經(jīng)濟下滑與通貨緊縮并行，長(cháng)期以來(lái)都是妨礙日本經(jīng)濟復蘇的兩大毒瘤，日本當局曾試過(guò)各種政策以刺激經(jīng)濟，但效果均不理想。目前，政府兩大經(jīng)濟調控部門(mén)圍繞下一步政策的取向又開(kāi)始出現分歧。4月24日，日本經(jīng)濟財政大臣古川元久宣稱(chēng)，希望日本銀行在27日的議息會(huì )議上放松貨幣政策，以顯示央行提振日本擺脫通縮局面的決心，而日本銀行行長(cháng)白川方明21日卻在國際貨幣基金（IMF）召開(kāi)的研討會(huì )上呼吁日本促進(jìn)財政健全化。白川方明認為，人們對未來(lái)財政狀況感到不安而壓縮支出是造成經(jīng)濟低增長(cháng)與長(cháng)期通貨緊縮的原因之一。
　　雖然就目前日本國內外經(jīng)濟金融環(huán)境來(lái)看，央行持續寬松的貨幣政策幾乎是必然的選擇，但是白川行長(cháng)的言論仍可以看作是對目前日本經(jīng)濟貨幣狀況的一種合理反思。近年以來(lái)，日本央行超寬松貨幣政策對實(shí)體經(jīng)濟的推動(dòng)作用已大不如前，每次貨幣放松僅能帶來(lái)短暫的金融市場(chǎng)刺激，而對中長(cháng)期的實(shí)體經(jīng)濟推動(dòng)力卻幾近于無(wú)。相反，財政赤字和貨幣擴張帶來(lái)的負作用卻不斷顯現，財政經(jīng)濟平衡逐步成為影響經(jīng)濟穩定的重要因素之一。
　　這種尷尬局面，究其根源主要是日本貨幣金融政策未能有效地刺激微觀(guān)企業(yè)與個(gè)人進(jìn)行創(chuàng )新改革，進(jìn)而提升整個(gè)經(jīng)濟金融體系的運行效率。日本央行降低基準利率或者購買(mǎi)資產(chǎn)直接影響的主要是金融市場(chǎng)，而金融市場(chǎng)的各種機構出于盈利和風(fēng)險規避的動(dòng)機，非但未將貨幣放松效應傳導給微觀(guān)企業(yè)和個(gè)人，反而通過(guò)刺激性上漲吸引更多資金進(jìn)入，進(jìn)一步收縮了實(shí)體經(jīng)濟中的資金流量，金融市場(chǎng)對貨幣政策的這種阻斷作用往往被眾多研究者所忽略。
　　從哲學(xué)層面看，任何事物均是利弊同體。在經(jīng)濟學(xué)的傳統思維中，金融市場(chǎng)都是宏觀(guān)調控政策對微觀(guān)主體產(chǎn)生作用的中間環(huán)節和潤滑劑，但在特定時(shí)期和條件下它也可能成為這一傳導機制的阻斷劑，日本和許多歐美國家目前的狀況就是如此。順著(zhù)這個(gè)邏輯進(jìn)一步延伸，就是要控制經(jīng)濟體系貨幣化的適度比例，限制其盈利的自洽性并增強其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的功能。
　　事實(shí)上，近年來(lái)日本企業(yè)旗艦——索尼也表現出同樣的衰落趨勢。在過(guò)去20多年中，索尼在國際企業(yè)界的地位不斷下滑，這背后最重要的根源之一就在于其放棄了在科技創(chuàng )新領(lǐng)域的優(yōu)勢，轉而投向眾多以兼并重組為目的的金融業(yè)務(wù)，最終逐漸失去了產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng )新的優(yōu)勢，被后期的蘋(píng)果和三星大幅超越。評論人士甚至指出：現在的索尼與其說(shuō)是一個(gè)產(chǎn)品公司，不如說(shuō)是個(gè)金融企業(yè)。
　　從根本上治理過(guò)度金融化導致實(shí)體經(jīng)濟衰弱問(wèn)題，首先必須強調政府調控經(jīng)濟的適當性，也即日本央行行長(cháng)提出的——中央銀行做到什么程度是在被允許的范圍之內。次貸危機之后的事實(shí)表明，貨幣政策等宏觀(guān)調控手段對微觀(guān)經(jīng)濟實(shí)體的實(shí)際推動(dòng)作用有限，歐美日等發(fā)達國家的超寬松貨幣政策對改善絕大多數中小企業(yè)和促進(jìn)就業(yè)作用甚微，相反卻可能進(jìn)一步導致經(jīng)濟虛擬化和泡沫化。政府真正應該長(cháng)期關(guān)注投入的是教育公平、基礎設施和社會(huì )創(chuàng )新導向等領(lǐng)域，防止為了短期目標而犧牲長(cháng)期創(chuàng )新戰略。
　　其次是要在金融市場(chǎng)發(fā)育過(guò)程中制訂合理的監管機制，防止金融過(guò)度創(chuàng )新放大宏觀(guān)風(fēng)險，并限制金融體系過(guò)高的收益率對實(shí)體經(jīng)濟資金的高吸納以及對創(chuàng )新能力的打擊。從宏觀(guān)上來(lái)看，金融市場(chǎng)最終是實(shí)體經(jīng)濟獲利的分享者，雖然政府可以通過(guò)挽救金融市場(chǎng)來(lái)阻止次貸危機的爆發(fā)，但要真正解決經(jīng)濟危機，仍必須通過(guò)提高微觀(guān)企業(yè)和個(gè)人的創(chuàng )新改革能力，以此來(lái)促進(jìn)就業(yè)和消費。
　　總而言之，日本以及歐美的經(jīng)驗都表明，限制金融市場(chǎng)的過(guò)度自我膨脹，尤其是危機治理時(shí)期加強對金融體系的監管，讓相應的機構承擔損失，鼓勵市場(chǎng)合法經(jīng)營(yíng)，獲取合理利潤空間，是政府中長(cháng)期需要考慮治理的問(wèn)題。

　�。ㄗ髡呦到煌ㄣy行金研中心研究員）