時(shí)下，新股發(fā)行制度改革還在征求意見(jiàn)之中。從IPO改革征求意見(jiàn)稿的內容來(lái)看，遏制“三高”發(fā)行最主要還是體現在對發(fā)行市盈率的監管上。最明顯的標志是，證監會(huì )加強了對“發(fā)行價(jià)格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%”發(fā)行人新股發(fā)行的監管工作。不過(guò)，該項規定能否把新股發(fā)行市盈率降下來(lái)，還有待于時(shí)間來(lái)檢驗。而本人更擔心的情況是：即使發(fā)行市盈率降下來(lái)了，但發(fā)行價(jià)格仍會(huì )高高在上。
　　就常理而言，新股發(fā)行價(jià)格與發(fā)行市盈率是正相關(guān)的，發(fā)行市盈率降下來(lái)了，發(fā)行價(jià)格自然就會(huì )降下來(lái)。但中國股市的事情很多都是超越常理的，即便發(fā)行市盈率降下來(lái)了，發(fā)行價(jià)也不一定能降下來(lái)。
　　這種擔心并非多余，實(shí)際上，目前A股市場(chǎng)的新股發(fā)行就面臨著(zhù)這樣一種局面。自去年下半年以來(lái)，新股發(fā)行市盈率總體上是在逐步下降。統計數據顯示，截至4月10日，今年共有51家新股上市，平均市盈率為31.47倍。發(fā)行市盈率較去年同期減少了近一半，去年前3月的首發(fā)平均市盈率為61.31倍。
　　雖然新股發(fā)行市盈率降下來(lái)了，但新股發(fā)行價(jià)格卻沒(méi)有同步下降，甚至仍然偏高。一些新股的發(fā)行市盈率降到了20倍左右甚至跌到20倍以下，但發(fā)行價(jià)格仍達到二三十元，發(fā)行價(jià)格低于10元的新股鳳毛麟角。目前除了沒(méi)有出現那種有標志性的超高價(jià)發(fā)行外，大多數公司的發(fā)行價(jià)格并沒(méi)有顯著(zhù)下降，更沒(méi)有與發(fā)行市盈率保持同步下降。
　　之所以出現這種現象，表面上是發(fā)行人業(yè)績(jì)更加優(yōu)秀使然，但實(shí)際情況并非如此。這其中不排除一些發(fā)行人的優(yōu)秀業(yè)績(jì)是做賬做出來(lái)的，可以佐證的是，在今年的年報披露中，一些次新公司的業(yè)績(jì)變臉猶如翻書(shū)。
　　有媒體統計，在截至4月 11日披露2011年年報業(yè)績(jì)的221只次新股中，有44家公司的業(yè)績(jì)同比呈現負增長(cháng)。而今年上市的新股中，上市幾天即變臉的公司也接連出現，例如3月27日上市的首航節能，上市8個(gè)交易日即宣布虧損；3月16日上市的茂碩電源也是在上市的第8個(gè)交易日宣布業(yè)績(jì)下降。因此，在新股發(fā)行市盈率下降而股價(jià)不降的背后，不排除發(fā)行人包裝上市的可能性。
　　當然，IPO改革征求意見(jiàn)稿也提及“發(fā)行人和各中介機構應按法規制度履行職責，不得包裝和粉飾業(yè)績(jì)”，并表示要加大對財務(wù)虛假披露行為的處罰力度。但到底如何“堅決予以查處”？筆者認為，僅僅像征求意見(jiàn)稿中所說(shuō)“追究公司法定代表人、財務(wù)負責人和相關(guān)人員責任，對負有責任的中介機構和相關(guān)人員一并予以處罰”顯然是不夠的，還必須明確具體的處罰措施，比如對法定代表人處以一定年限的刑罰，對包裝上市的公司一經(jīng)發(fā)現即予以退市處理等。否則，征求意見(jiàn)稿的有關(guān)條文就會(huì )成為擺設，沒(méi)有實(shí)際意義。