近期以來(lái)，受中東地緣政治動(dòng)蕩升級影響，國際油價(jià)持續上漲，并帶動(dòng)了國際大宗商品價(jià)格出現上行，反映核心大宗商品價(jià)格波動(dòng)的CRB指數較年初上漲了1.7%，然而，從中長(cháng)期看，超低利率周期、中國需求周期以及傳統重工業(yè)化產(chǎn)業(yè)周期行將接近尾聲，很可能預示著(zhù)國際大宗商品的超級“黃金時(shí)代”一去不復返。
首先，需要關(guān)注的是全球資金成本因素，在未來(lái)幾年，全球將告別廉價(jià)資本時(shí)代。事實(shí)上，一直以來(lái)，新興經(jīng)濟體的“儲蓄過(guò)�！辈粌H為發(fā)達提供了大量的融資資源，也大大壓低了長(cháng)期利率水平。但是現在這種格局正在發(fā)生改變：以往經(jīng)濟全球化中的過(guò)度消費、過(guò)度借貸、過(guò)度福利、過(guò)度出口的失衡關(guān)系正在被打破：一方面，受消費需求收縮，信貸規模萎縮、債務(wù)重組以及“再工業(yè)化”的推動(dòng)，發(fā)達經(jīng)濟體貿易赤字有望減少，而外部需求疲軟，匯率爭端、貿易摩擦升級也降低了新興經(jīng)濟體的貿易盈余的水平，全球貿易收支開(kāi)始趨于平衡；另一方面，投資回報率、儲蓄—投資組合、風(fēng)險偏好水平等因素的趨勢性改變，都將推動(dòng)全球長(cháng)期實(shí)際利率步入上升通道，這對大宗商品市場(chǎng)行情無(wú)疑是長(cháng)期承壓因素。
第二個(gè)起關(guān)鍵支撐作用的是“中國”因素——中國超增長(cháng)周期趨于結束。從需求因素看，中國多種大宗商品需求量位居全球首位。入世十年來(lái)，中國大宗商品需求量的逐年上升，眾多品種大宗商品需求量位居全球首位。根據長(cháng)城咨詢(xún)對大宗商品中25種品種的調查，其中有19種品種消費量全球第一，中國大宗商品總消費量約占全球總消費量的18.7%。其中，中國消費量占全球比重超過(guò)40%的有8個(gè)，包括鐵礦石68%、稀土67%、煤炭48%、精煉銅41%、原鋁41%、棉花40%等，然而中國對大宗商品的需求到達“峰值”后出現趨勢性放緩，國際大宗商品市場(chǎng)難以走出“獨立行情”。
而從中長(cháng)期看，中國正在告別兩位數的增長(cháng)，經(jīng)濟增長(cháng)速度將下一個(gè)臺階，從高速增長(cháng)進(jìn)入中低速運行。由中國需求基本面支撐的大宗商品/資源的繁榮周期也將趨于尾聲。中國“過(guò)度工業(yè)化、過(guò)度出口依賴(lài)、過(guò)度投資驅動(dòng)、過(guò)度粗放增長(cháng)”的增長(cháng)模式難持續。經(jīng)濟增長(cháng)將從由大量消耗資源的模式，轉為由通過(guò)改善資源使用效率所推動(dòng)，失去了需求的支撐，全球大宗商品超級周期也將接近尾聲。
第三個(gè)重要的結構性因素是以發(fā)達國家為代表的全球經(jīng)濟正在開(kāi)啟“再工業(yè)化”周期，這意味著(zhù)對“高消耗、高污染、高排放”的初級礦產(chǎn)資源以及基礎大宗商品的依賴(lài)會(huì )越來(lái)越小。國際金融危機后，美歐意識到需要改變過(guò)去那種“債務(wù)推動(dòng)型”增長(cháng)模式，重歸實(shí)體經(jīng)濟愿望強烈，但“再工業(yè)化”絕不是簡(jiǎn)單的回歸，實(shí)質(zhì)上是產(chǎn)業(yè)升級和“歸核化”(即向設計、研發(fā)、標準等價(jià)值鏈高端抬升)，以新能源、環(huán)保、高附加值制造業(yè)、生產(chǎn)服務(wù)性制造業(yè)以及能夠提高能源效率的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)為代表的低碳經(jīng)濟將成為新一輪產(chǎn)業(yè)結構調整的主要推動(dòng)力，這使得初級礦產(chǎn)資源以及基礎大宗商品的需求也會(huì )趨于減少，全球大宗商品的超級“黃金行情”很可能就此結束，而巴西、澳大利亞等靠資源和大宗商品“出口驅動(dòng)型”國家會(huì )受到?jīng)_擊，全球經(jīng)濟“再平衡”將進(jìn)入全面深化階段。