證監會(huì )近日就新一輪新股發(fā)行體制改革向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)，其中最核心內容是進(jìn)一步推進(jìn)以信息披露為中心的發(fā)行制度建設，逐步淡化監管機構對擬上市公司盈利能力的判斷。業(yè)內人士認為，此次改革的核心目標是促使新股價(jià)格真實(shí)反映公司價(jià)值，實(shí)現一級市場(chǎng)和二級市場(chǎng)均衡協(xié)調健康發(fā)展。這些改革措施的推出是新股發(fā)行市場(chǎng)化進(jìn)程中的重要一步，但新股發(fā)行體制改革不可能一蹴而就，需要分步實(shí)施，平穩推進(jìn)，通過(guò)逐漸強化信息披露，弱化實(shí)質(zhì)審核，抑制新股定價(jià)“虛火”。
　　信息披露是新股價(jià)格形成的基礎　。沒(méi)有真實(shí)完整的信息披露，合理的發(fā)行定價(jià)也就無(wú)從談起。一直以來(lái)，我國發(fā)行審核注重對募資必要性、募資投向、持續盈利能力、股權沿革等實(shí)質(zhì)因素的考察。實(shí)際上，發(fā)行審核不應對發(fā)行人進(jìn)行價(jià)值判斷，也不應對發(fā)行人優(yōu)劣好壞作出主動(dòng)評價(jià)，更不應對發(fā)行人未來(lái)的業(yè)績(jì)波動(dòng)甚至經(jīng)營(yíng)失敗提供保障。否則，投資者會(huì )誤以為，通過(guò)審核的IPO企業(yè)，有證監會(huì )把關(guān)，一定是好企業(yè)。
　　陽(yáng)光是最好的消毒劑。監管部門(mén)只須確保擬上市公司如實(shí)披露自身財務(wù)及非財務(wù)情況，向投資者提供了真實(shí)、可靠的信息即可。
　　市場(chǎng)對發(fā)行的反應情況則依賴(lài)于其根據所獲取信息進(jìn)行的決策和判斷。
　　因此，發(fā)行審核的核心，應是督促發(fā)行人按招股書(shū)和申請文件準則做好真實(shí)、準確、完整、及時(shí)、公平的信息披露，為投資者提供符合法定條件的股票產(chǎn)品說(shuō)明，抑制包裝和粉飾業(yè)績(jì)。對發(fā)行人存在的瑕疵、不確定性或風(fēng)險進(jìn)行督促，充分揭示和披露，要求“丑話(huà)說(shuō)在前頭”，不遮掩不回避不隱瞞，不做夸大性誤導性陳述，但對不符合條件的發(fā)行人的IPO申請，包括已發(fā)生或正在發(fā)生重大不利因素影響發(fā)行人持續發(fā)展的，由發(fā)審委審議決定不予核準。
　　強化信息披露，弱化實(shí)質(zhì)審核，并不是放松要求，而是更加注重落實(shí)發(fā)行人、各中介機構獨立的主體責任，全過(guò)程、多角度提升信息披露質(zhì)量。發(fā)行人和各中介機構應按法規制度履行職責，不得包裝和粉飾業(yè)績(jì)。對法規沒(méi)有明確規定的事項，應本著(zhù)誠信、專(zhuān)業(yè)的原則，善意表述。
　　強化信息披露，必須同時(shí)加強對造假上市等行為的懲處力度，讓造假者不敢造假。也就是說(shuō)，要在發(fā)行審核過(guò)程中，增加發(fā)行人和中介人承擔誠信申報和披露的法定責任，如果出現違規虛假的，發(fā)行人和中介人應承擔法律和監管的責任。這種責任是可延伸的，可以“秋后算賬”，具有司法和監管的威懾作用。招股書(shū)一經(jīng)申報具有法定責任，一經(jīng)披露具有公開(kāi)責任，就會(huì )減少欺詐發(fā)行案的發(fā)生。
　　現階段新股發(fā)行中的弊端是我國資本市場(chǎng)的痼疾，所謂新股價(jià)格畸高、“打新”投機嚴重及隨之出現的“業(yè)績(jì)變臉”和市場(chǎng)表現下滑，除體制機制原因外，還有深刻的社會(huì )、文化和歷史根源。因此，在深化新股發(fā)行體制改革的同時(shí)，還應同步推進(jìn)其他改革，加強風(fēng)險揭示和投資教育，逐步改變目前存在的以“送禮祝賀”心態(tài)參與報價(jià)，以分享“勝利果實(shí)”心態(tài)參與認購，以“賭博中彩”心態(tài)參與炒作等種種不良習慣和風(fēng)氣。只有全面考慮各種影響因素，采取綜合治理方針，才能取得預期效果。