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2012-04-25 作者：鮑銀勝（財政部財政科學(xué)研究所博士后流動(dòng)站博士后） 來(lái)源：上海證券報
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為了更有效地提高資金使用效率和經(jīng)濟運行效率，促進(jìn)我國經(jīng)濟發(fā)展方式的根本轉型，同時(shí)盡力減輕通脹壓力并提高居民財產(chǎn)性收入水平，筆者認為，當前我國應該著(zhù)手放松金融管制。
在貨幣供給總量保持不變的情況下，經(jīng)濟發(fā)展的動(dòng)力主要來(lái)自于實(shí)體經(jīng)濟投資回報率的提高，而不是來(lái)自于貨幣資金的推動(dòng)。鑒于投資回報率、利率以及經(jīng)濟增長(cháng)率之間的正相關(guān)關(guān)系，由投資回報率拉動(dòng)的經(jīng)濟增長(cháng)，必然是內生型的良性經(jīng)濟增長(cháng)，其一方面可有效地遏止通脹，另一方面隨著(zhù)實(shí)體經(jīng)濟投資回報率的提高，各市場(chǎng)主體也都能從經(jīng)濟發(fā)展中得到相應的利益。
經(jīng)濟學(xué)理論上有一條用來(lái)描述在貨幣市場(chǎng)均衡狀態(tài)下國民收入和利率之間相互關(guān)系的LM曲線(xiàn)。依據薩繆爾森的描述，
LM曲線(xiàn)由向上傾斜的規律，隨著(zhù)GNP水平的上升，對于M的交易需求也增加。但是M的供給沒(méi)有增加。那么，為了滿(mǎn)足新的交易需求，額外的M從哪里來(lái)呢？來(lái)自于較高的利息率所釋放出來(lái)的貨幣。
考慮LM曲線(xiàn)所蘊含的GNP與利率之間的這種關(guān)系，筆者認為，放松金融管制，實(shí)現利率的市場(chǎng)化定價(jià)以及民間資金的自由流動(dòng)，打破國有銀行的金融壟斷，將有助于轉變我國經(jīng)濟發(fā)展方式，提高經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量和效率，有效地控制通貨膨脹，使全體國民都從經(jīng)濟發(fā)展中受益。
改革開(kāi)放以來(lái)，我國經(jīng)濟貨幣化程度進(jìn)一步加深，一方面居民手中掌握的財富主要表現為貨幣化財富；另一方面由資源貨幣化而導致貨幣當局連續不斷的貨幣發(fā)行，使經(jīng)濟運行面臨較大的通脹壓力，而金融管制所導致的資金流向限制以及利率的定價(jià)限制。一方面使以資源貨幣化為典型特征的粗放型擴大再生產(chǎn)大行其道，不利于經(jīng)濟發(fā)展方式轉型；另一方面也使居民很難通過(guò)利率回報的方式，實(shí)現穩定的財產(chǎn)性收入，其在某種程度上，這也不利于發(fā)揮消費對于經(jīng)濟增長(cháng)的拉動(dòng)作用。更有甚者，在金融管制背景下，央行在運用量化貨幣政策工具如通過(guò)提高法定存款準備金率的方式，調控宏觀(guān)經(jīng)濟運行時(shí)，往往會(huì )陷入“一放就亂、一管就死”的被動(dòng)境地。
在目前的情形下，適當放松金融管制，可以從以下幾方面入手：
第一、降低銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)準入門(mén)檻，建立銀行業(yè)自由競爭制度。由于銀行業(yè)市場(chǎng)準入門(mén)檻較高以及銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)行政審批較嚴，多年來(lái)我國銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)一直處于壟斷狀態(tài)，工、農、中、建四家國有商業(yè)銀行在全國存款總額中占據了絕大多數份額，在國有銀行法人治理結構仍不完善以及金融管制較嚴的背景下，銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)處于壟斷狀態(tài)，高額存貸差成為銀行業(yè)的主要收入來(lái)源。要實(shí)現銀行業(yè)的公平市場(chǎng)競爭，促進(jìn)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)方式的根本性轉變，就必須在建立科學(xué)的國有銀行企業(yè)法人治理結構的前提下，放寬金融行業(yè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的行政審批權限，為促進(jìn)銀行業(yè)的公平自由競爭創(chuàng )造有利條件。
應該說(shuō)，溫州金融改革試點(diǎn)已向銀行業(yè)的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)方面邁出了可喜一步。其重要意義不僅在于允許境內資金境外投資，在境外生產(chǎn)要素價(jià)格居高不下的條件下，境外投資仍然面臨著(zhù)較大的風(fēng)險和不確定性，更在于確認了有組織的小額金融信貸的合法性，其在某種程度上為降低銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)準入門(mén)檻，實(shí)行銀行業(yè)自由競爭制度創(chuàng )造了有利條件�？梢灶A計，隨著(zhù)大量社會(huì )資金進(jìn)入銀行業(yè)，銀行業(yè)自由競爭制度的推行必將有力地推動(dòng)中國經(jīng)濟增長(cháng)方式的轉型，有力促進(jìn)經(jīng)濟運行效率提高，也有利于提高居民的財產(chǎn)性收入水平。
第二、放開(kāi)利率管制，實(shí)行市場(chǎng)化利率定價(jià)機制。就宏觀(guān)調控而言，當前我國在貨幣政策上更多地采用調整法定存款準備金率的措施，這種量化調控工具的運用，一方面還帶有人為的行政性調控印跡，另一方面在外部資金已大幅進(jìn)入中國資本市場(chǎng)的條件下，依靠法定存款準備金率的調控手段，也難以達到理想的調控效果。因此，在現代市場(chǎng)經(jīng)濟條件下，面對我國復雜的經(jīng)濟運行形勢，果斷放松利率管制，通過(guò)市場(chǎng)利率的自由變動(dòng)，充分運用市場(chǎng)的力量，才有可能促使經(jīng)濟運行實(shí)現總量和結構上的協(xié)調發(fā)展。
第三、在守法經(jīng)營(yíng)的條件下，實(shí)現資金的自由流動(dòng)，提高資金的使用效率。資金不能自由流動(dòng)是當前我國在金融管制方面存在的突出問(wèn)題，一些閑置資金還規定了明確的用途，一些高回報率的項目很難通過(guò)合法的渠道募集資金。這種局面既降低了資金的使用效率，也不利于打破銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)的壟斷局面。特別需要指出的是，在國內資金還沒(méi)有實(shí)現自由流動(dòng)的背景下，一些人卻急于放開(kāi)國際資本管制，實(shí)現資金的境內、境外自由流動(dòng)。由于我們對于國外的金融制度還缺乏細致的了解，甚至對于國際資本市場(chǎng)的游戲規則也缺乏相應的實(shí)踐檢驗。因此，在外部投機資本已獲取暴利的情況下，短期之內，實(shí)現資金的境內、境外自由流動(dòng)，只會(huì )導致獲利的投機性外資大量出逃，也會(huì )導致國內非法資金的大量流出。有鑒于此，筆者認為，在國內金融管制仍然較嚴的情況下，當務(wù)之急是實(shí)現國內資金的自由流動(dòng)。再清楚不過(guò)，只有通過(guò)市場(chǎng)資金的自由流動(dòng)，才會(huì )形成真正意義的市場(chǎng)均衡利率，才能通過(guò)資金向高回報率項目的流動(dòng)，在促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展方式轉型的同時(shí)，增加居民以貨幣形態(tài)為表現形式的財產(chǎn)性收入水平。
整體來(lái)看，在當前我國閑置資金充裕的條件下，適當放松金融管制，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎性作用，通過(guò)市場(chǎng)的運行機制實(shí)現資源配置效率的最大化，將有效地解決貨幣投放過(guò)多、調控手段過(guò)于行政化等諸多問(wèn)題，進(jìn)而真正實(shí)現我國經(jīng)濟發(fā)展方式的轉型。
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