日前，中國證監會(huì )發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》(下稱(chēng)《指導意見(jiàn)》)，向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)�！吨笇б庖�(jiàn)》的出臺，標志著(zhù)新股發(fā)行制度改革的大幕再次開(kāi)啟。
　　強化信息披露、完善定價(jià)約束、引入個(gè)人投資者參與報價(jià)、加強定價(jià)監管、推出存量發(fā)行和抑制炒新等是《指導意見(jiàn)》突出的六大焦點(diǎn)問(wèn)題。特別是，“加大對不當行為的處罰力度”被單獨列出，這在新股發(fā)行制度前八次改革中是絕無(wú)僅有的，也凸顯出監管部門(mén)對于“不當行為”進(jìn)行處罰的重視。
　　前幾年的IPO市場(chǎng)化改革所造成的新股普遍“三高”發(fā)行的惡果，早已招致市場(chǎng)的廣泛詬病。此次IPO新政實(shí)施后，能否真正抑制“三高”現象，能否使新股發(fā)行價(jià)格更趨合理，顯然是市場(chǎng)最為關(guān)注的，而時(shí)間將會(huì )給我們答案。
　　毋庸置疑，IPO新政的實(shí)施，在某些方面顯然還存在法律上的障礙，也需要修訂證券法、公司法進(jìn)行配套。如為緩解股票供應不足問(wèn)題，《指導意見(jiàn)》規定，在首次公開(kāi)發(fā)行新股時(shí)，推動(dòng)部分老股向網(wǎng)下投資者轉讓?zhuān)�增加新上市公司可流通股數量�?BR>　　推動(dòng)老股轉讓?zhuān)�在增加股份流通量的情形下，一方面將有利于抑制�?xún)價(jià)機構“人情報價(jià)”、“關(guān)系報價(jià)”或亂報高價(jià)的沖動(dòng)，另一方面也有利于抑制二級市場(chǎng)瘋狂炒新的行為。另外，讓老股提前流通，也將減少今后限售股解禁的數量，有利于緩解限售股巨量解禁后對相關(guān)個(gè)股造成的壓力。
　　但是，老股轉讓至少在目前還不可行。公司法第一百四十二條規定，公開(kāi)發(fā)行股份前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內不得轉讓。因此，在公司法上述條款沒(méi)有修訂之前，即使是“持股期滿(mǎn)3年的股東”，同樣無(wú)法讓老股變成能夠流通的“新股”。
　　近幾年上市的新股出現業(yè)績(jì)變臉的現象不乏其例，在其背后，是包裝業(yè)績(jì)粉飾報表現象的盛行。因此，IPO新政欲淡化對擬上市公司盈利能力的判斷，進(jìn)而強化信息披露。雖然新政中對于發(fā)行人、保薦人等中介機構都作出了不同的相應要求，并且將“加大對財務(wù)虛假披露行為的處罰力度”，相關(guān)公司的法人等相關(guān)人員以及中介機構的相關(guān)人員等將一并受到處罰。但對于包裝粉飾公司特別是涉嫌造假欺詐上市的，按照目前的法律法規，其違規成本顯然太低，也不足以產(chǎn)生震懾力。
　　證券法第一百八十九條規定，發(fā)行人不符合發(fā)行條件，以欺騙手段騙取發(fā)行核準，已經(jīng)發(fā)行證券的，處以非法所募資金金額百分之一以上百分之五以下的罰款。對直接負責的主管人員和其他直接責任人員處以三萬(wàn)元以上三十萬(wàn)元以下的罰款。如此“輕描淡寫(xiě)”的處罰與“隔靴搔癢”無(wú)異。股市之所以會(huì )出現“綠大地”，與處罰不到位密切相關(guān)。要強化發(fā)行人的信息披露，就應該修訂證券法，對于包裝粉飾、造假欺詐上市者，都應責令其立即退市，并賠償投資者的損失。
　　不僅如此，鑒于IPO新政中涉及新股的多個(gè)方面都要強化監管與處罰力度，筆者建議除了對證券法的“法律責任”的相關(guān)條款進(jìn)行重新修訂，以嚴厲打擊違規行為之外，作為中國資本市場(chǎng)的監管者，中國證監會(huì )亦應該制訂更加完善與嚴厲的處罰措施，以提高整個(gè)市場(chǎng)的違規成本。