“為什么美國沒(méi)有發(fā)生歐洲那樣嚴重的債務(wù)危機？其中一個(gè)重要原因，是美國一直采取通貨膨脹和美元貶值‘變相違約’方式，從而轉嫁了美國債務(wù)危機風(fēng)險�！苯�(jīng)濟學(xué)家、成都大學(xué)副校長(cháng)張其佐今天接受新華社博鰲高端訪(fǎng)談時(shí)說(shuō)。
張其佐說(shuō)，當前美國雙赤字一直居高不下，由于美國復蘇緩慢，2011年財政赤字達1.3萬(wàn)億美元占GDP比重達8.7%，國債余額達15萬(wàn)億美元占GDP比重高達101%到今年底美國還將再發(fā)行1萬(wàn)億美元國債，到時(shí)債務(wù)率將達到110%。美國公共債務(wù)率在全球發(fā)達經(jīng)濟體中，僅次于日本，比歐元區債務(wù)率還高。但似乎美國沒(méi)有出現歐元區那樣惡性的債務(wù)危機問(wèn)題，美國國債收益率較低仍然是全球風(fēng)險的“避風(fēng)港”。為什么美國沒(méi)有發(fā)生歐洲那樣嚴重的債務(wù)危機？其中一個(gè)重要原因，是美國一直采取通貨膨脹和美元貶值（廣義上的通脹，一是物價(jià)上漲、二是貨幣貶值）“變相違約”方式，從而轉嫁了美國債務(wù)危機風(fēng)險。
美國歷史上已發(fā)生4次國債間接違約
張其佐分析認為，從歷史經(jīng)驗看，為了維護美元地位，維持債務(wù)融資來(lái)源，未來(lái)美國采取直接違約的可能性較小，但卻不能排除其以間接方式違約。主要方式就是采取美元貶值和通貨膨脹來(lái)轉嫁風(fēng)險。雖然，美國自獨立以來(lái)從未發(fā)生過(guò)直接主權違約，但是一直采用隱蔽變相違約：第一次是1933年，美國國會(huì )鑒于美元貶值，同時(shí)廢除國債與黃金掛鉤條款，國債購買(mǎi)者不能再按有契約換取相應黃金。但這次違約具有特殊性，由于經(jīng)濟危機羅斯福政府無(wú)力繼續用黃金支付一戰到期的債券，迫近使美國會(huì )立法規定以紙幣償付債務(wù)。顯然這是一次直接違約。第二次是1971年5月爆發(fā)第一次美元危機后，美國單方面宣布停止美元兌換黃金，與十國集團華盛頓會(huì )議上達成美元對黃金貶值7.89%的協(xié)議。第三次是1973年爆發(fā)第二次美元危機時(shí)，美國再次違約并宣布美元對黃金貶值10%。第四次是1978年4月，在由美國主導國際貨幣基金組織宣布取消黃金條款，徹底廢除了黃金的貨幣職能，這意味著(zhù)各國原持有的等同黃金的美元已經(jīng)變成“綠條”。二戰后美國采取通貨膨脹辦法，10年內將債務(wù)占GDP的比例降低了40%。2010年美聯(lián)儲通過(guò)購買(mǎi)國債方式推出QE2的量化寬松貨幣政策，如果通貨膨脹率高于國債收益率，意味著(zhù)美國政府的債務(wù)負擔會(huì )大幅下降。資料顯示，僅過(guò)去的5年間，美國利用美元貶值使其對外債務(wù)減少了3.58萬(wàn)億美元。目前有估算認為，如果美國年均通貨膨脹率為6.5%，總債務(wù)占GDP比例在四年內將下降23%左右。
張其佐說(shuō)，由于美國是全球最大經(jīng)濟體，美元是全球最主要的儲備貨幣，美國國債也是全球規模最大的主權債務(wù)。美國之所以采用通貨膨脹或美元貶值“變相違約”來(lái)轉嫁其債務(wù)風(fēng)險，根本原因在于美國控制了國際貨幣體系組織的控制權，國際貨幣體系實(shí)質(zhì)上是美元本位制，國際貨幣基金組織和美聯(lián)儲成了國際最后貸款人。由此造成目前國際貨幣體系存在嚴重的系統性缺陷，美元本位制完全沒(méi)有約束也就是說(shuō)美元作為國際儲備貨幣發(fā)行沒(méi)有任何外部約束，因此美國可以充當國際最后貸款人，可以不受約束實(shí)行量化寬松政策，美聯(lián)儲可以濫發(fā)貨幣。美元本位制和浮動(dòng)匯率體系，這個(gè)霸權貨幣體系本質(zhì)上是讓全球各國為美元濫發(fā)貨幣等錯誤政策承擔了風(fēng)險。
“總之，采用美元貶值和通貨膨脹變相違約，早已是美國減債減赤轉嫁風(fēng)險的隱蔽做法。而對全球投資者來(lái)說(shuō)，最終和最大的風(fēng)險也正在于此�！�
對中國經(jīng)濟的影響
張其佐說(shuō)，據美國財政部2011年12月29日發(fā)布的報告顯示，截至去年12月，中國持有美國國債總額為1.1519萬(wàn)億美元，高于日本持有的1.0582萬(wàn)億美元，仍為美國最大債權國。雖然美國今年經(jīng)濟增長(cháng)勢頭有所回升，由于2011年GDP增長(cháng)1.8%明顯低于2010年增長(cháng)2.8%，加之2012年美國GDP可能和去年1.8%的增長(cháng)幅度持平。值得擔憂(yōu)的是今年3月份失業(yè)率仍高達8.3%，仍然沒(méi)有擺脫“低增長(cháng)低就業(yè)和高赤字”的狀況。在這樣的情況下，美國仍有可能在今年推出第三輪量化寬松貨幣政策，用印鈔票的方法刺激經(jīng)濟，由些會(huì )加大通脹和美元持續貶值。從近期來(lái)看，美國債務(wù)對中國的影響主要表現在：一是如果美國繼續采取通貨膨脹或者美元貶值的間接違約方式來(lái)削減債務(wù)，會(huì )導致美國國債價(jià)格下跌，中國持有的美國國債帳面價(jià)值會(huì )出現較大損失，實(shí)際債權價(jià)值也會(huì )下降。從2005年匯改以來(lái)，中國實(shí)際有效匯率已經(jīng)升值30%，如果美元貶值30%，中國的損失將達到3600億美元。如果一旦美國國債發(fā)生直接違約，也有可能本金和利息都將無(wú)法收回。顯然，目前持有美債風(fēng)險不是償還風(fēng)險，而是貶值風(fēng)險和通脹風(fēng)險，這是美元國際儲備貨幣地位所決定的。二是會(huì )給中國帶來(lái)輸入性通貨膨脹，推高我國物價(jià)繼續走高。