今年，中國將繼續堅持穩健的貨幣政策，并適時(shí)適度預調微調；國內生產(chǎn)總值增長(cháng)預期目標為7.5%，物價(jià)漲幅控制在4%左右。就此，清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院教授魏杰在接受《經(jīng)濟參考報》“金融大家談”欄目專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，預計今年全年共4次下調存款準備金率至19%左右，除非出現比較大的意外情況，如貨幣政策突然改調由穩健轉向寬松。他同時(shí)強調，今年中國貨幣供應量總體依然較高，通脹壓力不容小視。
魏杰認為，綜合考慮增長(cháng)、物價(jià)和就業(yè)情況對貨幣供應量的影響，今年存款準備金率可能還將繼續下調3次，每次下調0.5個(gè)百分點(diǎn)。加上2月份中國人民銀行宣布存準率下調0.5百分點(diǎn)至20.5%，今年將共4次下調存準率至19%左右。
魏杰向“金融大家談”欄目具體分析說(shuō)，2011年底，中國的貨幣供應量為85.7萬(wàn)億元，而中國人民銀行定下的今年貨幣供應量增長(cháng)速度為14%，即今年貨幣供應量增加近12萬(wàn)億元，今年年底的貨幣供應量應為近100萬(wàn)億元。如果今年共4次下調存準率，每次下調0.5個(gè)百分點(diǎn)，在85.7萬(wàn)億元的基礎上每次下調存準會(huì )增加釋放約4000億元的流動(dòng)性，加上新增的12萬(wàn)億元貨幣供應量中，有81%即9.72萬(wàn)億元成為新增的流動(dòng)性，今年增加的流動(dòng)性總盤(pán)子應該約為11萬(wàn)億元。
“這11萬(wàn)億元的新增流動(dòng)性，比2009、2010年的要少，但比2011年多。所以今年股市表現，會(huì )比去年好一些，但不會(huì )好太多，因為流動(dòng)性的盤(pán)子就這么大；對于樓市而言，成交會(huì )比去年有所活躍，但價(jià)格會(huì )穩中有降�！蔽航苷f(shuō)，“對于企業(yè)而言，今年太快的規模擴張不大可能，要把主要精力放在結構調整、提高效率上�！�
但值得注意的是，今年通脹壓力不可小視。魏杰通過(guò)“金融大家談”欄目提醒：“雖然最近幾個(gè)月來(lái)，物價(jià)上漲放緩，但中國貨幣供應量、以及由此而來(lái)的流動(dòng)性水平依然偏高，今年對通脹問(wèn)題依然不可小視�！苯y計數據顯示，2009年底，貨幣發(fā)行量同比增加30%，2010年底為20%，2011年底為13.6%。
“貨幣供應量是否過(guò)多，國際上有個(gè)通行的指標，就是當年年底的貨幣供應量與當年GDP之比�！蔽航芨嬖V“金融大家談”欄目，“GDP可以理解為一國當年生產(chǎn)的財富總和，貨幣供應量則是生產(chǎn)的貨幣總和�！�
魏杰表示，考察發(fā)達國家的經(jīng)濟發(fā)展史，就會(huì )發(fā)現一個(gè)共同的規律：發(fā)達國家的“貨幣供應量/GDP”指標增長(cháng)到100%之后，就會(huì )呈回落趨勢。比如，美國現在這一比例約為51%。但這一指標在中國的走勢，卻出現了一個(gè)極為例外的現象：達到100%后并未回落，反而是繼續高升。2011年底貨幣供應量為85.7萬(wàn)億元，當年GDP按47.2萬(wàn)億元計算，這一比值已達到190%，而中國的GDP只為美國的1/3。
“今年貨幣供應量的預期增速為14%，遠高于GDP今年7.5%的預期增速。這說(shuō)明，中國‘貨幣供應量/GDP’指標會(huì )繼續走高。正是基于這一判斷，所以對今年的物價(jià)形勢不能樂(lè )觀(guān)�！蔽航苷f(shuō)。
中國的“貨幣供應量/GDP”指標為何如此反常？魏杰坦言，這是當代經(jīng)濟學(xué)上的一個(gè)“謎”。對其原因的分析，經(jīng)濟學(xué)界是眾說(shuō)紛紜，沒(méi)有定論。但有一點(diǎn)是肯定的，那就是中國的貨幣供應量的確太多了，明顯超出了它所對應的財富。
魏杰進(jìn)一步指出，分析貨幣供應量，首先要涉及到中央銀行，因為中央銀行是貨幣發(fā)行的銀行。在中國，央行發(fā)行貨幣的主要渠道有兩個(gè)：一是再貸款；二是外匯占款。
再貸款是中央銀行給商業(yè)銀行的放寬。外匯占款就是中國人民銀行為了收購流入中國的外匯而發(fā)行的人民幣。再貸款和外匯占款發(fā)行的貨幣叫基礎貨幣。一般統計口徑顯示，外匯占款占基礎貨幣的份額在20%左右，是比較合理的范圍。而在中國，外匯占款遠遠超出這個(gè)比例。僅以2006年為例，當年再貸款為3.2萬(wàn)億元，外匯占款為2.9萬(wàn)億元。
“外匯占款實(shí)質(zhì)上不是國內市場(chǎng)對貨幣的需求，這個(gè)項目下發(fā)行貨幣就是被動(dòng)行為，因而如果所占比重較大，就會(huì )引起投入市場(chǎng)的非需求性貨幣增加，可能引起國內市場(chǎng)價(jià)格上漲，尤其是資產(chǎn)價(jià)格上漲�！蔽航鼙硎�。
中央銀行發(fā)出的基礎貨幣，經(jīng)過(guò)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而進(jìn)入社會(huì )生產(chǎn)和消費活動(dòng)，使貨幣的形態(tài)發(fā)生了變化，從現金一種貨幣形態(tài)演變成三種形態(tài)，即：M0——現金；M1——現金+活期存款；M2——現金+活期存款+定期存款。
“其中，M2即貨幣供應量�！蔽航苷f(shuō)，“貨幣供應量是被‘生產(chǎn)’出來(lái)的貨幣，但真正能被‘使用’的貨幣，才是流動(dòng)性。貨幣監管當局正是通過(guò)貨幣政策，來(lái)調節貨幣供應量和流動(dòng)性，從而實(shí)現宏觀(guān)調控的目標。比如說(shuō)存款準備金率，就是中國人民銀行最經(jīng)常使用的手段。今年新增貨幣供應量約12萬(wàn)億元，如果今年存準率降至19%，那12萬(wàn)億元中的81%，即9萬(wàn)多億元才是其中新增貨幣供應量
釋放的流動(dòng)性�！�
“貨幣管理當局會(huì )定期、不定期公布上述相關(guān)數據。掌握了上述概念和分析方法，在相當程度上有助于預測、把握貨幣政策相關(guān)變化趨勢�！蔽航鼙硎�。