人民幣何時(shí)到達均衡匯率一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
　　近來(lái)，人民幣匯率波動(dòng)頻率增加。而海關(guān)總署的數據顯示，今年2月我國單月貿易逆差達到314.33億美元，創(chuàng )下單月貿易逆差新紀錄。而從2009年到2011年，我國經(jīng)常項目順差占GDP的比重已經(jīng)在逐年下降。2009年和2010年，降到5%左右，2011年又下降至2.7%，已經(jīng)低于國際公認的經(jīng)常項目均衡要求的3%的水平。
　　在這樣的背景下，人民幣升值勢頭開(kāi)始減弱，疲態(tài)初顯。
　　回顧以往，2005我國重啟匯率改革以來(lái)，人民對對美元累積升值已超過(guò)30%。不過(guò)，自去年9月以來(lái)，出現了人民幣的貶值預期，這是匯改以來(lái)從未出現的現象，引起了市場(chǎng)的極大關(guān)注。
　　2011年9月22日，人民幣兌美元無(wú)本金交割遠期（NDF）一年期合約為6.3865，超過(guò)人民幣匯率中間價(jià)6.3808。這意味著(zhù)市場(chǎng)預期，一年后人民幣貶值幅度將接近0.1%。同日，我國香港的離岸人民幣（CNH）兌美元匯價(jià)，比內地在岸人民幣（CNY）兌美元匯價(jià)下跌高達2%。這是自2010年7月我國香港人民幣離岸市場(chǎng)出現以來(lái)，首次發(fā)生離岸人民幣匯價(jià)低于在岸人民幣匯價(jià)。
　　整體看，2011年9月份離岸市場(chǎng)人民幣對美元下跌2.1%。在岸市場(chǎng)人民幣對美元下跌0.12%，是2005年匯改以來(lái)首次出現人民幣兌美元匯率月度下跌。到2011年10月初，我國香港市場(chǎng)對內地市場(chǎng)的影響開(kāi)始顯現，人民幣匯率雙向波動(dòng)加大，人民幣對美元匯率小幅走軟。
　　2012年以來(lái)，人民幣兌美元匯率的雙向波動(dòng)更加的明顯，不僅出現過(guò)突破6.30的歷史最新高點(diǎn)，也出現過(guò)單周貶值5%以上的情況，特別是3月份以來(lái)，這種情況非常明顯。
　　總體說(shuō)，截至今年3月，人民幣兌美元匯率已累計下跌0.21%。人民幣遠期市場(chǎng)表現更加突出，1月中旬以來(lái)，人民幣無(wú)本金交割遠期（NDF）價(jià)格第一次反映出市場(chǎng)對未來(lái)12個(gè)月人民幣兌美元匯率漲幅為零的預期，甚至出現貶值傾向。
　　出現上述情況，是和貿易收支緊密相關(guān)的。傳統觀(guān)點(diǎn)認為，貿易是決定匯率的最根本因素。比如亞當·斯密就認為，一國貨幣的匯率最終取決于該國的生產(chǎn)能力，生產(chǎn)能力高的國家可以在相同的條件下生產(chǎn)更多的產(chǎn)品，從而可以更多的出口，換回更多的外匯，其貨幣必然會(huì )升值�，F在經(jīng)濟學(xué)界通常用經(jīng)常項目順差是否低于3%來(lái)判斷匯率的均衡情況。而我國經(jīng)常收支發(fā)生的變化，正在對人民幣匯率產(chǎn)生深遠的影響。
　　人民幣匯率未來(lái)走勢，總的來(lái)說(shuō)受兩方面因素影響：一是政府穩定匯率的政策意圖，二是市場(chǎng)對匯率走勢的預期。這兩方面都與中國的經(jīng)常項目差額有重大的關(guān)聯(lián)。較大的經(jīng)常項目順差一直是我國經(jīng)濟高速增長(cháng)的原因之一，在這樣的背景下，政府對匯率的升值的容忍度會(huì )高一些、讓人民幣升值的意愿也會(huì )更強一些。
　　不過(guò)，2月份中國進(jìn)出口數據公布后，溫家寶總理強調人民幣匯率有可能已經(jīng)接近均衡水平，中國政府將繼續加大匯改力度，特別是較大幅度地實(shí)行匯率雙向波動(dòng)。在貿易順差持續收窄的背景下，政府當局讓人民幣繼續快速升值的意愿降低，未來(lái)人民幣匯率的彈性會(huì )增大。
　　從市場(chǎng)的角度看，考慮到今年海內外經(jīng)濟形勢仍很難看到大起色，而且隨著(zhù)歐美各國未來(lái)可能向制造業(yè)回歸、更依賴(lài)出口，中國出口難有起色。今年我國貿易順差會(huì )繼續收窄，占GDP的比重仍會(huì )維持在3%以下，這意味著(zhù)投資者對人民升值的預期降低，人民幣不太可能繼續大幅升值。
　　如果人民幣匯率不再持續升值，那么影響也是不容忽視的�？紤]到中國的貨幣發(fā)行機制，基礎貨幣的發(fā)行以被動(dòng)對沖外匯占款為主，人民幣匯率的高低將對貨幣政策產(chǎn)生直接影響。除此之外，人民幣匯率波動(dòng)的加劇，市場(chǎng)對人民幣升值的預期已大幅減弱，資本外套已經(jīng)出現。
　　根據中國央行提供的數據計算，過(guò)去五個(gè)月中有四個(gè)月資本都在撤離中國，流出的規模超過(guò)人民幣2000億元。如果此趨勢有持續的跡象，那么擴大人民幣兌美元的波動(dòng)區間將受到考驗，在投機資本已開(kāi)始撤離的情況下這種政策可能使人民幣承受更沉重的拋壓。防止資本撤離將成為新形勢下的一個(gè)新問(wèn)題。