中國經(jīng)濟50人論壇、新浪財經(jīng)和清華經(jīng)管學(xué)院聯(lián)合舉辦的新浪·長(cháng)安講壇第209期日前召開(kāi)。論壇特邀專(zhuān)家、中歐工商學(xué)院經(jīng)濟學(xué)和金融學(xué)教授許小年發(fā)表了題為：“金融危機對傳統經(jīng)濟理論的挑戰”的主題演講。許小年表示，本輪國際金融危機發(fā)生的根本原因不是華爾街的過(guò)度貪婪，而是美聯(lián)儲貨幣政策操作失誤。美聯(lián)儲沒(méi)有認識到，美元作為全球貨幣，在全球化時(shí)代供應數量不能只以美國一國情況決定�？偨Y本輪國際金融危機的經(jīng)驗教訓，必須認識到：在全球化時(shí)代，全球的貨幣金融體系應該調整。

　　許小年認為，本輪國際金融危機對傳統經(jīng)濟學(xué)理論造成了很大的沖擊。
　　他說(shuō)，現在流行的說(shuō)法是，美國金融危機的產(chǎn)生是因為華爾街的過(guò)度貪婪，華爾街的銀行家們完全忘記了他們的社會(huì )責任，金融創(chuàng )新過(guò)度制造了這次金融泡沫。這種說(shuō)法只是順便打了一下政府的板子，認為政府只是錯在沒(méi)有監管，或者是監管不到位。
　　然而情況真是這樣嗎？許小年說(shuō)，如果你指責華爾街的貪婪，說(shuō)是因為華爾街沒(méi)有社會(huì )責任造成了這場(chǎng)金融危機，那華爾街什么時(shí)候不貪婪？2007年以前難道華爾街就不貪婪嗎？為什么華爾街進(jìn)入了本世紀之后特別貪婪呢？這個(gè)問(wèn)題沒(méi)有辦法回答。如果你說(shuō)是因為美聯(lián)儲監管失誤，可是在格林斯潘做主席的18年里，由于他一直信奉自由市場(chǎng)，美聯(lián)儲對監管一直就采取放任的態(tài)度，過(guò)去放任沒(méi)有出事，為什么到2007年就出事了？
　　如果流行的觀(guān)點(diǎn)成立的話(huà)，它必須要回答這兩個(gè)問(wèn)題。但是這兩個(gè)問(wèn)題的答案我們知道都是否定的。華爾街一直是貪婪的，在20世紀和21世紀沒(méi)有發(fā)生變化。華爾街里的人任何時(shí)候都是貪婪的，試問(wèn)哪一個(gè)人不想發(fā)財。何況華爾街的人天天和錢(qián)打交道，能不貪婪嗎？如果認定這次金融危機引起的原因是華爾街的貪婪的話(huà)，那么結論就是發(fā)起一場(chǎng)改造人性的運動(dòng)。
　　古今中外到現在為止，改造人性的運動(dòng)沒(méi)有一個(gè)成功的，先不評價(jià)改造人性的運動(dòng)到底是好還是壞。你要改變美國人的人性，要改變華爾街投資銀行家的人性，不讓他們貪婪，讓他們盡自己的社會(huì )責任，這是沒(méi)有可能的。所以這種對于金融危機的解釋是不能令人滿(mǎn)意的。許小年根據自己在金融危機之后做的研究，以及與國際上一些經(jīng)濟學(xué)者進(jìn)行的交流，得出了另外一種對這場(chǎng)金融危機原因的解釋。
　　許小年提出，這場(chǎng)金融危機的產(chǎn)生在于美聯(lián)儲貨幣政策的失誤。具體來(lái)講就是2001年之后，美聯(lián)儲執行了過(guò)度寬松的貨幣政策，在2001-2007年這6年的時(shí)間里，美聯(lián)儲向美國經(jīng)濟投入了過(guò)度的貨幣，造成了流動(dòng)性過(guò)剩。
　　據他介紹，貨幣政策的理論基礎主要來(lái)自?xún)纱蠼?jīng)濟學(xué)流派，一派叫凱恩斯主義學(xué)派，盡管凱恩斯本人更推崇使用財政政策而不是貨幣政策調控經(jīng)濟，但是這一學(xué)派的主要觀(guān)點(diǎn)和凱恩斯經(jīng)濟學(xué)在精神上基本相符，所以被貼上了凱恩斯主義的標簽；另外一派叫貨幣學(xué)派，是以弗里德曼為代表的芝加哥大學(xué)的一幫經(jīng)濟學(xué)家提出的理論。這兩派在貨幣政策的操作方面持完全不同的態(tài)度。弗里德曼認為貨幣政策的操作應該基于固定規則，凱恩斯學(xué)派則認為中央銀行要根據經(jīng)濟的變化對經(jīng)濟未來(lái)的運行做出預測，未雨綢繆，提前采取措施，把握好時(shí)間、節奏、力度進(jìn)行反周期的調節。
　　當時(shí)的美聯(lián)儲主席格林斯潘自己說(shuō)他是弗里德曼的學(xué)生，但實(shí)際上他的貨幣政策操作手段是凱恩斯主義的，是相機抉擇的。問(wèn)題在于凱恩斯主義的貨幣政策操作有一個(gè)隱含假設，就是世界上要有這么一幫人，可以比一般人更好地預測到未來(lái)經(jīng)濟發(fā)展的事態(tài)，并且知道如何運用貨幣政策調節經(jīng)濟。以格林斯潘為首的美聯(lián)儲就對美國經(jīng)濟時(shí)時(shí)進(jìn)行調節，目的是使美國經(jīng)濟渡過(guò)一個(gè)又一個(gè)難關(guān)。
　　因為凱恩斯主義的流行，依靠人對經(jīng)濟形勢的判斷來(lái)決定貨幣供應量增加或者減少進(jìn)而調節經(jīng)濟運行的方法，現在成為了很多經(jīng)濟決策者固化的思維方式。這樣的思路在現在這樣一個(gè)科學(xué)的時(shí)代，很容易被理所當然地接受。實(shí)際上過(guò)去的幾十年間，經(jīng)濟學(xué)家們做的一件事就是盡可能地把在自然科學(xué)上的研究成果搬到經(jīng)濟學(xué)上來(lái)。然而把經(jīng)濟學(xué)變?yōu)榭茖W(xué)的企圖從一開(kāi)始就注定了失敗的命運。經(jīng)濟體系和工程體系的不同在于經(jīng)濟體系不可能像工程體系那樣設計得盡善盡美，因為組成工程體系的是沒(méi)有思維和反應能力的零件，運作完全服從人的指令，可以設計可以調試可以調控，但是經(jīng)濟系統是由人組成的，人和物本質(zhì)的區別在于人會(huì )思考，會(huì )對環(huán)境的變化做出反應。
　　凱恩斯主義者相信，他們能用工程的方法來(lái)解決經(jīng)濟問(wèn)題，所以就搞出了貨幣政策和財政政策來(lái)調控經(jīng)濟。調控的結果就是在格林斯潘執掌美聯(lián)儲的時(shí)候，貨幣政策大幅度偏離了泰勒規則。所謂泰勒規則，主要內容就是要根據通貨膨脹和產(chǎn)出缺口情況調整利率，是貨幣政策方面兩個(gè)著(zhù)名的實(shí)證規則之一。另一個(gè)是弗里德曼固定增長(cháng)規則，認為貨幣政策最好的操作方法就是保證貨幣供應量每年增長(cháng)3%。3%是美國二戰后到弗里德曼提出這一理論的那個(gè)年代平均的GDP增長(cháng)率，換言之就是說(shuō)，只要貨幣的供應能跟上財富的創(chuàng )造就行了。它被叫做被動(dòng)的貨幣政策，就是為了保證不出現通貨膨脹或者通貨緊縮。為什么這么提？是因為市場(chǎng)經(jīng)濟中資源是依靠?jì)r(jià)格信號配置的，無(wú)論通貨膨脹還是通貨緊縮都會(huì )打亂價(jià)格體系。泰勒規則的基本精神也是這樣。

　　許小年說(shuō)，我們?yōu)槭裁捶磳φ�府干預經(jīng)濟，就是因為價(jià)格信號在市場(chǎng)經(jīng)濟中有舉足輕重的作用，不能隨意把它打亂。根據泰勒法則，美聯(lián)儲的貨幣政策操作就盯住經(jīng)濟增長(cháng)，盯住通貨膨脹就可以了，但是格林斯潘覺(jué)得自己是聰明人，能夠參透市場(chǎng)操控市場(chǎng)，于是從2001年開(kāi)始就偏離了泰勒法則。
　　2000年的時(shí)候，美國科技泡沫破滅，經(jīng)濟進(jìn)入衰退，當時(shí)美國的基準利率大概在6.5%左右，為了刺激投資和消費，美聯(lián)儲進(jìn)行了一輪減息。到了2001年，美國的經(jīng)濟危險看來(lái)已經(jīng)過(guò)去了，本來(lái)在這個(gè)時(shí)候要進(jìn)行加息，但是9·11恐怖襲擊事件爆發(fā)了，就沒(méi)有加成。
　　9·11恐怖襲擊對美國經(jīng)濟沒(méi)有造成特別大的沖擊，但是強烈地沖擊了美國金融體系。由于飛機撞倒了雙子座大廈，而美國大金融公司的總部基地又大都設在雙子座大廈之內，于是大量的金融交易記錄丟失。所謂金融，簡(jiǎn)單的解釋就是資金的融通流通，一旦資金停止流動(dòng)，金融體系就要癱瘓。因為交易中斷，在投資金回不來(lái)，企業(yè)的大量債權不能兌現也就無(wú)力償還債務(wù)，于是形成大量三角債，市場(chǎng)流動(dòng)性極度緊缺。
　　為了應對這一問(wèn)題，美聯(lián)儲趕快開(kāi)閘放水，往市場(chǎng)注入流動(dòng)性。主要采取了兩個(gè)措施。第一個(gè)是打開(kāi)貼現窗口。貼現窗口是中央銀行向商業(yè)銀行開(kāi)放提供的一種有限的且只滿(mǎn)足其臨時(shí)流動(dòng)性需求的業(yè)務(wù)。平常央行給商業(yè)銀行放貸是有額度的，在當時(shí)那個(gè)緊急時(shí)刻，格林斯潘宣布給商業(yè)銀行貸款無(wú)限制，向商業(yè)銀行放水。第二個(gè)，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作，大量買(mǎi)入債券，向市場(chǎng)投入貨幣大幅度的減息，一路減下來(lái)，把利率降到了美國戰后最低水平1%。
　　“這些措施無(wú)可非議，做的都是對的，防止了金融體系的崩潰，但是錯在如此低的利率維持了這么長(cháng)的時(shí)間。這是美聯(lián)儲犯的最大的錯誤�！痹S小年說(shuō)，格林斯潘在金融動(dòng)蕩過(guò)去之后沒(méi)有及時(shí)加息，利率已經(jīng)低到了地板，結果造成流動(dòng)性泛濫。到了2004年美聯(lián)儲才開(kāi)始加息，盡管加息步伐很快，連續加息17次，但是如果用泰勒規則來(lái)衡量的話(huà)，已經(jīng)晚了。
　　去年泰勒本人發(fā)表了一篇文章，指出從2001年開(kāi)始一直到2007年，美國的基準利率水平都偏離了泰勒規則，而且偏離幅度較大。比如按照泰勒規則計算，2003年應該超過(guò)3%，但是當時(shí)美聯(lián)儲的利率只有百分之一。利率過(guò)低長(cháng)達6年，于是導致貨幣流動(dòng)性超出了實(shí)體經(jīng)濟的需要。多出來(lái)的貨幣沒(méi)有地方用就要找去處，結果就找出了麻煩。
　　美國經(jīng)濟中錢(qián)多了，就流向了房地產(chǎn)行業(yè)。從美國房?jì)r(jià)收入比數據變化趨勢可以看出來(lái)，在美國歷史上很長(cháng)一段時(shí)間里，房?jì)r(jià)收入比是一條圍繞水平線(xiàn)上下小幅波動(dòng)的曲線(xiàn)，這說(shuō)明房?jì)r(jià)的上升和收入的上升同步，房地產(chǎn)市場(chǎng)很健康。然而由于貨幣發(fā)行過(guò)多，2001年開(kāi)始房?jì)r(jià)的上升超過(guò)了收入的上升，逐漸形成了泡沫，且越吹越大。一直吹到2007年，泡沫破滅，房地產(chǎn)市場(chǎng)崩盤(pán)，房?jì)r(jià)收入比才再次下降。房地產(chǎn)市場(chǎng)的崩盤(pán)引起了金融海嘯，把美國經(jīng)濟拖入衰退。
　　如果格林斯潘在2004年到2005年的時(shí)候加息，錯誤也許可以避免。泰勒規則不是新東西，文章是上個(gè)世紀80年代發(fā)表的，但是美聯(lián)儲卻沒(méi)有遵循這個(gè)規則及時(shí)加息。這是因為當時(shí)的美國經(jīng)濟勢頭讓人看不明白，所以就沒(méi)有采取行動(dòng)。
　　在2004年、2005年的時(shí)候，美國經(jīng)濟出現了高增長(cháng)、低通脹的局面。美國是一個(gè)巨大的經(jīng)濟體，而且是一個(gè)成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟，所以已經(jīng)沒(méi)有了很高的增長(cháng)空間，它的經(jīng)濟增長(cháng)率一般都在1-2%，3%已經(jīng)很好了。然而當時(shí)連續幾個(gè)季度高達5%，讓美國人自己都很吃驚。更奇怪的是，這么高的增長(cháng)速度居然沒(méi)有伴隨著(zhù)通貨膨脹率的上漲，這看上去是反經(jīng)濟學(xué)常識的。由于美國經(jīng)濟沒(méi)有出現通脹，所以美聯(lián)儲感到摸不著(zhù)頭腦，就選擇了按兵不動(dòng)，并且開(kāi)始探尋是否是因為美國的勞動(dòng)生產(chǎn)率上升導致了這一現象。
　　當時(shí)誰(shuí)也沒(méi)有想到，美國高增長(cháng)低通脹和中國有關(guān)系。事后來(lái)看，是中國幫助美國渡過(guò)了高增長(cháng)時(shí)的通脹難關(guān)。2001年中國加入W T O以后，大量中國產(chǎn)品涌向了發(fā)達國家，到現在，美國人已經(jīng)基本上不制造消費品，市場(chǎng)上的產(chǎn)品大多來(lái)自中國、印度、印尼、泰國。尤其是中國作為世界工廠(chǎng)的崛起，供應能力幾乎是無(wú)限的，美國人想買(mǎi)多少中國都可以生產(chǎn)。于是美國的消費物價(jià)指數在很大程度上是由中國來(lái)決定的，所以在全球化的時(shí)代，美國在一段時(shí)間里既享受了高增長(cháng)，又不必擔心通貨膨脹。
　　現在市場(chǎng)是以美元作為全球貨幣的，所以美元的供應數量不應該只以美國一國情況決定。然而這種全球化所帶來(lái)的變化格林斯潘沒(méi)有看到，老革命遇到了新問(wèn)題，于是犯了一個(gè)大錯誤。

　　總結國際金融危機的經(jīng)驗教訓，許小年認為有一個(gè)問(wèn)題值得思考，那就是在全球化的時(shí)代，全球的貨幣金融體系應該如何去改革、調整。
　　他說(shuō)，兩年前中國政府提出建立超主權貨幣的建議是正確的。在全球化的時(shí)代，經(jīng)濟已經(jīng)不分國界了，恐怕貨幣也不應該分國界。只要全球化的進(jìn)程不停止，統一貨幣永遠是我們必須面對必須回答的問(wèn)題。在這次危機影響下，歐元區經(jīng)濟受到了很大的沖擊，歐元存在被放棄的可能。從目前看來(lái)，歐元不會(huì )倒，但是即使倒了也沒(méi)有關(guān)系，在經(jīng)濟一體化的要求下，過(guò)些年還會(huì )再來(lái)。全球一體化的進(jìn)程是沒(méi)有辦法開(kāi)倒車(chē)的，美國不可能把國門(mén)關(guān)上，否則沒(méi)有國際貿易，它又沒(méi)有消費品的生產(chǎn)能力，消費品就沒(méi)有供應。中國更不可能把國門(mén)關(guān)上，否則就會(huì )有上千萬(wàn)人失業(yè)。所以必須要認識到全球化的進(jìn)程是不可逆的，于是就需要各方一起思考怎么樣設計新的貨幣體系。
　　在經(jīng)濟日益復雜的今天，依賴(lài)一個(gè)中央銀行調節貨幣數量的想法是非常不靠譜的。經(jīng)濟并不是不可預測，只是往往預測不準。在格林斯潘的預測模型中，由于沒(méi)有加入中國經(jīng)濟對美國物價(jià)的影響，就導致預測出現了問(wèn)題。許小年認為，短期的貨幣政策規則應當遵循芝加哥學(xué)派的固定規則。利用這個(gè)規則，央行只需每月算一次泰勒公式就可以確定利率。而在中長(cháng)期，則必須考慮在全球化時(shí)代的貨幣金融體系。
　　許小年介紹說(shuō)，研究貨幣政策還有第三個(gè)學(xué)派，那就是奧地利學(xué)派，著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家哈耶克和熊彼得都屬于這個(gè)學(xué)派。熊彼得最先揭示了市場(chǎng)經(jīng)濟的有效性，他認為，市場(chǎng)的有效性在于市場(chǎng)經(jīng)濟是一架強有力的創(chuàng )新機器，創(chuàng )新是市場(chǎng)經(jīng)濟的效率所在。要正確理解市場(chǎng)競爭這一概念，還是要回到哈耶克們的理論，而不是現在講的微觀(guān)經(jīng)濟學(xué)一般均衡理論。需要把競爭作為動(dòng)態(tài)過(guò)程來(lái)理解，而不是把競爭作為靜止的狀態(tài)來(lái)理解。
　　奧地利學(xué)派有一個(gè)非常好的概念，叫自然利息率。講的是政府的目的不是把利率降得越低越好，而是應該把利率保持在自然利息率的水平上。如果中央銀行長(cháng)期地使市場(chǎng)利率偏離自然利息率會(huì )引起一系列資源的錯配，資源的錯配會(huì )造成經(jīng)濟的衰退。換言之，如果中央銀行靠操作利率，使利率低于自然利息率刺激經(jīng)濟的增長(cháng)，必然的結果是在短期的繁榮之后進(jìn)入衰退。
　　奧地利學(xué)派認為中央銀行長(cháng)期操縱利率，使利率偏離自然利息率引起了經(jīng)濟周期的波動(dòng)。這一觀(guān)點(diǎn)與傳統觀(guān)念是相悖的。換句話(huà)說(shuō)，貨幣政策不是經(jīng)濟的穩定器，而是經(jīng)濟周期的發(fā)生器和放大器。如果按照這一理論，貨幣政策是經(jīng)濟波動(dòng)的根源，那么為了穩定經(jīng)濟就必須穩定貨幣，而要穩定貨幣則要基于規則，要建立相應的政策機制。
　　許小年說(shuō)，二次大戰以后，世界上主要發(fā)生了四次金融危機，分別發(fā)生在拉美、日本、東南亞和美國。這些金融危機在發(fā)生前都有一段增發(fā)貨幣所引起的繁榮。
　　以日本為例。日本在上個(gè)世紀80年代經(jīng)歷了泡沫經(jīng)濟，其表現是日經(jīng)指數從不到萬(wàn)點(diǎn)漲到四萬(wàn)點(diǎn)，而其根源則在于貨幣超發(fā)和之前十年的減息周期。更嚴重的是，在經(jīng)濟泡沫破滅后，日本又采取零利率和數量寬松的貨幣政策對經(jīng)濟進(jìn)行了進(jìn)一步的扭曲操作，在央行資產(chǎn)負債表不放大的情況下，用拉高短期利率的方法降低長(cháng)期利率。結果一系列的貨幣政策并沒(méi)有給日本經(jīng)濟帶來(lái)任何起色。
　　再回到上面的討論。當前美國經(jīng)濟有了起色，這和美國執行的第一輪量化寬松政策(QE1)以及第二輪量化寬松政策(Q E2)是否有直接的關(guān)系呢？許小年說(shuō)，所謂量化寬松政策(QE)，就是在基準利率不能再降的時(shí)候，中央銀行繼續進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，從市場(chǎng)上大量的購入政府債券投放貨幣，目的是刺激投資和消費。但是經(jīng)過(guò)半年多的刺激，卻只能夠看到資本市場(chǎng)當中的股票和大宗商品價(jià)格上漲，實(shí)體經(jīng)濟對于QE1和QE2沒(méi)有任何反應。原因在于，美聯(lián)儲投放的貨幣并沒(méi)有變成企業(yè)所需要的銀行信貸，也沒(méi)有變成家庭所需要的貸款，而是被資本市場(chǎng)和海外市場(chǎng)所吸收，用于作為應對未來(lái)危機的儲備�？傊�，就是美聯(lián)儲投放市場(chǎng)的大部分錢(qián)都被變成了銀行的窖藏資金，根本就沒(méi)有流入實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域。
　　銀行掌握著(zhù)大量現金卻不放貸是因為沒(méi)有貸款需求。而沒(méi)有貸款需求的原因，除了實(shí)體經(jīng)濟缺乏投資機會(huì )，企業(yè)家對未來(lái)不看好，不愿意此時(shí)借款這些常規因素外，還有一個(gè)非常規的原因，那就是美國的國家資產(chǎn)負債表還沒(méi)有修改。這場(chǎng)金融危機的引起，就是因為美聯(lián)儲過(guò)度寬松的貨幣政策，使美國的家庭過(guò)度負債。在資產(chǎn)負債表沒(méi)有恢復的情況下，它不可能有正常的貸款需求，即使有需求，銀行也不敢放，只有等資產(chǎn)負債表恢復了以后才敢放貸。當初日本的情況與現在美國的情況基本相同。
　　所以西方國家的銀行要想恢復正常的貸款功能，前提必須是失衡的資產(chǎn)負債表得到修復。西方國家經(jīng)濟復蘇的關(guān)鍵是去杠桿化，去杠桿化不完成，央行印發(fā)的貨幣就不會(huì )成為實(shí)體經(jīng)濟所需的貸款。本世紀以來(lái)，美國經(jīng)濟的繁榮很大程度上是貸款支撐的，金融危機將迫使美國經(jīng)濟回調，將借貸的錢(qián)吐出來(lái)。許小年說(shuō)，美國去杠桿化是否已經(jīng)到底目前還很難判斷，但是美國去杠桿化的進(jìn)程比歐洲快，這也是美國經(jīng)濟現在比歐洲好的原因。
　　許小年，中歐國際工商學(xué)院經(jīng)濟學(xué)和金融學(xué)教授。
　　于1991年獲得美國加州大學(xué)戴維斯分校經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位，1981年獲得中國人民大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)碩士學(xué)位。1996年榮獲中國經(jīng)濟學(xué)界最高獎“孫冶方獎”。
　　曾擔任中國國際金融有限公司董事總經(jīng)理兼研究部主管。2002年，他領(lǐng)導的研究小組被中國機構投資者評為中國本土經(jīng)紀公司第一名，許小年本人被評為最佳經(jīng)濟分析師。1997年至1998年任職美林證券亞太區高級經(jīng)濟學(xué)家。1996年，在美國華盛頓的世界銀行擔任咨詢(xún)師。1991年至1995年，在美國馬薩諸塞州Amherst學(xué)院擔任助理教授。1981年至1985年期間，在中國國務(wù)院發(fā)展研究中心任研究員。

　　問(wèn)：您對中國是否存在房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫有何看法？
　　答：作為經(jīng)濟學(xué)家，我認為我們國家的房地產(chǎn)價(jià)格是過(guò)高的，已經(jīng)影響到老百姓的生活和中國經(jīng)濟的發(fā)展。中國經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)力之一就是城鎮化，我們城鎮化水平仍然非常低，真實(shí)的城鎮化率只有35%，城鎮化水平的提高可以創(chuàng )造出很多新的需求，但是房地產(chǎn)價(jià)格擋在這里，城鎮化是提高不了的。地方政府依靠賣(mài)地補充財政收入，搞建設都要靠賣(mài)地收入。在土地指標這么緊張的情況下，各地政府當然希望地價(jià)越高越好。政府對房?jì)r(jià)的調控其實(shí)是中央政府和地方政府兩級政府博弈。

　　問(wèn)：歐洲主權債務(wù)危機發(fā)生的根源是什么？
　　答：它的根源就是凱恩斯主義。因為在凱恩斯主義之前，世界各國的財政政策，基本上都是量入為出，略有結余，采取非常保守的財政政策。凱恩斯主義的出現為各國政府大手大腳地花錢(qián)、借錢(qián)制造了一個(gè)很好的理論借口。凱恩斯認為政府借錢(qián)可以刺激經(jīng)濟增長(cháng)，經(jīng)濟一增長(cháng)稅基就擴大了，赤字就消失了。實(shí)踐證明，赤字沒(méi)有消失，而是越來(lái)越大，國債余額占GDP的比重一路上升，歐洲國家的福利開(kāi)支超過(guò)了稅收所能支持的范圍，這個(gè)就是它債務(wù)危機的根源所在。在經(jīng)濟衰退的時(shí)候，歐洲的政府采取了反凱恩斯主義的政策，減少政府開(kāi)支，增加稅收，其原因是政府過(guò)不下去了。經(jīng)濟學(xué)中最基本最簡(jiǎn)單的道理是世界上沒(méi)有免費的午餐，借來(lái)的錢(qián)早晚是要還的，還的越晚利息越高。

　　問(wèn)：您是否認為央行自主決定發(fā)行貨幣會(huì )阻礙經(jīng)濟的自由發(fā)展？
　　答：奧地利學(xué)派非常強調金本位，就是要取消中央銀行發(fā)行貨幣的權利。隨著(zhù)全球經(jīng)濟一體化的推進(jìn)，政府發(fā)行貨幣的權利，正在受到制約，甚至已經(jīng)被取消，最明顯的就是歐元17國中央銀行已經(jīng)取消了。我們將來(lái)可以設想一個(gè)世界央行，代替各國的央行。

　　問(wèn)：如何解釋政府工作報告中提到的，今年的貨幣增發(fā)速度14%，而GDP增速卻只有7.5%？
　　答：從7.5%的GDP增速得到一個(gè)信息就是中國政府不會(huì )在今年出臺像09年那樣大規模的刺激計劃。這兩個(gè)數字不能直接相比，從貨幣投放到G D P的產(chǎn)生，這中間還要牽涉許多其他的因素。而這里的7.5%是實(shí)際增長(cháng)，是扣除了物價(jià)變動(dòng)后的經(jīng)濟增長(cháng)率。而14%是名義增長(cháng)，7.5%還要加上預期通脹。貨幣和實(shí)體經(jīng)濟的關(guān)系在不斷變化，沒(méi)有必要為貨幣供應定目標。

　　問(wèn)：您認為美國的金融危機的原因是2004、2005年的時(shí)候沒(méi)有適當地加息。那么請問(wèn)，在您看來(lái)美國在2004、2005年決定是否加息時(shí)是應首先考慮央行的政策，還是應首先考慮美國加息對世界的影響？
　　答：如果我們按照泰勒法則操作貨幣政策，我們也許不能夠完全避免金融危機的產(chǎn)生。但是泰勒教授已經(jīng)用計算機模擬做了這個(gè)實(shí)驗，如果根據他的規則制訂貨幣政策，美國在2005年、2006年還會(huì )有房地產(chǎn)泡沫，這個(gè)泡沫不能完全消除，但是不會(huì )像我們看到的那么大。因此泰勒規則比沒(méi)有規則是一個(gè)很大的改進(jìn)。