在今年兩會(huì )溫家寶總理答記者問(wèn)時(shí)曾提出“將繼續加大匯改的力度，特別是較大幅度地實(shí)行雙向的波動(dòng)”，這給社會(huì )各界以遐想。近日央行宣布，自2012年4月16日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由5‰擴大至1%。這是自2007年以來(lái)人民幣匯率波動(dòng)幅度的再度擴大。

　　匯率波動(dòng)幅度擴大好處顯而易見(jiàn)

　　總體而言，本次人民幣匯率波動(dòng)幅度擴大，既順應了市場(chǎng)形勢發(fā)展要求，又將對宏觀(guān)經(jīng)濟運行和市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生積極推動(dòng)作用。
　　一是有利于降低資本流入壓力。長(cháng)期以來(lái)，由于人民幣匯率波動(dòng)較小且呈單邊升值走勢，造成國際資本以各種形式流入我國，以較低風(fēng)險獲取較高收益，既加快了熱錢(qián)流入，對金融體系穩定造成一定沖擊，又帶來(lái)了人民幣的巨額被動(dòng)投放壓力，增加了國內市場(chǎng)上的流動(dòng)性。關(guān)于國際資本對人民幣的升值預期，也可從香港人民幣債券的發(fā)展得到印證。2009年開(kāi)始，香港人民幣債券在票面利率水平非常低的情況下依然大受追捧，發(fā)行規模連年翻番，主要原因即在于投資者對人民幣的升值預期。此次人民幣匯率波動(dòng)幅度的擴大，有利于促進(jìn)人民幣的價(jià)格發(fā)現功能，使得人民幣實(shí)際匯率會(huì )以更快的速度趨衡于市場(chǎng)一致預期水平，進(jìn)而造成投機資本追求低風(fēng)險回報的可能性下降，境外投機資本流入動(dòng)能由此減弱。
　　二是增強外匯交易市場(chǎng)的活躍度。在人民幣波動(dòng)幅度較小時(shí)，對國內銀行、企業(yè)、投資者等各類(lèi)主體而言，外匯交易的獲利空間較窄，其美元的持有和交易動(dòng)機并不高，交易也不活躍。但本次人民幣兌美元匯率波動(dòng)的擴大，提高了這些主體交易獲利的空間，可能會(huì )增加各類(lèi)主體外匯資產(chǎn)的持有和交易動(dòng)機，增加各類(lèi)主體對外匯類(lèi)金融產(chǎn)品的需求和交易動(dòng)機，進(jìn)而提高外匯市場(chǎng)的活躍度。同時(shí)，各類(lèi)主體持有動(dòng)機的提高，也可引致外匯儲備由藏匯于國向藏匯于民的轉變，客觀(guān)上減輕中央銀行外匯規模持續膨脹和外匯儲備管理壓力。
　　三是可有效避免市場(chǎng)不必要的恐慌。去年12月份，在人民幣升值預期弱化、國際資本做空動(dòng)能顯現的背景下，人民幣即期匯率曾連續第10個(gè)交易日觸及跌停，在市場(chǎng)上引起了一定恐慌和負面效應。這種情況出現，與人民幣匯率波動(dòng)幅度過(guò)窄不無(wú)關(guān)系。從現階段來(lái)看，在人民幣匯率雙邊波動(dòng)的特征日益突出時(shí)，5‰的波動(dòng)幅度將可能造成人民幣匯率頻繁觸及上下限，雖然波動(dòng)幅度并不大，卻給市場(chǎng)以明顯的傳染效應，且也容易為國際投資資本利用并“推波助瀾”，可能破壞良好的市場(chǎng)秩序。因此，此次波動(dòng)幅度的提高，對避免人民幣匯率波動(dòng)幅度加大而頻繁觸及上下限的市場(chǎng)恐慌也有積極意義。
　　四是可作為人民幣最終走向浮動(dòng)匯率的實(shí)驗。一方面，出于防范金融風(fēng)險的考慮，使得我國對人民幣匯率態(tài)度非常慎重；另一方面，人民幣國際化這一不可阻擋的趨勢，又要求人民幣匯率形成機制改革也要穩中求進(jìn)，順勢而為。對我國而言，推動(dòng)人民幣國際化只能是漸進(jìn)式的，基于充分的評估和判斷。此前，人民幣波動(dòng)幅度無(wú)論是3‰還是5‰，都使得人民幣波幅太低，不能給予我們在人民幣自由浮動(dòng)時(shí)可能遭遇壓力的準確評估。此次波動(dòng)幅度有所提高，可以為我們進(jìn)一步檢驗在匯率波動(dòng)幅度提高到一定程度后，資本流入流出壓力的大小以及對我國金融體系的沖擊，進(jìn)而對人民幣匯改的進(jìn)程提供標桿和尺度。

　　匯率波動(dòng)幅度擴大帶來(lái)風(fēng)險總體可控

　　當然，正所謂“拔出蘿卜帶出泥”，人民幣匯率波動(dòng)幅度的擴大也不可避免地會(huì )帶來(lái)一些負面影響甚至是潛在風(fēng)險。比如，可能帶來(lái)人民幣進(jìn)一步加快升值的風(fēng)險；帶來(lái)外匯儲備巨額流出的風(fēng)險；增加外向型企業(yè)的匯率管理的風(fēng)險，等等。當然，總體而言，對于這些風(fēng)險我國完全有能力去有效化解。
　　首先，現階段人民幣匯率運行已經(jīng)步入均衡區間，這使得匯率加快上行風(fēng)險發(fā)生概率非常低。一方面，2005年匯改以來(lái)，人民幣對美元的累計升值幅度已超過(guò)30%，人民幣偏離內在價(jià)值的狀況已大幅糾正。另一方面，從去年年底開(kāi)始，人民幣匯率單邊升值的趨勢發(fā)生改變，境外投資者對人民幣看跌預期增強，雙向波動(dòng)的特征愈加明顯。2012年以來(lái)，人民幣兌美元升值幅度低于0.2%，且在3月份曾多次出現大幅貶值情況。如果在單邊升值預期下，匯率波動(dòng)幅度擴大或將造成升值速度加快，但在雙向波動(dòng)日益顯著(zhù)的背景下，這一風(fēng)險就變得不足為懼。
　　其次，我國外匯儲備規模龐大且資本項目管理有效，完全有能力應對短期內的外匯流出風(fēng)險。在人民幣匯率波動(dòng)幅度尤其是人民幣貶值幅度增大時(shí)，一個(gè)不可回避的問(wèn)題是外匯大規模流出的風(fēng)險。但是，這種風(fēng)險因一國外匯儲備規模的多少而反向變化，即外匯儲備規模越大，則應對資本流出的能力就愈強。最新數據顯示，截至今年3月份，我國外匯儲備規模超過(guò)3.3萬(wàn)億美元，占全世界比重超過(guò)1/3，遠高于第二位的日本（1.21萬(wàn)億美元），也遠高于我國正常的進(jìn)口需求。而且，現階段我國資本賬戶(hù)并未開(kāi)放，“熱錢(qián)”進(jìn)出的監測也較為完善。因此，面對匯率波動(dòng)加大所引起的資金流出，我們有足夠的能力應對。
　　第三，我國外匯市場(chǎng)的成熟度已較高，能顯著(zhù)消弭給外向型企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險。匯率波動(dòng)幅度的擴大，最直接的影響在于對部分進(jìn)出口企業(yè)的匯率風(fēng)險管理帶來(lái)挑戰。在今年外貿形勢并不樂(lè )觀(guān)、出口企業(yè)由于成本上升造成利潤顯著(zhù)收窄的背景下，匯率波動(dòng)幅度加大的確給企業(yè)帶來(lái)一定不利影響，提高了對企業(yè)匯率管理和套保操作能力的要求。但我們也要看到，在經(jīng)過(guò)多年實(shí)踐后，現階段外向型企業(yè)的匯率風(fēng)險管理意識和能力已有了顯著(zhù)改善，相關(guān)交易操作也得到頻繁應用。而且，從現階段金融市場(chǎng)來(lái)看，隨著(zhù)市場(chǎng)寬度和廣度的不斷擴展，各類(lèi)避險工具已日漸豐富，這也為外向型企業(yè)能夠更好地應對匯率變動(dòng)所帶來(lái)的挑戰提供了重要條件。
　　多年來(lái)，我國人民幣匯改進(jìn)程穩扎穩打，漸次推進(jìn)，本次匯率波幅擴大后，后續步驟必然還會(huì )擇機推出。如果我們將整個(gè)匯改進(jìn)程看作是在一點(diǎn)點(diǎn)地“拔蘿卜”，蘿卜誘人、為我所欲，但在這過(guò)程中也要及時(shí)“洗掉泥”，防范可能帶來(lái)的各類(lèi)風(fēng)險。正可謂“拔出蘿卜洗掉泥”，如是，則我國人民幣匯改進(jìn)程將乘風(fēng)破浪，闊步前行。