二戰后，原西德馬克和日元相繼國際化，都先后經(jīng)過(guò)大幅升值的時(shí)期，當時(shí)均未對本國經(jīng)濟產(chǎn)生太大沖擊。但至1980年代后期，兩國在是否采取擴張性國內貨幣政策上，做出了截然不同的選擇。結果是日本經(jīng)濟泡沫愈發(fā)嚴重，陷入了“失去的十年”，而西德經(jīng)濟狀況則好得多。
　　談及這段歷史，原央行貨幣政策委員會(huì )委員、中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所研究員余永定，在接受《經(jīng)濟參考報》“金融大家談”欄目專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，日本與原西德的歷史經(jīng)驗教訓值得我們深入研究，“一國在其貨幣國際化的過(guò)程中，尤應警惕本幣升值后擴張性貨幣政策所帶來(lái)的巨大風(fēng)險”。

　　余永定認為，國內在研究國外經(jīng)驗時(shí)往往只關(guān)注到“廣場(chǎng)協(xié)議”和日元升值，而忽略了此后的“盧浮宮協(xié)議”�！捌鋵�(shí)，‘盧浮宮協(xié)議’的重要性不在廣場(chǎng)協(xié)議之下。在這一協(xié)議的簽署上，當時(shí)的西德央行正是堅持了自己的獨立性，才避免了日本式的泡沫和泡沫破滅后長(cháng)期蕭條�！�
　　1985年9月，發(fā)達國家5國(包括當時(shí)的美國、日本、聯(lián)邦德國、英國和法國)財長(cháng)和中央銀行行長(cháng)在紐約廣場(chǎng)大廈簽署協(xié)議，一致同意通過(guò)國際“協(xié)調干預”，推動(dòng)日元對美元升值。這次會(huì )議簽署的協(xié)議，史稱(chēng)“廣場(chǎng)協(xié)議”。在此后不到三年時(shí)間里，日元對美元大幅升值近100%。
　　但“廣場(chǎng)協(xié)議”簽署之后，由于美國政府未能采取有效措施改善自身財政狀況，在廣場(chǎng)協(xié)議之后兩年多的時(shí)間里，美國對外貿易逆差不僅沒(méi)有縮小，反而繼續惡化。美國貿易收支狀況惡化和外債的急劇增加，影響了外資向美國的流入，市場(chǎng)對美元信心下降。對于美國來(lái)說(shuō)，在這種情況下讓美元繼續貶值弊大于利。
　　為了遏制美元繼續貶值，1987年2月，西方七國財長(cháng)和中央銀行行長(cháng)在巴黎的盧浮宮召開(kāi)會(huì )議，一致同意G7國家要在國內宏觀(guān)政策和外匯市場(chǎng)干預兩方面加強“協(xié)調合作”，保持美元匯率在當時(shí)水平上的基本穩定。此次會(huì )議簽署了“盧浮宮協(xié)議”。
　　“美國當時(shí)剛剛走出衰退，不愿意提高利率，于是向西德和日本施壓要求他們降息�！庇嘤蓝ǜ嬖V“金融大家談”欄目，“這兩個(gè)國家的不同態(tài)度此時(shí)展示得淋漓盡致。西德央行展示出自己強烈的獨立性，堅持國內貨幣政策獨立自主，強調國內的經(jīng)濟形勢決定了不能降息；而日本對美國的要求言聽(tīng)計從，采取了降息的政策，導致泡沫越來(lái)越嚴重�！�

　　余永定認為，西德在處理匯率問(wèn)題上的做法值得中國借鑒�！霸谙喈斠欢螘r(shí)間內，西德允許馬克匯率逐漸升值，并實(shí)行了浮動(dòng)匯率制。而事實(shí)證明，實(shí)行浮動(dòng)匯率制，最終并沒(méi)有對其經(jīng)濟造成太大沖擊�！�
　　二戰后，在“布雷頓森林體系”下，西德馬克與美元實(shí)行固定匯率。隨著(zhù)戰后西德經(jīng)濟奇跡的出現，到1960年代已經(jīng)能夠持續保持連年順差。為了維持固定匯率，西德貨幣當局將巨額貿易盈余用于購買(mǎi)美國國債，同時(shí)產(chǎn)生了巨額的馬克投放。這逐漸在德國國內引起流動(dòng)性泛濫，威脅到物價(jià)穩定，房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格和工人薪資等也面臨巨大的上漲壓力。西德國內就匯率改革展開(kāi)了激烈爭論，要求讓馬克同美元脫鉤的呼聲也日益高漲。1973年3月，西德決定馬克對美元自由浮動(dòng)，德國進(jìn)入了浮動(dòng)匯率時(shí)代。在持續貿易順差的推動(dòng)下，馬克也開(kāi)始了漫長(cháng)的“主動(dòng)漸進(jìn)”升值過(guò)程。從1970年代的馬克兌美元4：1，到1990年代逐漸升值到1.5：1，升值幅度達2.7倍。馬克的大幅升值并沒(méi)有給德國出口造成致命打擊，貿易順差依然連年擴大。
　　余永定認為，我國的一些官員和學(xué)者誤讀了日本的教訓，認為日本之所以會(huì )出現“失去的十年”，是因為“廣場(chǎng)協(xié)議”之后的日元大幅升值，最終釀成泡沫經(jīng)濟。其實(shí)，日本的錯誤不在于讓日元升值，而在于因為過(guò)分擔心日元升值對經(jīng)濟增長(cháng)的抑制作用，在于“廣場(chǎng)協(xié)議”之后采取了極端擴張性的貨幣政策。這是日本政界和學(xué)術(shù)界公認的看法，也是世界上絕大多數經(jīng)濟學(xué)家的看法。余永定向“金融大家談”欄目強調說(shuō)，我們要學(xué)會(huì )克服“升值恐懼癥”。

　　在“盧浮宮會(huì )議”上，西德央行的獨立性無(wú)疑令人稱(chēng)道。余永定告訴“金融大家談”欄目，雖然西方國家的央行都有獨立性，但沒(méi)有任何一國央行像德國央行那樣，擁有“那么強烈的獨立性”。
　　據介紹，德國央行的獨立性具有強大的法律基礎�！兜乱庵韭�(lián)邦銀行法》規定：“德意志聯(lián)邦銀行在行使本法賦予其的權限時(shí)，獨立于聯(lián)邦政府的指示。作為歐洲央行體系的組成部分，只有在履行其職責可能的情況下，德意志聯(lián)邦銀行支持聯(lián)邦政府的一般性經(jīng)濟政策�！�
　　余永定表示，德國央行與其他國家央行的最大不同就是，其政策目標只有保持物價(jià)穩定�！坝行�歐洲國家央行，對保持幣值穩定之外，是否還要維護金融穩定等定位比較模糊。而在美國，央行(美聯(lián)儲)充當最后貸款人是無(wú)可爭議的。這一點(diǎn)，德國是不接受的，認為央行不應當充當最后貸款人，其責任只有一個(gè)，就是維持物價(jià)穩定。最近，隨著(zhù)歐債危機的加深，情況也可能會(huì )發(fā)生某種變化�！�
　　余永定表示，由于國情不同，中國央行的模式不可能也沒(méi)有必要照搬外國“但隨著(zhù)中國經(jīng)濟改革的進(jìn)一步發(fā)展，應賦予央行更多的獨立性，使央行可以迅速對瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)情況做出判斷和調整，而不需要通過(guò)一系列非常復雜和繁瑣的程序，否則最后不僅喪失政策出臺的最佳時(shí)機，也給市場(chǎng)釋放了不正確的政策信號�！庇嘤蓝ㄍㄟ^(guò)“金融大家談”欄目建議。