近來(lái)，全球金融市場(chǎng)再度陷入動(dòng)蕩，西班牙債務(wù)危機的警報已經(jīng)拉響，一度暫時(shí)熄滅的歐債危機之火再度被點(diǎn)燃。
西班牙正在重新啟動(dòng)主權債務(wù)、銀行融資風(fēng)險與經(jīng)濟增長(cháng)之間的負反饋效應。然而，與其它歐洲債務(wù)危機國家不同的是，政府債務(wù)并不是西班牙面臨的主要問(wèn)題，其問(wèn)題更多來(lái)自房地產(chǎn)泡沫破滅后的大量銀行壞賬以及政府救助引發(fā)的主權債務(wù)風(fēng)險。目前西班牙房?jì)r(jià)下跌的速度與2008年金融危機爆發(fā)后美國房?jì)r(jià)下跌的形勢相似。
由于西班牙銀行業(yè)在本國房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫時(shí)期貸款過(guò)多，出現了大量房地產(chǎn)相關(guān)的呆壞賬。西班牙央行數據顯示，1月份銀行業(yè)壞賬率從前一個(gè)月的7.61%升至7.9%，為1994年8月以來(lái)最高。西班牙銀行業(yè)持有的建筑和房地產(chǎn)部門(mén)貸款超過(guò)4000億歐元，相當于G
D
P的40%，用于支持這些貸款的抵押物正迅速貶值。
更令人擔憂(yōu)的是，風(fēng)險遠不止于此，西班牙私人債務(wù)和地方債務(wù)都可能成為風(fēng)險的傳導鏈。在西班牙，大部分有毒資產(chǎn)由私人部門(mén)持有。據歐洲統計局數字，包括家庭和非金融企業(yè)部門(mén)的私人部門(mén)債務(wù)水平在2010年底達到G
DP的227.3%，是公共債務(wù)的4倍。而地方債務(wù)也可能成為下一個(gè)隱性炸彈。數據顯示，截至2011年9月，地方債務(wù)已經(jīng)從2010年的1440億美元漲至1760億美元，漲幅22%。西班牙經(jīng)濟學(xué)家指出，可能有數百億美元的“隱藏”地方債尚未發(fā)現。這些隱藏債務(wù)大部分是未付賬款，并未計入西班牙政府的總債務(wù)之中。
現在看來(lái)，西班牙近期借貸成本大幅飆升正是市場(chǎng)對西班牙可能陷入一場(chǎng)難以自拔“惡性循環(huán)”的最大擔憂(yōu)。債務(wù)減記不是解決債務(wù)危機的有效方法。如果沒(méi)有經(jīng)濟增長(cháng)，債務(wù)增長(cháng)速度遠超經(jīng)濟增速，債務(wù)比例就會(huì )繼續攀升。高失業(yè)率、房地產(chǎn)崩潰、赤字高企與進(jìn)一步的緊縮措施對西班牙經(jīng)濟形成沉重壓力，2011年第四季度該國經(jīng)濟環(huán)比下滑0.3%，而西班牙央行預計，2012年G
D
P出現1.5%的負增長(cháng)。由于經(jīng)濟倒退，即便西班牙政府咬牙通過(guò)了財政緊縮方案，但債務(wù)依然繼續飆高：國債總額從2007年的3806.61億歐元增加到2011年的7349.61億歐元，在國內生產(chǎn)總值中所占比例由36.1%增加到68.5%，達到了西班牙近年來(lái)的最高水平，超過(guò)1996年67.4%的紀錄。而據歐盟統計局預測，由于經(jīng)濟增長(cháng)前景不妙，西班牙2012年和2013年國債占國內生產(chǎn)總值的比例將分別達到73.8%和78%。
西班牙債務(wù)飆升是希臘債務(wù)置換的后遺癥，它是最可能走上希臘債務(wù)重組老路的國家。盡管歐盟已經(jīng)同意加大“防火墻”規模至7000億歐元，但在應對歐債危機“傳染效應”繼續擴大方面遠遠不夠。隨著(zhù)4月份西班牙即將迎來(lái)還債高峰期，西班牙債務(wù)“火藥桶”可能隨時(shí)被引爆。一旦西班牙點(diǎn)燃大火，與之關(guān)系密切的英、法、德、意等國都很難幸免。英、法和德是“歐豬五國”最主要的債權人，持有的債務(wù)總量占五國債務(wù)總量一半左右，意大利、葡萄牙等重債國會(huì )受到牽連，歐債危機的“火燒連營(yíng)”之勢勢必難以幸免。