剛剛公布的2月金融數據顯示，2月M2同比增長(cháng)13%，比1月有所回升，但市場(chǎng)流動(dòng)性尤其是銀行系統流動(dòng)性仍然十分緊張。
　　首先，貸款增長(cháng)乏力。2月人民幣貸款增加7107億元，同比多增1730億元。但扣除春節因素，并與去年同期比較，綜合1-2月新增貸款規模約為14500億元，仍低于去年同期的15650億元。另外，2月末人民幣貸款余額56.24萬(wàn)億元，比去年同期也低了2.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　其次，存款也增長(cháng)乏力。1月份人民幣存款減少8000億元，同比多減7800億元；2月份人民幣存款增加1.60萬(wàn)億元，同比多增2824億元。由此，人民幣存款似有阻止減少的跡象。但2月末人民幣存款余額同比增長(cháng)比去年同期下降5個(gè)百分點(diǎn)。
　　盡管今年1-2月新增貸款規模下降與銀行存款增長(cháng)乏力之間是否存在必然的因果關(guān)系尚難完全斷定，但從銀行的信用創(chuàng )造機制看存貸款之間是相互影響的。在經(jīng)濟增速減緩的大背景下，如果存款增長(cháng)速度慢于貸款增長(cháng)速度，銀行放貸自然會(huì )面臨“無(wú)米之炊”之困境。
　　如果貨幣政策不放松，銀行流動(dòng)性和市場(chǎng)流動(dòng)性將可能面臨進(jìn)一步短缺。在此背景下，下調存款準備金率，不僅是一項較好的選擇，也是當前經(jīng)濟金融發(fā)展的客觀(guān)需要。因為，短期內銀行存款增速下降和流動(dòng)性短缺，不僅增加了銀行尤其是中小銀行的盈利和資本補充壓力，還可能影響銀行業(yè)的穩定。所以，很有必要通過(guò)下調調存款準備金率來(lái)緩解銀行系統的存款不足問(wèn)題，進(jìn)而滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟運行的客觀(guān)需要。
　　更值得注意的是，如果銀行系統的流動(dòng)性緊張、存款增速下降一旦形成趨勢，這不僅將危及銀行業(yè)本身的穩定，還將因為貸款不足而影響整個(gè)國民經(jīng)濟的穩定。因為，銀行系統的流動(dòng)性緊張會(huì )導致市場(chǎng)流動(dòng)性趨于緊張。數據顯示，今年1-2月份社會(huì )融資總量同比仍為下降，一定程度上也反映了市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊的客觀(guān)狀況。因此，阻止當前社會(huì )融資總量的下滑趨勢已變得十分重要。筆者據此認為，通過(guò)下調存款準備金率可以緩解市場(chǎng)流動(dòng)性緊張局面，也可以滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟運行的資金需要。
　　上述分析表明，當前中國不僅存在著(zhù)下調存款準備金率的客觀(guān)需求，而且也存在著(zhù)這種可能性。這是因為，首先是對通脹的擔憂(yōu)已下降。2月份CPI同比上漲3.2%，并繼續處于下行趨勢。目前市場(chǎng)對未來(lái)通脹走勢的判斷分歧在縮小，輸入型通脹壓力也在減弱。這些都為央行下調存款準備金率打開(kāi)了空間。
　　其次，未來(lái)新增外匯占款增速度將大幅下降，甚至還可能出現負增長(cháng)。從剛剛公布的2月份貿易數據顯示，中國出現了有記錄以來(lái)最大的單月貿易逆差，新增外匯占款也大幅下降，這為下調存款準備金率創(chuàng )造了可能性。雖然目前還不能簡(jiǎn)單判斷貿易順差或貿易逆差是否會(huì )形成趨勢性變化，但在相當的時(shí)間內貿易平衡及貿易順差繼續下降將是個(gè)大概率事件。資金緊張對經(jīng)濟不利，對外貿不利也是顯而易見(jiàn)的。
　　因此，在當前國內金融機構的存款準備金率仍處歷史高位、下調存款準備金率的負面影響并不大的情況下，由目前國內資金依然緊張的局面昭示，存款準備金率存在下調的較大空間與客觀(guān)的需要，因為流動(dòng)性緊張始終是引致當前下調存款準備金率的主要原因之一。