一季度以來(lái)，我國部分經(jīng)濟指標增速繼續回落，引發(fā)各方面對經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力不足的擔憂(yōu)。中國證券報認為，當前的經(jīng)濟增長(cháng)水平仍處于正常區間，宏觀(guān)調控部門(mén)對經(jīng)濟增速下行的容忍度有所增強，宏觀(guān)調控政策仍將以穩健為主。
　　過(guò)去半年的調控走勢大致可分為兩個(gè)階段。第一階段是去年四季度，緊縮政策局部松動(dòng)，有關(guān)部門(mén)下調存款準備金率并適當放松新增信貸供應控制。這些政策的微調意味和成效均較為明顯。去年四季度GDP增長(cháng)8.9%，僅比上季度回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)、消費等指標月度增速一度出現反彈。第二階段是今年一季度。今年以來(lái)，央行僅在2月下調了一次存款準備金率，市場(chǎng)人士期盼的貨幣政策放松力度落空。更值得注意的是，政府將年度經(jīng)濟增長(cháng)目標調低為7.5%，并多次強調堅持房地產(chǎn)調控不動(dòng)搖，促進(jìn)房?jì)r(jià)合理回歸。
　　在此背景下，近期部分宏觀(guān)經(jīng)濟數據的表現也不夠“給力”。國家統計局數據顯示，1-2月份，規模以上工業(yè)增加值同比增長(cháng)11.4%，比去年12月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)；規模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降5.2%，兩年多以來(lái)首度出現負增長(cháng)；固定資產(chǎn)投資和社會(huì )消費品零售總額分別累計同比增長(cháng)21.5%和14.7%，和去年底相比均有明顯回落。
　　對此，我們應當看到，1-2月經(jīng)濟數據往往受節日因素的擾動(dòng)，需結合更多的數據來(lái)判斷經(jīng)濟形勢。從另一個(gè)角度看，目前的經(jīng)濟下行并未超出預期，實(shí)際上還蘊含了一些積極因素。如一季度外需形勢比較穩定，先前擔憂(yōu)的新一輪歐債違約潮并未出現；內需增長(cháng)仍有不小回旋余地，汽車(chē)、房地產(chǎn)等相關(guān)消費增速未來(lái)有望反彈。這些因素決定了經(jīng)濟下行勢頭并不猛烈，一季度GDP增速可能達到8.5%左右。
　　近年來(lái)，關(guān)于我國經(jīng)濟潛在增速下滑的討論并不鮮見(jiàn)。中國證券報認為，由于經(jīng)濟基數增大、勞動(dòng)力成本上升、世界經(jīng)濟結構調整等因素，我國經(jīng)濟潛在增長(cháng)率下滑是大勢所趨。但這個(gè)過(guò)程不會(huì )一蹴而就，更不會(huì )在短期誘發(fā)經(jīng)濟“硬著(zhù)陸”。在城鎮化、工業(yè)化、市場(chǎng)化等經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力的推動(dòng)下，未來(lái)幾年我國經(jīng)濟增速完全可以保持在9%甚至更高，但與前幾年不同的是，實(shí)現快速增長(cháng)要付出的資源成本已經(jīng)明顯提高。
　　處理好“穩增長(cháng)、控通脹、調結構、惠民生”的關(guān)系，適度的經(jīng)濟增長(cháng)將是重要前提。過(guò)高的經(jīng)濟增速將帶來(lái)通脹壓力，并產(chǎn)生增長(cháng)質(zhì)量低下、資源環(huán)境難以承受等問(wèn)題。不過(guò)，未來(lái)中國既不要不平衡的增長(cháng)，也不要平衡的衰退，經(jīng)濟增速過(guò)低將造成失業(yè)增加、收入增長(cháng)緩慢等一系列現象。在國內外經(jīng)濟環(huán)境不發(fā)生大的變化的前提下，宏觀(guān)調控部門(mén)對經(jīng)濟適度回落的容忍度正在增強。下調今年乃至“十二五”時(shí)期的經(jīng)濟預期增速，很大程度上是主動(dòng)調控和未雨綢繆之舉。
　　宏觀(guān)政策層面對經(jīng)濟增速下行容忍度的提升，表明了政府推進(jìn)經(jīng)濟結構調整的決心，也昭示不會(huì )通過(guò)放松貨幣來(lái)刺激經(jīng)濟增長(cháng)。今年我國經(jīng)濟增長(cháng)預期目標為7.5%，投資、消費預期增速分別下調至16%和14%，與之相應，觸發(fā)調控的變動(dòng)中樞也將相應下移。
　　就目前而言，經(jīng)濟下行的風(fēng)險要高于經(jīng)濟過(guò)熱。對此，需求政策的總體方向仍將是趨于寬松，但具體力度可能有限。其中，貨幣政策在保持穩健基調的前提下，應保證實(shí)體經(jīng)濟必要的流動(dòng)性，繼續下調存款準備金率仍有較大余地，但徹底轉向寬松政策的條件尚不具備。財政政策方面，今年的財政赤字占GDP的比重繼續下降，財政支出對GDP增長(cháng)的邊際推動(dòng)量有所減少，民生領(lǐng)域則繼續成為財政支持的重點(diǎn)。