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2012-04-17 作者：吳心韜 來(lái)源：中國證券報
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本周兩大新興經(jīng)濟體印度和巴西將召開(kāi)新一輪的議息會(huì )議，與此前數月歐債危機暫時(shí)平息、全球經(jīng)濟前景趨于明朗化不同，目前新興經(jīng)濟體普遍面臨日益復雜的內外經(jīng)濟形勢，已進(jìn)入較為微妙的貨幣政策調整期。
市場(chǎng)普遍預期印度和巴西將分別以降息來(lái)應對當前外圍經(jīng)濟形勢的再度急轉，即美國復蘇動(dòng)力不足、歐債危機風(fēng)暴眼轉移至意大利和西班牙以及新興經(jīng)濟體增長(cháng)率出現滑坡，如同國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德近日陳述的“（全球經(jīng)濟的）風(fēng)險依舊高企，經(jīng)濟情況仍很脆弱”。
當然，通脹率的回落是外界預期印度和巴西央行本周將降息的主要誘因。今年前三月印度批發(fā)物價(jià)指數（WPI）同比升幅分別為6.89%、6.95%和6.89%，在去年的大多數月份里印度通脹率都在9%以上，而在2010年的3月至6月份，該指標連續四個(gè)月超過(guò)10%。為抑制國內通脹局勢，印度央行從2010年1月至去年10月累積加息375個(gè)基點(diǎn)至目前的8.50%，此后該行一直維持該利率水平不變。
巴西方面，巴西通脹率自從在去年9月份見(jiàn)頂（7.31%）后，便開(kāi)始逐步回落，今年3月份最新通脹數據為5.24%。但與通脹率一同回落的還有經(jīng)濟增速，去年巴西的經(jīng)濟增長(cháng)率僅為2.7%，不到2010年增速的一半，兩大因素導致巴西貨幣政策在去年出現“急轉彎”，即從上半年的累計升息175個(gè)基點(diǎn)轉變?yōu)橄掳肽甑睦塾嫿迪?50個(gè)基點(diǎn)，并在今年兩次降息至當前的9.75%，累積幅度達75個(gè)基點(diǎn)。巴西是新興經(jīng)濟體中貨幣調整頻率最高的國家，充分凸顯其貨幣政策調整的難度。
另外，發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣政策動(dòng)態(tài)也在很大程度上牽制或影響著(zhù)新興經(jīng)濟體的相關(guān)決策。如美聯(lián)儲新一輪量化寬松政策（QE3）的預期雖然降溫但是仍為待選工具，日本央行和英國央行近期進(jìn)一步擴大量化寬松政策也是“箭在弦上”，部分發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策的寬松預期仍然較高。
發(fā)達經(jīng)濟體此前創(chuàng )造的巨額流動(dòng)性也已經(jīng)顯露其負面效應，這表現為大宗商品價(jià)格高企和國際投機資金再度活躍，前者導致的輸入性通脹壓力上升制約了諸如韓國、越南和菲律賓等經(jīng)濟體的貨幣寬松空間，從而進(jìn)入貨幣政策觀(guān)望期；后者則導致巴西、哥倫比亞和秘魯等新興經(jīng)濟體推出匯市干預措施或資本管制舉措來(lái)抑制本幣的升值。巴西近期的大幅度降息其中一個(gè)目的便是縮小實(shí)際正利率水平，減少熱錢(qián)流入數量，但由于新興經(jīng)濟體和發(fā)達經(jīng)濟體的平均利差較大，在市場(chǎng)風(fēng)險偏好好轉的情形下，新興經(jīng)濟體重新吸引巨額熱錢(qián)流入，亞洲開(kāi)發(fā)銀行在最新發(fā)布的《2012年亞洲經(jīng)濟展望》報告中就表示亞洲發(fā)展中國家在貨幣決策中需警惕國際投機資金的影響。
總而言之，全球經(jīng)濟前景不確定性的陰霾日趨凝重，發(fā)達經(jīng)濟體的寬松舉措為市場(chǎng)注入巨額流動(dòng)性，加大了大宗商品價(jià)格的波動(dòng)性，并使國際投機資金再度活躍，新興經(jīng)濟體不得不謹慎觀(guān)望和提前布局以穩定實(shí)現經(jīng)濟的平穩增長(cháng)。在這樣的背景下，新興經(jīng)濟體的貨幣決策難度正在日益加大。
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