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增長(cháng)放緩明顯 經(jīng)濟筑底信號顯現
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2012-04-23 作者：樂(lè )嘉春（經(jīng)濟學(xué)博士） 來(lái)源：上海證券報
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今年3月份PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格）延續了自去年7月份以來(lái)的回落趨勢，鑒于引起當前PPI持續回落的主要原因是生產(chǎn)資料出廠(chǎng)價(jià)格的持續下降，外需不足又是導致制造業(yè)收縮的重要原因之一，由此導致市場(chǎng)擔憂(yōu)經(jīng)濟增長(cháng)放緩（今年一季度GDP同比增長(cháng)8.1%）的同時(shí)，也憂(yōu)慮中國經(jīng)濟是否會(huì )面臨“硬著(zhù)陸”風(fēng)險。筆者認為，盡管PPI回落顯示了當前經(jīng)濟增長(cháng)放緩趨勢，但如果結合其他相關(guān)經(jīng)濟數據進(jìn)行分析，持續回落的PPI目前似已筑底回升，并將帶動(dòng)投資增長(cháng)回暖，中國經(jīng)濟也有望實(shí)現“軟著(zhù)陸”。
之所以這么判斷，主要是基于對未來(lái)中國制造業(yè)發(fā)展趨勢的分析與觀(guān)察。為此，不妨來(lái)比較和分析下面三組數據。
第一，中國PMI（制造業(yè)采購經(jīng)理指數）數據顯示，2012年1月份PMI為50.5%（比上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)），2月份PMI為51.0%（比上月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)），3月份PMI為53.1%（比上月上升2.1個(gè)百分點(diǎn)）。這表明，目前PMI仍高于顯示收縮與擴張臨界點(diǎn)的50%以上，特別是PMI已連續四個(gè)月回升，表明當前中國的制造業(yè)整體表現呈現“穩中趨升”特征。這也可以從PMI指數中生產(chǎn)指數和新訂單指數的回升中確認這一點(diǎn)。其中，3月份生產(chǎn)指數為55.2%，比上月上升1.4個(gè)百分點(diǎn)，為去年5月份以來(lái)的最高值，反映出當前工業(yè)生產(chǎn)有加快趨勢；3月份新訂單指數為55.1%，為去年1月份以來(lái)的最高值，回升勢頭明顯。
第二，由工業(yè)生產(chǎn)增加值變化來(lái)看，自去年6月以來(lái)工業(yè)生產(chǎn)增加值一直處于回落之中，去年10月、11月和12月份該指標分別為13.2%、12.4和12.8%，今年1-2月份為11.4%，3月份為11.9%（比1-2月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)）。由此顯示，當前工業(yè)生產(chǎn)增加值的回落趨勢已趨于收斂，制造業(yè)增長(cháng)的持續回暖將有助于工業(yè)生產(chǎn)增加值的逐步回升，這一特點(diǎn)或將滯后反映PMI高于50%且連續四個(gè)月回升的基本特征。
第三，從對制造業(yè)有重大影響到出口增長(cháng)情況分析看，一方面，今年1-3月份新出口訂單指數由下降轉為回升，分別為46.9%（比上月下降1.7個(gè)百分點(diǎn)）、51.1%（比上月回升4.2個(gè)百分點(diǎn)）和51.9%（比上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)），預示未來(lái)出口增長(cháng)會(huì )有波動(dòng)但可能好于市場(chǎng)預期；另一方面，今年1-3月份出口同比增長(cháng)分別為-0.5%、18.4%和8.9%，顯示當前出口形勢變化較大，但總體上仍好于預期，因為出口增速有所修復，并未顯示其進(jìn)一步出現惡化信號。
上述分析顯示，盡管未來(lái)工業(yè)產(chǎn)生增加值和出口增長(cháng)走勢還可能會(huì )有所反復，但變動(dòng)幅度估計不會(huì )很大，即不會(huì )出現顯著(zhù)回落。鑒于PMI指數仍處于收縮與擴張臨界點(diǎn)的50%以上，表明現在中國制造業(yè)仍處于增長(cháng)周期，近幾個(gè)月來(lái)PMI的波動(dòng)趨勢則預示了當前中國制造業(yè)似已開(kāi)始由回落轉入上升通道，這也將刺激投資保持平穩增長(cháng)趨勢，3月份固定資產(chǎn)投資環(huán)比增速業(yè)已轉正則佐證了這一點(diǎn)。與此同時(shí)，根據相關(guān)研究，PMI指數變動(dòng)將領(lǐng)先季度GDP曲線(xiàn)變化時(shí)間約為6個(gè)月，據此判斷，制造業(yè)的復蘇與增長(cháng)使經(jīng)濟增長(cháng)放緩處于市場(chǎng)預期范圍內，也是可以接受的，未來(lái)中國經(jīng)濟可以實(shí)現“軟著(zhù)陸”。
回到文章的開(kāi)頭部分，當未來(lái)中國制造業(yè)有望恢復增長(cháng)時(shí)，則暗示了PPI的回落趨勢或將終止。例如，今年3月份PPI環(huán)比增長(cháng)0.3%的數值變化，以及3月份PPI指數中購進(jìn)價(jià)格指數環(huán)比上漲0.1%，都表明PPI有望恢復其同比正增長(cháng)，目前PPI恰恰處于這一變動(dòng)的臨界點(diǎn)。在筆者看來(lái)，一旦PPI走出了同比增長(cháng)的下降區間，基本可以判斷說(shuō)經(jīng)濟中生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或將加快，制造業(yè)整體表現也將呈現“穩中趨升”的回升與擴張態(tài)勢，且經(jīng)濟增長(cháng)也有望在一季度“見(jiàn)底回升”。
如果再考慮到當前中國宏觀(guān)調控政策的回旋余地較大，特別是未來(lái)宏觀(guān)政策會(huì )趨于更加放松，所以對當前經(jīng)濟增長(cháng)放緩不必過(guò)于憂(yōu)慮。未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)可能“穩中趨升”。
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