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2012-04-24 作者：潘清 來(lái)源：國際金融報
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深圳證券交易所近日發(fā)布修訂后的《創(chuàng )業(yè)板股票上市規則》。在為管理層著(zhù)力凈化創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)叫好的同時(shí)，中國股市投資者關(guān)注著(zhù)，創(chuàng )業(yè)板設置的“生死線(xiàn)”能否觸動(dòng)主板，從而終結多年來(lái)扭曲后者定價(jià)功能的“不死”神話(huà)？
在新股快速擴容的同時(shí)，垃圾股“死不退市”儼然成為被默認的潛規則。此起彼伏的“重組游戲”屢屢推動(dòng)績(jì)差股股價(jià)一飛沖天。在這一背景下，Ａ股市場(chǎng)的定價(jià)功能及價(jià)格信號不可避免地被嚴重扭曲。
主板市場(chǎng)雖然早已擁有自己的退市制度，但由于退市通道幾乎被堵塞，這一制度長(cháng)期處于“被退市”的狀態(tài)。而在一些業(yè)界專(zhuān)家看來(lái)，現行主板退市制度之所以形同虛設，其致命弱點(diǎn)在于退市標準單一，且易人為操縱。
目前，主板退市制度惟一可以量化的標準，就是“連續3年虧損”退市法則。由于這一法則所采用的凈利潤指標只是一個(gè)短期流量指標，很容易人為操縱，借助“報表重組”來(lái)規避幾乎毫不費力。這就是人們熟知的“二一二”報表重組法，即連續兩年虧損后，接著(zhù)整出一個(gè)年度的微利，然后再連續兩年虧損，再整出一個(gè)年度的微利，如此循環(huán)往復，可以做到“死不退市”。
事實(shí)上，現行主板退市制度存在的巨大漏洞，早已成為投資者、上市公司及監管層之間“公開(kāi)的秘密”。但在殼資源奇貨可居的現狀下，在市場(chǎng)規范與地方利益的不斷博弈中，這個(gè)漏洞遲遲難獲修補。
在這一背景下高調亮相的創(chuàng )業(yè)板退市制度，也讓投資者對于主板退市制度的完善充滿(mǎn)期待。
值得慶幸的是，在管理層著(zhù)手建立創(chuàng )業(yè)板退市制度的同時(shí)，主板退市制度的完善也已被提上議事日程。而創(chuàng )業(yè)板退市制度的設計思路，一定程度上也在為主板“鋪路”。
創(chuàng )業(yè)板退市制度的最大創(chuàng )新在于多元化、市場(chǎng)化、定量化以及與ＩＰＯ標準對稱(chēng)化。而這些正好是現行主板退市制度的最大空缺，也將是主板退市制度改革的方向。
多位專(zhuān)家呼吁，主板退市制度設計必須同樣遵循“多元化”的標準體系，以財務(wù)類(lèi)標準為主，以市場(chǎng)化標準及行政性標準為輔，并將凈利潤、凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)等指標納入財務(wù)類(lèi)退市標準之中，以此構建真正有效的淘汰機制。
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