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2012-04-16 作者：任曉 來(lái)源：中國證券報
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從今天起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之五擴大至百分之一。此舉是增強人民幣匯率彈性的重要制度改進(jìn)，有助于市場(chǎng)尋找更為均衡的人民幣匯率水平。
自2005年人民幣匯率制度改革以來(lái)，我國經(jīng)常項目順差持續攀高，人民幣一直面臨單邊升值壓力。然而，自去年四季度以來(lái)，我國出現經(jīng)常項目逆差、資本流入放緩、國際收支逐步接近均衡狀態(tài)。在此背景下，市場(chǎng)對人民幣未來(lái)走勢預期出現分化，人民幣對美元匯率出現雙向波動(dòng)，為央行擴大人民幣匯率波幅提供了有利的時(shí)間窗口。
首先，擴大人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度，將進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機制，會(huì )使匯率中間價(jià)更具有指導意義。目前，人民幣匯率中間價(jià)形成機制是由中國外匯交易中心于每日銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)前向所有銀行間外匯市場(chǎng)做市商詢(xún)價(jià)，并將全部做市商報價(jià)作為人民幣對美元匯率中間價(jià)的計算樣本，去掉最高和最低報價(jià)后，將剩余做市商報價(jià)加權平均，得到當日人民幣對美元匯率中間價(jià)。去年12月銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對美元即期交易出現連續12個(gè)“跌�！�，與此同時(shí)，出現商業(yè)銀行掛牌匯率買(mǎi)賣(mài)價(jià)均在中間價(jià)之上的操作，這從側面表明，現有中間價(jià)難以有效反映外匯市場(chǎng)供求關(guān)系。在擴大人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度后，在一個(gè)相對較寬的波動(dòng)區間中，市場(chǎng)交易主體能進(jìn)行完全交易性操作，通過(guò)市場(chǎng)操作發(fā)現真實(shí)價(jià)格水平，促進(jìn)匯率趨向合理均衡水平。
其次，均衡匯率水平形成和匯率波動(dòng)方向及幅度將更充分地反映出基本面的變化情況。作為一個(gè)大國，我國匯率主要取決于我國相對于其他國家的貿易條件，并非國際資本流動(dòng)和政治壓力。貿易條件主要包括勞動(dòng)力成本、技術(shù)條件、產(chǎn)業(yè)結構、資源稟賦及貨幣當局調控匯率能力等。當前，我國貿易順差與GDP之比已回落至4%以?xún)�，外匯來(lái)源大規模減少，人民幣升值基礎性來(lái)源極大弱化。此外，就中美通脹對比而言，未來(lái)我國通脹水平可能持續高于美國，從這一角度看，人民幣不具備繼續大幅升值條件。在擴大人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度的基礎上產(chǎn)生的匯率將更為真實(shí)地反映市場(chǎng)供求關(guān)系，由此人民幣面臨的外部升值壓力會(huì )大幅減弱。
再次，擴大人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度，意味著(zhù)市場(chǎng)風(fēng)險加大，市場(chǎng)參與主體需提高規避各種風(fēng)險的意識。相對于歐元、日元來(lái)說(shuō)，人民幣對美元的浮動(dòng)幅度仍較小，此舉不會(huì )給市場(chǎng)帶來(lái)過(guò)大沖擊。但要看到，一方面，人民幣彈性加大，不再單邊大幅升值，資金預期會(huì )發(fā)生變化，短期可能對資產(chǎn)價(jià)格形成壓力；另一方面，從短期看，銀行、一些外向型企業(yè)可能會(huì )面臨一些匯率風(fēng)險，對此，銀行和相關(guān)企業(yè)應做好應對，銀行需加強對外匯資產(chǎn)風(fēng)險管理能力，企業(yè)可通過(guò)購買(mǎi)一些金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值，鎖定遠期匯率，避免匯率波動(dòng)風(fēng)險。
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