中國資本市場(chǎng)仍“多主體無(wú)層次”
2012-04-05   作者:楊國英  來(lái)源:國際金融報
 
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  經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展,中國資本市場(chǎng)的多層次架構已初具雛形,但是,在貌似健全的主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板、老三板、新三板以及股權交易的背后,中國距離真正的多層次資本市場(chǎng)仍然遙遠。
  3月27日,深圳證券交易所副總經(jīng)理陳鴻橋在“上市公司‘南山板塊’跨越一百高端論壇”上表示,目前創(chuàng )業(yè)板中按第二套較低標準上市的公司太少,未來(lái)深交所將加大力度,推動(dòng)“小而新、生面孔”的企業(yè)上市,推進(jìn)小微企業(yè)的發(fā)展。
  通過(guò)更低門(mén)檻的創(chuàng )業(yè)板第二套方案上市,對于嚴重缺乏融資渠道的小微企業(yè)而言,顯然是夢(mèng)寐以求的。但是,如果對其財務(wù)要求進(jìn)行分析,我們會(huì )發(fā)現,創(chuàng )業(yè)板第二套方案與天津股權交易所的場(chǎng)外交易掛牌要求嚴重雷同——兩者的核心財務(wù)指標均為,“最近兩個(gè)會(huì )計年度凈利潤累計不少于1000萬(wàn)元;或者最近一個(gè)會(huì )計年度凈利潤不少于500萬(wàn)元,且最近1個(gè)會(huì )計年度營(yíng)業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元!
  場(chǎng)內交易上市與場(chǎng)外交易掛牌財務(wù)要求的嚴重雷同,令人極其詫異。而如果我們聚焦創(chuàng )業(yè)板本身,亦會(huì )發(fā)現其實(shí)際功能與最初定位,已經(jīng)嚴重異化——2009年10月正式開(kāi)板的創(chuàng )業(yè)板,其定位本是“兩高六新”(成長(cháng)性高、科技含量高,新經(jīng)濟、新服務(wù)、新農業(yè)、新材料、新能源、新商業(yè)模式)企業(yè),但回顧設立兩年多的創(chuàng )業(yè)板,不僅其上述定位的界線(xiàn)過(guò)于模糊,而且大部分成功登陸創(chuàng )業(yè)板的企業(yè)與“創(chuàng )業(yè)板”的本質(zhì)屬性亦嚴重不符,幾乎均為中型企業(yè)、甚至少部分已然是大型企業(yè)。
  此外,深交所早于2004年6月即正式開(kāi)板的中小板,其實(shí)際功能亦與最初定位嚴重偏離?v觀(guān)已成功登陸中小板的655家上市公司,真正的中小企業(yè)可謂是寥寥無(wú)幾,其絕大多數反而是大型企業(yè)。
  再者,定位本應為大型企業(yè)提供融資服務(wù)的上證所,為應對深交所的“擴張”壓力,其定位已逐漸異化為“面向中小企業(yè)”。 自1990年上證所和深交所分別成立后,歷經(jīng)20多年的發(fā)展,我國場(chǎng)內交易市場(chǎng)看似已經(jīng)形成主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板的多層次格局,但就其實(shí)際運作而言,不僅板塊最初定位已嚴重異化,而且不同板塊之間彼此交叉混亂。更令人為之驚奇的是,與成熟資本市場(chǎng)健全的轉板功能相比,我國至今尚無(wú)一家創(chuàng )業(yè)板上市公司轉至中小板(或主板),亦無(wú)一家中小板上市公司轉至主板。
  而就資本市場(chǎng)的場(chǎng)外交易平臺而言,我國亦已形成老三板、新三板以及較為合規的天津股權交易所、重慶股權交易中心和上海股權托管交易中心等場(chǎng)外交易平臺。但就實(shí)際功效而言,無(wú)論是融資功能、還是轉板功能,其真實(shí)效果均令人堪憂(yōu)。
  客觀(guān)而論,我國當下的資本市場(chǎng)是“多主體無(wú)層次”,距離真正“多層次資本市場(chǎng)”的打造仍然遙遠。
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