美聯(lián)儲暫緩推QE3、市場(chǎng)避險情緒轉向、美元轉強……近日接連利空引發(fā)了金價(jià)急挫。究竟該如何判斷未來(lái)金價(jià)走勢，正考驗著(zhù)投資人的膽量與智慧。
　　不妨先看看促使金價(jià)堅挺的根本因素有沒(méi)有變化。
　　無(wú)疑，是全球央行的貨幣超發(fā)推動(dòng)了黃金上漲。美聯(lián)儲首度公布利率預測， 2014年底前將不會(huì )加息，資產(chǎn)購買(mǎi)、量化寬松仍是選項。歐洲央行或于今年中下調利率0.5%并維持至2016年，兩輪對銀行的中長(cháng)期再融資計劃規模共高達一萬(wàn)億歐元。英國量化寬松規模至3250億英鎊。日本量化寬松規模增至65萬(wàn)億日元 ；中國停止加息并兩度調降存準。2008年金融海嘯發(fā)生以來(lái)，全球央行持續維持超低利率支撐實(shí)體經(jīng)濟，但在近期經(jīng)濟增長(cháng)乏力、利率又降無(wú)可降的背景下，全球央行紛紛出臺創(chuàng )新型貨幣政策如量化寬松(QE)、扭曲操作(OT)、長(cháng)期再融資操作(LTRO)等等，以避免陷入傳統經(jīng)濟學(xué)所謂的流動(dòng)性陷阱。甚至美聯(lián)儲可能調降超額準備金利率(IOER)迫使高達兩萬(wàn)億美元貨幣基金進(jìn)入市場(chǎng)，這些都推升了金價(jià)一路上行，在去年9月6日創(chuàng )出每盎司1921美元的高點(diǎn)。
　　據世界黃金協(xié)會(huì )統計，黃金需求主要來(lái)自珠寶、工業(yè)及投資性需求，珠寶占60%以上，而珠寶的需求通常與奢侈品銷(xiāo)售息息相關(guān)。不過(guò)，若進(jìn)一步掛鉤全球經(jīng)濟發(fā)展，近來(lái)投資性需求反而是影響金價(jià)的主要因素，這又可再細分為全球央行和個(gè)人投資者。
　　1971年美元與黃金脫鉤，引來(lái)金價(jià)高達2000%的上漲。之后，隨著(zhù)國際資本的自由流動(dòng)和金融業(yè)的高度發(fā)展，黃金代表的硬貨幣功能被徹底忽略，持有黃金甚至還要付出一筆保管費，各國央行持有的黃金量一度持續下滑。歐洲央行1999年甚至還要相互約定每年賣(mài)出黃金數量不得超過(guò)400公噸，可見(jiàn)當年央行黃金拋盤(pán)之強。反其道而行的是俄羅斯。據世界黃金協(xié)會(huì )統計，挾著(zhù)高油價(jià)帶來(lái)豐沛的原油出口收入，自2008年起俄央行幾乎每個(gè)月都在市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)黃金，每年買(mǎi)進(jìn)數量約100公噸，只進(jìn)不出，目前已持有883公噸，在全球央行中排名第八。央行買(mǎi)黃金的風(fēng)潮由此拉開(kāi)序幕，經(jīng)常賬戶(hù)順差與外匯儲備均快速增長(cháng)的新興國家尤青睞于此。2009年10月，印度央行從IMF買(mǎi)進(jìn)200公噸黃金，價(jià)格高達每盎司1045美元，一度引發(fā)市場(chǎng)嘩然。如今回頭來(lái)看，不得不佩服新德里當時(shí)的遠見(jiàn)。在印度央行買(mǎi)進(jìn)后，金價(jià)經(jīng)歷了一波區間為每盎司1200美元至1900美元的大牛市。 除印度外，近年來(lái)韓國和泰國都曾出手買(mǎi)進(jìn)黃金，中國也在2003年至2009年增持了454公噸黃金，目前持有黃金總量1054公噸，占外儲比例從0.8%跳升至1.5%。各國央行的買(mǎi)盤(pán)一向是長(cháng)線(xiàn)操作，在全球經(jīng)濟與政治不確定性仍高的情況下，估計未來(lái)各國央行還將持續買(mǎi)進(jìn)黃金。
　　在資產(chǎn)配置、分散風(fēng)險的驅動(dòng)下，個(gè)人投資者也紛紛“入市淘金”。以往直接買(mǎi)進(jìn)實(shí)體黃金需要較高金額，加上保管不便及安全性的顧慮，個(gè)人投資者的投資沖動(dòng)被大大限制，但近年來(lái)各國銀行紛紛推出紙黃金、黃金存折、掛鉤黃金的理財產(chǎn)品，大大方便了投資人小額投入黃金市場(chǎng)。指數型基金(ETF) 的興盛，更允許投資人以較小單位數購買(mǎi)實(shí)體黃金，還免去了保管麻煩。據統計，目前最大黃金ETF從2004年11月成立以來(lái)，持有黃金已從不足500萬(wàn)盎司(150公噸)猛增至近4100萬(wàn)盎司(1200公噸)，存量已然成為影響金價(jià)的另一個(gè)不可小覷的因素。在新興國家對全球經(jīng)濟增長(cháng)貢獻接近70%，已成推動(dòng)全球增長(cháng)主要動(dòng)能的趨勢下，新興國家對黃金珠寶及相關(guān)奢侈品的長(cháng)期需求勢必推升金價(jià)穩定上揚。
　　隨著(zhù)美元的貶值，全球貨幣的信用價(jià)值也被質(zhì)疑，黃金作為傳統終極貨幣的角色再被提起，凡遭遇過(guò)戰亂或是惡性通脹的國家，對黃金的保值性的信念更是根深蒂固。黃金每年供給量極為有限，僅4000公噸, 其中3000公噸來(lái)自新開(kāi)采量，其余來(lái)自回收。目前全球已知蘊藏量?jì)H16萬(wàn)公噸，而已開(kāi)采了9萬(wàn)公噸(有3萬(wàn)公噸握在央行手上)，以目前市價(jià)計約為4.5萬(wàn)億美元。若以傳統金本位理論來(lái)說(shuō)，遠遠無(wú)法滿(mǎn)足全球高達15萬(wàn)億的貿易量。稀少性注定了黃金無(wú)法成為貿易貨幣，但也讓其被視為終級硬通貨幣，價(jià)值永不減。
　　但是，黃金雖具避險性，卻是零利率資產(chǎn)，論稀少性或其實(shí)用性，不如房地產(chǎn)，故從長(cháng)期看黃金現貨價(jià)通常與金礦公司股價(jià)高度正相關(guān)，但短期經(jīng)常存在脫鉤現象。因此，在投資選擇時(shí)需認清投資標的究竟是實(shí)物黃金還是股票。
　　國際上黃金交易一般以美元計價(jià)，因此美元貶值的預期就為金價(jià)上漲提供了最直接的理由(油價(jià)及其他原材料商品亦然)。而目前實(shí)質(zhì)利率為負的市況，更驅動(dòng)了資金追逐一切資產(chǎn)，為黃金短線(xiàn)上漲預留了空間。再加上全球央行貨幣超發(fā)，更讓人擔心未來(lái)貨幣的實(shí)質(zhì)價(jià)值。因此，黃金保值、增值的空間不容小視。