油價(jià)又上調了，此前幾天我身邊就不斷有人在搶著(zhù)加油，希望能在油價(jià)上調之前多“囤積”一些燃料。只是，用汽車(chē)油箱“囤積”能囤多少？每遇此景，我總是忍不住笑著(zhù)勸：你還能把一輩子的油都加滿(mǎn)嗎？而這些人也不時(shí)反唇相譏：難道你還有更好的辦法？
　　從平頭百姓到發(fā)改委，大家都在考慮如何抑制油價(jià)，也都想拿出一套能令人更信服的成品油定價(jià)辦法，但改了幾次都沒(méi)有得到滿(mǎn)意的認可，而不滿(mǎn)意的關(guān)鍵是定價(jià)方法的合理性。怎樣才算合理？生產(chǎn)者說(shuō)，“你得別讓我賠錢(qián)”，“國際原油價(jià)格的因素必須充分考慮”；消費者說(shuō)，“考慮國際原油價(jià)格是可以的，可國際油價(jià)從90美元（一桶）漲到100美元，你上調油價(jià)了；但國際油價(jià)跌回90美元時(shí)你卻沒(méi)回到上調前的水平，如何叫合理？”這些看似簡(jiǎn)單明了的理由實(shí)在聽(tīng)得太多了。既然誰(shuí)也說(shuō)服不了誰(shuí)，那讓換個(gè)角度，探討一下如何應對不斷攀升的油價(jià)吧。
　　做個(gè)抵御價(jià)格上漲的金融學(xué)方案，首先想到的是“套�！�。盡管我過(guò)去很反對企業(yè)這么做，但對于普通消費者來(lái)說(shuō)，假如真能這么做，還是很有必要的，因為消費者個(gè)人沒(méi)有“能力”抵御這么兇悍的漲價(jià)趨勢。最簡(jiǎn)單的套保方案就是針對漲價(jià)因子做期貨交易，比如國際原油價(jià)格是國內成品油的漲價(jià)因子，那我們就可以去國際原油期貨市場(chǎng)做多國際油價(jià)，這樣，當國際油價(jià)漲到了國內油價(jià)上調的“窗口位置”（上漲4%）時(shí)，國內油價(jià)上調，但消費者在期貨上的盈利（如果比例合適）能完全抵補油價(jià)上漲帶來(lái)的損失，所付出的只是期貨中介費。這就是教科書(shū)告訴我們的。
　　有人會(huì )想起當年國內航空公司套保巨虧的教訓，并以此推斷教科書(shū)所言不可靠，這可是個(gè)天大誤解。國內航空公司當時(shí)做的是什么方式的套保我不知道，但肯定不是期貨套保，否則不會(huì )產(chǎn)生那樣巨大的損失，這和教科書(shū)沒(méi)關(guān)系�？蓡�(wèn)題是，作為消費者，我們哪有能力參與國際原油期貨交易？別說(shuō)個(gè)人，很多國內期貨公司都沒(méi)這個(gè)資格，這豈非望梅止渴？
　　如果我們的金融市場(chǎng)也能像華爾街那樣“有需求就有供給”的話(huà)，我相信我們那些有資質(zhì)或者有渠道（特指海外合作渠道）的商業(yè)銀行、投資銀行、期貨公司就應該開(kāi)發(fā)滿(mǎn)足此類(lèi)需求的理財產(chǎn)品，而這樣的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)對這些機構來(lái)說(shuō)實(shí)在是再簡(jiǎn)單不過(guò)了。
　　我每次去銀行辦業(yè)務(wù)，都會(huì )有窗口人員不厭其煩地向我推銷(xiāo)理財產(chǎn)品，說(shuō)心里話(huà)，一項好的理財產(chǎn)品（也就是滿(mǎn)足百姓需求的）是不需要這樣推銷(xiāo)的，假如我們的金融機構產(chǎn)品開(kāi)發(fā)部門(mén)能摸準市場(chǎng)需求，比如剛剛說(shuō)過(guò)的對沖油價(jià)風(fēng)險的需求，那他設計出的產(chǎn)品一定會(huì )有市場(chǎng)，而這樣的市場(chǎng)不需要什么口才也能保持活躍。
　　那么，能“套�！钡睦碡敭a(chǎn)品可不可以有呢？可以有，但僅是“可以”而已，因為不一定能得到更多消費者的認可，原因在于套保方案把不利于消費者的風(fēng)險轉移出去了，可同時(shí)也把“國際油價(jià)下跌對國內油價(jià)的降價(jià)壓力”這種有利于消費者的風(fēng)險也轉移個(gè)干凈，這往往是套保者內心不愿接受的。如何解決這個(gè)矛盾呢？辦法就是期權。要想解決期貨套保帶來(lái)的“好壞不分一刀切”的問(wèn)題，上述理財產(chǎn)品的“內核”即可以換為國際原油買(mǎi)方期權，或者更干脆是成品油買(mǎi)方期權。這么一來(lái)，油價(jià)上調時(shí)你可從期權多頭中獲利；若油價(jià)下調，你也不吃虧，僅僅付出期權費而已。
　　如果還不甘心，那就設計一個(gè)油價(jià)波動(dòng)率理財產(chǎn)品，標的資產(chǎn)價(jià)格漲跌不是盈虧的基準，而是波動(dòng)幅度。這類(lèi)可以規避價(jià)格方向性的理財產(chǎn)品，代表著(zhù)未來(lái)理財產(chǎn)品的發(fā)展方向。據此，根據國際油價(jià)調整基準（上下4%的波動(dòng)幅度），我們可設計一種以國際金融市場(chǎng)“國際原油價(jià)格波動(dòng)率互換”為工具，做多國際原油價(jià)格波動(dòng)率（執行價(jià)格為波動(dòng)幅度8%）的理財產(chǎn)品。對于這種產(chǎn)品的投資方來(lái)說(shuō)，無(wú)論國際原油價(jià)格向哪個(gè)方向變化，只要達到國內成品油價(jià)格調整窗口，投資者即可獲利。也就是說(shuō)，壞事（國際原油價(jià)格漲幅超過(guò)4%）可以變成不是壞事，好事（油價(jià)下跌超過(guò)4%）則好上加好。我相信這類(lèi)理財產(chǎn)品會(huì )更有生命力。
　　必須說(shuō)明的是，從嚴格的理論邏輯上講，上述產(chǎn)品無(wú)優(yōu)劣之分，關(guān)鍵要看哪種可操作。而其意義呢，也絕不僅限于為成品油消費者提供避險工具，更重要的是，有了這些以金融衍生工具為標的資產(chǎn)的金融產(chǎn)品，現貨市場(chǎng)的成品油定價(jià)機制就有了市場(chǎng)保障。假如國內成品油定價(jià)過(guò)高了，那么市場(chǎng)投資者（主要是機構）就會(huì )通過(guò)一方面做空成品油，另一方面做多國債同時(shí)做空避險工具的手段實(shí)現套利，而套利機會(huì )消失的均衡點(diǎn)就在于成品油價(jià)回歸合理。到了那個(gè)時(shí)候，誰(shuí)也別說(shuō)什么成本、虧損之類(lèi)的話(huà)，一切讓市場(chǎng)說(shuō)了算吧。
　　當然，這些想法目前可能還只是一種暢想。但這也確實(shí)給國內金融機構提了個(gè)醒：如果說(shuō)簡(jiǎn)單的商品市場(chǎng)紅利已消失，那么金融市場(chǎng)紅利可能就在眼前。就看誰(shuí)更有遠見(jiàn)了。