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2012-04-16 作者:曹中銘 來(lái)源:經(jīng)濟參考報
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日前,中國證監會(huì )發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》(下稱(chēng)《指導意見(jiàn)》),向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)!吨笇б庖(jiàn)》的出臺,標志著(zhù)新股發(fā)行制度改革的大幕再次開(kāi)啟。 強化信息披露、完善定價(jià)約束、引入個(gè)人投資者參與報價(jià)、加強定價(jià)監管、推出存量發(fā)行和抑制炒新等是《指導意見(jiàn)》突出的六大焦點(diǎn)問(wèn)題。特別是,“加大對不當行為的處罰力度”被單獨列出,這在新股發(fā)行制度前八次改革中是絕無(wú)僅有的,也凸顯出監管部門(mén)對于“不當行為”進(jìn)行處罰的重視。 前幾年的IPO市場(chǎng)化改革所造成的新股普遍“三高”發(fā)行的惡果,早已招致市場(chǎng)的廣泛詬病。此次IPO新政實(shí)施后,能否真正抑制“三高”現象,能否使新股發(fā)行價(jià)格更趨合理,顯然是市場(chǎng)最為關(guān)注的,而時(shí)間將會(huì )給我們答案。 毋庸置疑,IPO新政的實(shí)施,在某些方面顯然還存在法律上的障礙,也需要修訂證券法、公司法進(jìn)行配套。如為緩解股票供應不足問(wèn)題,《指導意見(jiàn)》規定,在首次公開(kāi)發(fā)行新股時(shí),推動(dòng)部分老股向網(wǎng)下投資者轉讓?zhuān)黾有律鲜泄究闪魍ü蓴盗俊?BR> 推動(dòng)老股轉讓?zhuān)谠黾庸煞萘魍康那樾蜗,一方面將有利于抑制?xún)價(jià)機構“人情報價(jià)”、“關(guān)系報價(jià)”或亂報高價(jià)的沖動(dòng),另一方面也有利于抑制二級市場(chǎng)瘋狂炒新的行為。另外,讓老股提前流通,也將減少今后限售股解禁的數量,有利于緩解限售股巨量解禁后對相關(guān)個(gè)股造成的壓力。 但是,老股轉讓至少在目前還不可行。公司法第一百四十二條規定,公開(kāi)發(fā)行股份前已發(fā)行的股份,自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內不得轉讓。因此,在公司法上述條款沒(méi)有修訂之前,即使是“持股期滿(mǎn)3年的股東”,同樣無(wú)法讓老股變成能夠流通的“新股”。 近幾年上市的新股出現業(yè)績(jì)變臉的現象不乏其例,在其背后,是包裝業(yè)績(jì)粉飾報表現象的盛行。因此,IPO新政欲淡化對擬上市公司盈利能力的判斷,進(jìn)而強化信息披露。雖然新政中對于發(fā)行人、保薦人等中介機構都作出了不同的相應要求,并且將“加大對財務(wù)虛假披露行為的處罰力度”,相關(guān)公司的法人等相關(guān)人員以及中介機構的相關(guān)人員等將一并受到處罰。但對于包裝粉飾公司特別是涉嫌造假欺詐上市的,按照目前的法律法規,其違規成本顯然太低,也不足以產(chǎn)生震懾力。 證券法第一百八十九條規定,發(fā)行人不符合發(fā)行條件,以欺騙手段騙取發(fā)行核準,已經(jīng)發(fā)行證券的,處以非法所募資金金額百分之一以上百分之五以下的罰款。對直接負責的主管人員和其他直接責任人員處以三萬(wàn)元以上三十萬(wàn)元以下的罰款。如此“輕描淡寫(xiě)”的處罰與“隔靴搔癢”無(wú)異。股市之所以會(huì )出現“綠大地”,與處罰不到位密切相關(guān)。要強化發(fā)行人的信息披露,就應該修訂證券法,對于包裝粉飾、造假欺詐上市者,都應責令其立即退市,并賠償投資者的損失。 不僅如此,鑒于IPO新政中涉及新股的多個(gè)方面都要強化監管與處罰力度,筆者建議除了對證券法的“法律責任”的相關(guān)條款進(jìn)行重新修訂,以嚴厲打擊違規行為之外,作為中國資本市場(chǎng)的監管者,中國證監會(huì )亦應該制訂更加完善與嚴厲的處罰措施,以提高整個(gè)市場(chǎng)的違規成本。
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