筆者認為，《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》充分吸收了市場(chǎng)各方的意見(jiàn)，諸多舉措目標直指新股的“三高”頑癥。這是很值得稱(chēng)道的。比如，強化擬上市公司信息披露的真實(shí)性、準確性、充分性和完整性，要求發(fā)行人及各中介機構不得包裝和粉飾業(yè)績(jì)，并在其中承擔相應責任，同時(shí)引入獨立第三方對擬上市公司的信息披露進(jìn)行風(fēng)險評析，這些舉措有利于投資者準確評估擬上市企業(yè)的內在價(jià)值，抑制“三高”虛假泡沫。比如，適當調整詢(xún)價(jià)范圍和配售比例，規定向網(wǎng)下投資者配售比例不低于50%，這個(gè)比例的提高有利于扭轉網(wǎng)下詢(xún)價(jià)價(jià)格失真現象；規定建立網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥機制，這有利于抑制網(wǎng)上發(fā)行投資者盲目跟風(fēng)現象。又比如，嚴格執法，加大對財務(wù)虛假披露行為的處罰力度，加強對路演和“人情報價(jià)”的監管和處罰，這些舉措有利于推動(dòng)市場(chǎng)主體回歸正常市場(chǎng)主體行為。再如，加大對炒新行為的監管力度，這是規范二級市場(chǎng)以倒逼約束一級市場(chǎng)的正確舉措。
　　引起巨大爭議的，主要是《意見(jiàn)稿》的第四條“增加新上市公司流通股數量，有效緩解股票供應不足”，其中規定：取消現行網(wǎng)下配售股份三個(gè)月的鎖定期，并推動(dòng)部分老股向網(wǎng)下投資者轉讓?zhuān)ù媪堪l(fā)行）。筆者以為，這些措施值得再三推敲。應該說(shuō)，當前新股發(fā)行存在的問(wèn)題，并非上市公司流通股數量不足，前一段新股持續發(fā)行，供應無(wú)比充足，但炒新之風(fēng)依然無(wú)比熾熱。之前小盤(pán)股網(wǎng)下配售數量只占發(fā)行量的20%，即使取消網(wǎng)下配售股份三個(gè)月鎖定期、允許對外發(fā)行股份首日全流通，也難抑小盤(pán)新股炒作熱情；況且，如允許詢(xún)價(jià)機構在新股上市頭一天拋售，由于《意見(jiàn)稿》規定將來(lái)網(wǎng)下機構認購比例提高到50%以上，籌碼可能過(guò)度集中在少數網(wǎng)下機構手中，加上首日可流通，很可能引發(fā)更大的新股上市之初的爆炒或操縱行為。
　　對于存量發(fā)行，即推動(dòng)部分老股向網(wǎng)下投資者轉讓?zhuān)�《意�?jiàn)稿》對老股轉讓所得資金規定有鎖定期，并規定“如二級市場(chǎng)價(jià)格低于發(fā)行價(jià)，（所得）資金可以在二級市場(chǎng)回購公司股票”，但回購并非強制執行而只是模糊的“可以”回購，沒(méi)有強制性；而且《意見(jiàn)稿》規定三年之后老股東可將資金從專(zhuān)門(mén)賬戶(hù)中完全轉出，這些條款過(guò)于寬松，對發(fā)行人的責任規定太乏力。假如規定“上市公司過(guò)度包裝或造假上市，這些資金將用于賠償相關(guān)投資者”，或能更好平衡發(fā)行人的權利與義務(wù)。
　　當前新股發(fā)行存在一系列問(wèn)題，無(wú)論打新、拋新，還是炒新，主要是股票被當成利益輸送媒介或博弈籌碼�；�金公司治理不善，使得基金從業(yè)人員為牟取私利始終存在為新股發(fā)行捧場(chǎng)動(dòng)力，由此基金“打新”等投資行為異化、不按常理出牌；而股價(jià)操縱盛行，一級市場(chǎng)高價(jià)認購風(fēng)險往往能夠通過(guò)二級市場(chǎng)籌碼炒作操縱予以轉嫁。最近媒體報道一份炒新團隊的《新股操盤(pán)計劃書(shū)》，披露了一些投資團隊分倉操縱炒新做法，顯示爆炒新股的實(shí)質(zhì)某種程度上就是操縱，當然炒新操縱者如果順應市場(chǎng)大勢成功率會(huì )更高，由此操縱行為也夾雜進(jìn)一定的市場(chǎng)行為成分，這增強了其對市場(chǎng)的蒙蔽性。
　　因此，只有把加強基金治理，賦權基金持有人對基金公司形成有效到位的約束，使基金投資行為回歸正常市場(chǎng)主體應有行為；完善對市場(chǎng)操縱的定義以及認定辦法，并加強打擊操縱力度，扭轉市場(chǎng)操縱盛行現狀這些規范股市的最基礎性工程都做扎實(shí)了，新股發(fā)行的種種問(wèn)題才能從根本上解決，而這需要付諸長(cháng)期而艱苦的努力。
　　另外，發(fā)審部門(mén)也是新股發(fā)行中的重要主體，《意見(jiàn)稿》還需加強對發(fā)審部門(mén)自身規范要求。當前最需解決的，是防止權力對新股發(fā)行的過(guò)度干擾。今后新股發(fā)行審核要走向更加法制化的軌道，對此，在《意見(jiàn)稿》中應有相應的條文去規范。