中國經(jīng)濟歷經(jīng)多年的發(fā)展，為轉型和改革積累了足夠的動(dòng)能。中國資本市場(chǎng)歷經(jīng)數年的調整，也為求變和轉折積淀了充分的可能。無(wú)論經(jīng)濟從根子上轉型，還是股市從最悲觀(guān)中轉勢，都具有內核性變革的特質(zhì)，都是一場(chǎng)艱難中反復求索的抉擇，以求脫胎換骨的新生。
　　經(jīng)濟轉型就是經(jīng)濟領(lǐng)域的無(wú)聲革命，承受艱難、承擔風(fēng)險、付出代價(jià)不可避免。經(jīng)濟發(fā)展在帶給社會(huì )財富增量的同時(shí)，也促進(jìn)了社會(huì )各階層的加速分化，造成不同利益群體價(jià)值差異和疏離，經(jīng)濟模式深度變革少不了利益重新分配阻力。這必會(huì )觸及既得者的利益，凝聚改革共識比較不易。另一方面，經(jīng)濟轉型面臨許多未知風(fēng)險的考驗。既有產(chǎn)業(yè)升級創(chuàng )新成敗不確定性的風(fēng)險，也有曲折中摸索前進(jìn)遭受挫折的風(fēng)險，更有轉型成本巨大經(jīng)濟減速過(guò)快的風(fēng)險。因此，宏觀(guān)經(jīng)濟拋棄房地產(chǎn)為代表的低端發(fā)展路線(xiàn)轉型的趨向，必然會(huì )折射到資本市場(chǎng)運行的趨勢上來(lái)。因此，筆者想用大反差、大變局、大機會(huì )來(lái)概括當下的中國資本市場(chǎng)。
　　那么，所謂大反差在什么地方？所謂大變局又體現在哪里？所謂大機會(huì )都是什么？
　　先說(shuō)大反差：經(jīng)濟下行，股市上行。前者已成社會(huì )共識，更成為政策基礎，而后者雖還只是初露端倪，但滬指今年周K線(xiàn)七連陽(yáng)的氣勢，擴散的賺錢(qián)效應賦予了資本市場(chǎng)強大的磁場(chǎng)。兩者運行方向上截然相反的走勢，確實(shí)表現出異乎尋常的大反差。
　　從中長(cháng)期經(jīng)濟運行方向來(lái)看，宏觀(guān)經(jīng)濟可能還在持續下行。筆者判斷原因有四：其一，實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)無(wú)力。由于房地產(chǎn)行業(yè)增長(cháng)周期結束，房?jì)r(jià)即使緩慢回歸合理價(jià)格，也將帶動(dòng)其相關(guān)產(chǎn)業(yè)陷入持續調整，實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)速度被放慢，經(jīng)濟高速增長(cháng)時(shí)代逐漸遠去。
　　其二，虛擬經(jīng)濟醞釀危機。由于房地產(chǎn)金融及衍生產(chǎn)品泛濫，當經(jīng)濟下行將刺破房地產(chǎn)泡沫時(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)性的危機必然會(huì )傳導到金融領(lǐng)域，迫使金融行業(yè)提取必要壞賬準備，致使銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力降低，經(jīng)濟中速增長(cháng)拉開(kāi)大幕，化解危機實(shí)現再平衡相對凸顯。
　　其三，解決矛盾需要時(shí)間。這次房?jì)r(jià)下跌推動(dòng)經(jīng)濟下行，而經(jīng)濟下行又會(huì )壓制房?jì)r(jià)，這種相互刺激同向作用將反復糾結，直到最終房?jì)r(jià)落到合理價(jià)值，經(jīng)濟找到真實(shí)支撐為止。經(jīng)濟下行終結需要時(shí)間，不會(huì )現在結束，也不會(huì )在明年結束，有可能持續三至五年，甚至經(jīng)歷整個(gè)“十二五”，到2015年才會(huì )經(jīng)濟觸底。因此，對轉型期經(jīng)濟下行態(tài)勢和可能的情形，應有中長(cháng)期的心理準備，本次政協(xié)會(huì )議強調“防止經(jīng)濟增速過(guò)快下滑”就很客觀(guān)務(wù)實(shí)。
　　其四，及時(shí)啟動(dòng)投資經(jīng)濟�！胺�增長(cháng)”包括穩定經(jīng)濟增長(cháng)的合理速度，GDP總量高達47萬(wàn)億基礎上保質(zhì)保量實(shí)現7.5%的增速，需要宏觀(guān)調控有張有弛、有保有壓。要不傷及金融體系活力，要不損害經(jīng)濟基礎穩定，筆者以為及時(shí)啟動(dòng)投資經(jīng)濟意義重大，尤其是搞活股票市場(chǎng)，增強資本市場(chǎng)支持經(jīng)濟的實(shí)力，以股市顯著(zhù)性上漲提振民眾信心，是防止經(jīng)濟增速過(guò)快下滑，避免經(jīng)濟跌入低速增長(cháng)泥坑的有效舉措。
　　筆者判斷，資本市場(chǎng)提前經(jīng)濟數年見(jiàn)底這種可能性是存在的。比如1996年股市見(jiàn)底，而經(jīng)濟卻在亞洲金融危機之后的1999年見(jiàn)底。于是，在經(jīng)濟下行的整體的背景下，股市卻能頑強地不斷上行，徹底擺脫跟隨經(jīng)濟沉淪的命運。這就是今年以來(lái)我們看到比較奇怪的反差現象，股市“特立獨行”向上的氣質(zhì)會(huì )成為上半年最大的主題。
　　再說(shuō)大變局：投機淡出，投資復歸�；仡�2009年、2010年、2011年這三年的滬深市場(chǎng)，基本上是各種題材支撐下的投機性炒作，2009年那次爆發(fā)式的翻倍上漲，是“4萬(wàn)億經(jīng)濟刺激計劃”大題材所支撐的。2010年和2011年則由創(chuàng )業(yè)板推出帶動(dòng)中小市值股票高估值暴漲，這些過(guò)程中，少有人更多考慮和關(guān)注業(yè)績(jì)，少有人更多挖掘和探究行業(yè)背景，更少有人思考企業(yè)的長(cháng)遠未來(lái)，股市就是沉醉在制造題材拉升股價(jià)的游戲之中，獲利上市公司高管只顧在市場(chǎng)中瘋狂套現套利。這種投機盈利的方式，如今正在發(fā)生極具震撼性的大變局。
　　資本市場(chǎng)的理念和節奏正在發(fā)生比較微妙、并且是本質(zhì)性的變局，大變革同時(shí)孕育著(zhù)大機會(huì )。20年以來(lái)，投資回報首次被寫(xiě)入政府工作報告，意味著(zhù)尊重投資回報的新文化理念，正在資本市場(chǎng)落地生根；更意味著(zhù)追求價(jià)值投資的藍籌化運動(dòng)，也將在資本市場(chǎng)開(kāi)花結果。這種變局既是觸及股市“靈魂內核”的變革，也是扭轉投資觀(guān)念“價(jià)值內涵”的變革，更是倡導投資新文化理念層次的“結構性”變革。
　　證監會(huì )新主席郭樹(shù)清多次講到藍籌股，強調其投資價(jià)值比較突出，其實(shí)股票就有許多價(jià)值發(fā)現者，有很多頗有資金實(shí)力的投資者，遵循價(jià)值標準來(lái)判斷這個(gè)市場(chǎng)的機會(huì )。只要這個(gè)市場(chǎng)有了機會(huì )，即使郭主席什么也不講，市場(chǎng)也會(huì )按照其價(jià)值邏輯和市場(chǎng)規律去發(fā)現。藍籌股因為能夠代表國計民生，因為能代表國家經(jīng)濟發(fā)展的未來(lái)，其價(jià)值總會(huì )被社保資金、可能入市的養老金、以及保險資金這些價(jià)值發(fā)現者所察覺(jué)，應該有機會(huì )成為今年市場(chǎng)價(jià)值投資的集中焦點(diǎn)。這就是筆者強調大變局帶來(lái)大機會(huì )的核心含義。