今年全國金融機構信貸投放節奏一反“早投放、早受益”的經(jīng)營(yíng)慣性，出現了放緩跡象。特別2月信貸并未如期那樣在春節后迅速增長(cháng)，低于1月的信貸增量，而票據融資出現了久違的增長(cháng)。
　　可以說(shuō)，流動(dòng)性約束是限制金融機構信貸供給能力的主要因素。
　　按照當前信貸數據統計規則，反映的是貸款余額的增量。若存量貸款大量到期，即使新發(fā)放貸款較多，也難以實(shí)現信貸余額快速增長(cháng)。2009年和2010年兩年合計新增人民幣貸款17.54萬(wàn)億元，占存量貸款余額近三分之一。按中長(cháng)期貸款大多一至三年的期限，預計今年存量貸款將大量集中到期，從而壓縮了信貸增長(cháng)的空間。不僅如此，相對于當年GDP，我國人民幣貸款余額明顯偏多，導致信貸資金配置效率下降。去年末全國各項貸款余額與當年GDP的比例為1.16，明顯高出2008年末0.97的水平�？梢�(jiàn)，從信貸資金配置效率看，信貸投放存在向常態(tài)回歸的客觀(guān)需求。
　　信貸資金缺少有效出口也是一個(gè)重要原因。傳統上，房地產(chǎn)、地方政府融資平臺、電力、鐵路、公路等，是吸納信貸資金的重要領(lǐng)域。特別是房地產(chǎn)領(lǐng)域的新增貸款，接近全年人民幣各項貸款增量的四分之一。但在調控政策作用下，去年全國房地產(chǎn)貸款增量占全部各項貸款增量的比例由上年的26.9%降至17.5%。此外，清理地方政府融資平臺，調整鐵道部融資以及商業(yè)銀行信貸結構，經(jīng)濟結構調整引發(fā)信貸資金暫時(shí)閑置等，都減少了信貸資金的有效出口。
　　最近半年，關(guān)于民間融資風(fēng)險事件增多，反映出來(lái)的金融風(fēng)險確實(shí)讓人憂(yōu)慮。通常，金融機構信貸經(jīng)營(yíng)存在明顯順周期特征，在經(jīng)濟下滑環(huán)境下，金融機構傾向于提高審貸標準，降低信貸投放意愿。從銀監會(huì )公布的銀行資產(chǎn)質(zhì)量數據看，不良貸款金額和不良貸款率均出現了微升。截至去年末，全國商業(yè)銀行不良貸款余額較第三季度末上升201億元，不良貸款率較第三季度末上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)屬近年罕見(jiàn)。
　　實(shí)體經(jīng)濟的有效信貸需求也存在不足。今年前2個(gè)月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農戶(hù)）同比增長(cháng)21.5%，較上年全年回落2.3個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)而帶動(dòng)中長(cháng)期貸款增長(cháng)放緩。全國非金融企業(yè)及其他部門(mén)人民幣短期貸款增加6640億元，超出中長(cháng)期貸款2506億元。雖然中國制造業(yè)經(jīng)理人指數PMI在2月出現微升，但制造業(yè)總體上還沒(méi)有完全擺脫不景氣的狀態(tài)。而匯豐銀行3月22日公布的中國PMI（中國制造業(yè)采購經(jīng)理人預覽指數），由2月的49.6下降至48.1。
　　不過(guò)，還應該看到，信貸穩定增長(cháng)的有利因素也在逐漸積聚。比如，回補原材料存貨正帶動(dòng)流動(dòng)資金需求上升。2月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數（PMI）中的主要原材料庫存指數為48.8%，比上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，連續10個(gè)月位于臨界點(diǎn)以下，表明制造業(yè)主要原材料庫存繼續減少，且降幅有所加大。隨著(zhù)主要原材料存貨的觸底反彈，制造業(yè)企業(yè)回補原材料庫存的需求將會(huì )增加，并帶動(dòng)流動(dòng)資金周轉需求上升。預計票據融資和短期貸款仍將維持一定規模增長(cháng)。又比如，隨著(zhù)春暖花開(kāi)，固定資產(chǎn)項目將陸續開(kāi)工建設，這也將增加中長(cháng)期信貸資金需求。特別是保障性住房建設融資的推進(jìn)，國家重大項目投資計劃的實(shí)施，將帶動(dòng)中長(cháng)期貸款增速觸底回升。還有，從設備制造業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)等中游制造業(yè)的運行看，生產(chǎn)量環(huán)比大幅提升，顯示出良好的發(fā)展態(tài)勢。通常，中游制造業(yè)是制造業(yè)“承上啟下”的重要環(huán)節，具有一定的經(jīng)濟先行指標器作用。據中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數調查，全國通用設備制造業(yè)、交通運輸設備制造業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)、醫藥制造業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等行業(yè)的生產(chǎn)量2月環(huán)比大幅提升。
　　綜合上述分析，特別是考慮到信貸穩定增長(cháng)有利因素增多，加上存量貸款到期因素影響減弱，預計全年信貸增速將觸底回升，信貸對實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的支持力度不減。