歐債問(wèn)題只有通過(guò)長(cháng)期的政治經(jīng)濟改革才能獲得根本性的解決，2012年可能維持“危機邊緣徘徊，倒逼措施出臺”的嚴峻態(tài)勢。歐債問(wèn)題繼續深化將會(huì )對我國經(jīng)濟產(chǎn)生重要的影響。應對國際經(jīng)濟波動(dòng)的最有效策略是穩定國內經(jīng)濟，增強內部經(jīng)濟運行的穩定性和自主性。建議采取 “穩投資、促消費、緩升值、保出口、走出去”的綜合策略應對歐債問(wèn)題的深化。
首先，對歐出口的難度進(jìn)一步提高。歐債問(wèn)題繼續深化很可能進(jìn)一步降低歐盟市場(chǎng)的需求。一方面，歐元區經(jīng)濟增速下滑，失業(yè)率居高不下，居民消費能力有所下降，對我國商品的需求縮減。另一方面，為推動(dòng)歐元區實(shí)體經(jīng)濟復蘇，歐盟針對中國輸入的商品審查力度將會(huì )不斷提高，中歐之間貿易摩擦不斷增加。再加上美國重新強調出口立國，世界各國之間的貿易摩擦可能擴大。2011年1-11月，中國已遭遇60起左右的貿易調查，中國參與國際經(jīng)濟合作的環(huán)境更趨嚴峻。
受此影響我國出口增速會(huì )繼續明顯下降。如果2012年出現希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙與西班牙等國家退出歐元區的極端情況，假定歐元區經(jīng)濟下滑5%，按照我國對外出口總規模增長(cháng)10%計算，那么到2012年末，我國對歐盟的出口增速可能下降至5%左右，占總出口的比重可能下降到15%左右。從2010-2011年，我國出口同比增速已從31%下降至20%左右，預計2012年可能降至10%左右，平均每年下降幅度高達約10個(gè)百分點(diǎn)。
其次，國內資本流入的壓力將減輕。2012年如果出現類(lèi)似希臘那樣較大規模的債務(wù)減計，將直接影響到歐洲、甚至全球銀行體系的資產(chǎn)安全，保守估計希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙和西班牙等四國國債減計53.5%將會(huì )給銀行等私人投資者帶來(lái)超過(guò)5000億歐元的損失，持有歐債的銀行機構將急需補充大量資本金。這一負面效應如果通過(guò)金融市場(chǎng)進(jìn)一步快速傳染，將直接沖擊到全球金融體系的穩定，后果難以估量。如果歐債形勢能維持在目前的狀態(tài)，則因為國際經(jīng)濟環(huán)境趨緊、銀行體系不穩以及金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，國際短期資本避險需求將會(huì )有所增加，資金趨向回流歐美銀行金融體系，美元資產(chǎn)將更受金融市場(chǎng)青睞，國內資本持續大幅流入的壓力可能進(jìn)一步減輕。預計2012年新增外匯占款規模將從2011年的2.8萬(wàn)億顯著(zhù)下降到1.5萬(wàn)億左右。
第三，人民幣匯率可能受到歐元貶值的沖擊。如果歐債問(wèn)題維持可控狀況，則歐美對人民幣升值的壓力較2011年會(huì )適度增加，但是如果歐債問(wèn)題出現急劇惡化并失控，那么世界各國將積極干預外匯市場(chǎng)，施壓人民幣升值。而在目前國內通脹壓力減輕、經(jīng)濟增速持續小幅下行、出口行業(yè)普遍不景氣的大背景下，人民幣升值壓力可能有所放緩。
第四，歐元金融資產(chǎn)的持有風(fēng)險可能上升。與歐債問(wèn)題國相關(guān)的國債、金融債和企業(yè)債的風(fēng)險很可能持續上升，目前希臘10年期國債的收益率已經(jīng)穩居35%左右。希臘債務(wù)減計50%雖然還在協(xié)商之中，但一旦成行或者推廣將會(huì )對歐美金融機構的資產(chǎn)負債表構成嚴重威脅，并且相關(guān)機構資產(chǎn)的持有風(fēng)險也會(huì )急劇上升。按照目前披露的數據，中國銀行業(yè)持有歐債問(wèn)題高風(fēng)險資產(chǎn)的數量較為有限，如中行截至2011年上半年持有葡萄牙、愛(ài)爾蘭、意大利、西班牙歐洲四國的政府及各類(lèi)機構發(fā)行的債券折合人民幣為11.36億元，比去年減少了10.30億元，而且并未持有希臘政府和各類(lèi)機構的發(fā)行債券。再加上自問(wèn)題爆發(fā)以來(lái)國內銀行業(yè)已減持了風(fēng)險較高的債券，并進(jìn)行合理?yè)軅�，總體來(lái)看國內金融機構持有歐元金融資產(chǎn)的風(fēng)險較小并且可控。
筆者認為，應對國際經(jīng)濟波動(dòng)的最有效策略是穩定國內經(jīng)濟，增強內部經(jīng)濟運行的穩定性和自主性。建議采取“穩投資、促消費、緩升值、保出口、走出去”的綜合策略應對歐債問(wèn)題的深化。
一是投資需要保持合理的增速。在目前社會(huì )保障體系短期內難以健全、消費無(wú)法成為支撐國內經(jīng)濟增長(cháng)的主要引擎，出口又面臨外部環(huán)境日趨嚴峻的背景下，投資仍將是拉動(dòng)經(jīng)濟保持合理增速的主要力量。目前來(lái)看，2012年房地產(chǎn)市場(chǎng)調控不會(huì )有明顯的放松，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)領(lǐng)域的投資可能會(huì )趨于下滑。為彌補商品房投資迅速放緩的沖擊，可適當考慮加快保障房建設投資。此外，制造業(yè)投資方面受出口和企業(yè)盈利預期下降也趨于走低。為彌補房地產(chǎn)和制造業(yè)投資放緩的影響，可考慮適當加大對基礎設施建設的投資，尤其是中西部基礎設施建設投資仍需保持一定的增長(cháng)。另外鐵路建設投資去年年底降至-20%左右，2012年可酌情考慮保持一定的增長(cháng)，以適應國家經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展的需要。當然投資也需要保持合理的增速，我們認為2012年固定資產(chǎn)投資增速以20%-22%左右為宜，從而有助于保證GDP增速達到8.5%左右。
二是促進(jìn)消費以推動(dòng)經(jīng)濟穩健增長(cháng)。中長(cháng)期政策思路主要體現在加快收入分配制度改革，完善社會(huì )保障制度，提高中低收入階層的收入和消費水平方面。尤其需要穩定實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)，提升就業(yè)水平，用消費增長(cháng)消化國內過(guò)剩產(chǎn)能，降低對外部市場(chǎng)的依賴(lài)程度，促進(jìn)國民經(jīng)濟更加平衡穩定的發(fā)展。在短期政策層面，前兩年建設的保障房將陸續推向市場(chǎng)，2012年住房相關(guān)的消費需求可能會(huì )有所增加。汽車(chē)消費市場(chǎng)在去年下半年已經(jīng)逐步走出年初刺激政策退出的陰影。2012年，在政策調控層面仍應繼續推動(dòng)收入分配改革，保持貨幣政策穩健將CPI降低至2.7%-3.3%左右，以提高城鄉居民實(shí)際可支配收入的增速，增強居民的消費購買(mǎi)能力。2012年可考慮將名義社會(huì )消費品零售總額增速保持在17%左右，由于物價(jià)壓力明顯下降，實(shí)際居民消費增速將比2011年明顯提升。
三是放緩人民幣升值速度以相應降低出口行業(yè)壓力。歐債問(wèn)題繼續深化可能會(huì )推動(dòng)美元升值，進(jìn)一步提高人民幣升值的壓力。但目前國內經(jīng)濟增速持續放緩、出口產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)困難。在通脹壓力減輕的背景下，適當放緩人民幣升值速度有利于穩定出口和就業(yè)增長(cháng)。2012年人民幣匯率宜維持基本穩定，可以采取小幅升值和增強彈性的策略�？紤]到經(jīng)濟增長(cháng)、資本外流和本幣國際化等方面可能存在的風(fēng)險，人民幣不宜形成中長(cháng)期貶值的趨勢。2012年人民幣對美元升值幅度可考慮控制在3%左右。同時(shí)可擴大人民幣波動(dòng)幅度，匯率更多地參考一籃子貨幣進(jìn)行調節，引導市場(chǎng)更多的關(guān)注有效匯率。
四是保證出口增長(cháng)不出現大幅減速。2012年歐債問(wèn)題深化，世界經(jīng)濟減速將導致中國的外貿環(huán)境進(jìn)一步惡化。在全球市場(chǎng)不景氣的背景下保證出口穩定增長(cháng)需要投入更多的政策支持，如企業(yè)減稅政策調整、鼓勵東部沿海地區企業(yè)內遷以降低勞動(dòng)力成本等等。2012年，在中國對外出口同比增速可能降至10%的背景下，可以考慮加強與亞非拉新興市場(chǎng)國家之間的“南南合作”，進(jìn)一步擴大出口目的國別的多元性，降低對發(fā)達國家出口市場(chǎng)的依賴(lài)度。
五是鼓勵金融機構和企業(yè)擴大海外投資。雖然歐債問(wèn)題國的金融資產(chǎn)風(fēng)險較大，但是由于市場(chǎng)低迷，這些國家的一些實(shí)體經(jīng)濟資產(chǎn)可能被明顯低估，因此當前可以說(shuō)是中國金融機構和企業(yè)擴大對歐元區投資、打破貿易壁壘、提升技術(shù)水平和實(shí)現產(chǎn)業(yè)升級的重要歷史機遇。2011年我國對歐盟的非金融直接投資達到42.78億美元，同比增速高達94.1%。2012年可考慮繼續推進(jìn)中國企業(yè)合理的“走出去”，持續擴大對歐元區的投資力度。