上市公司退市制度改革即將邁出關(guān)鍵步伐。分析人士認為，退市制度改革的基本出發(fā)點(diǎn)，應是進(jìn)一步實(shí)現市場(chǎng)化，用市場(chǎng)的機制和投資者的選擇來(lái)約束上市公司的行為。應豐富退市標準，加快推進(jìn)退市制度改革。
　　今年的政府工作報告提出，健全完善新股發(fā)行制度和退市制度。發(fā)行制度和退市制度的改革寫(xiě)入政府工作報告，顯示出高層對中國證券市場(chǎng)的癥結所在已經(jīng)有了明確的認識和改革的決心。
　　從技術(shù)上看，改革和完善退市制度，并不存在重大的障礙。對于如何實(shí)現市場(chǎng)化導向的改革，許多專(zhuān)家學(xué)者包括管理層都已經(jīng)提出了設想，海外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗也值得借鑒。最主要的內容就是豐富和量化退市標準，除了現行的“連續三年虧損”標準外，增加凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)、主營(yíng)收入等財務(wù)類(lèi)指標，并引入市場(chǎng)交易類(lèi)指標，如衡量交易活躍程度的交易量指標、反映市場(chǎng)估值的交易報價(jià)指標等。引入交易量等市場(chǎng)化指標，將使投資者“用腳投票”的選擇權真正得到落實(shí)。在一個(gè)理性的市場(chǎng)環(huán)境下，存在退市風(fēng)險的垃圾股將被邊緣化，無(wú)人問(wèn)津，股價(jià)低落，成交萎縮，從而觸及退市標準而自動(dòng)退市，形成市場(chǎng)化的淘汰機制。
　　如何形成一個(gè)“理性的市場(chǎng)環(huán)境”？這在一定程度上取決于監管者的決心與態(tài)度。事實(shí)上，原有的退市制度，除了制度本身設計得不夠完善外，很大程度上也因為具體監管實(shí)踐受到利益各方的掣肘。只有制度得以嚴格執行，上市公司和投資者才會(huì )不再抱有僥幸心理，“理性的市場(chǎng)環(huán)境”才能逐漸形成。
　　從海外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗來(lái)看，退市是常態(tài)現象。近年來(lái)，納斯達克和倫交所的退市公司數量都超過(guò)新上市公司的數量。退市機制保障了證券市場(chǎng)的質(zhì)量，保障了優(yōu)化資源配置功能的實(shí)現。
　　關(guān)于我國主板市場(chǎng)退市制度改革方案的設計，根據有關(guān)部門(mén)的設想，除了引入市場(chǎng)化退市標準外，還將輔之以其他配套措施。從源頭著(zhù)手改進(jìn)目前的發(fā)行上市制度，建立多層次的資本市場(chǎng)，更好地滿(mǎn)足企業(yè)的上市需求，使上市資格不再稀缺。推動(dòng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的規范化發(fā)展，為退市公司提供可交易的場(chǎng)外柜臺市場(chǎng)，切實(shí)保護中小投資者的利益。同時(shí)，限制乃至禁止“改名換姓，脫胎換骨”式的“借殼”重組，使市場(chǎng)化的退市標準能夠真正得到實(shí)行。
　　在退市制度改革方案的設計中，除引入市場(chǎng)化標準外，還應突出強調上市公司遵紀守法和公平對待中小投資者的義務(wù)。如果上市公司存在嚴重違法違規、違背“三公”原則的行為，特別是不按規定履行信息披露義務(wù)或在信息披露中弄虛作假情節嚴重的，也應被終止上市。同時(shí)，還可以參考海外市場(chǎng)經(jīng)驗，考慮在退市制度中引入更豐富的內容，使之進(jìn)一步具備促進(jìn)我國上市公司治理水平的提升和約束上市公司提高分紅回報能力的功能。