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創(chuàng )業(yè)板公司上市需設可靠擔保機制
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2012-04-26 作者：熊錦秋 來(lái)源：每日經(jīng)濟新聞
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創(chuàng )業(yè)板退市制度即將于5月1日起實(shí)施。推出退市制度是完善市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰功能的必然要求，但是如果退市制度懲罰不到發(fā)行人或保薦人等利益群體，反而把板子打在投資者身上，這樣的退市制度的責罰對象就可能出現偏差。為完善退市機制的配套制度，筆者提出以下建議。
首先，強化保薦人和承銷(xiāo)商的擔保責任。當前保薦人主要享受到簽字權所帶來(lái)的利益，承擔的責任卻很少。之前對保薦人違規最嚴厲的處罰，可能是去年證監會(huì )對勝景山河(002525,股吧)IPO的保薦人平安證券出具警示函，兩名保薦代表人林輝和周凌云被撤銷(xiāo)保代資格，但對于保薦人尤其是保薦機構的經(jīng)濟利益而言，這樣的處罰根本沒(méi)有傷到皮毛。
要保留當前的保薦人制度，就必須讓它發(fā)揮起碼的作用，這需要改變保薦人只薦不�，F狀，強化保薦人的擔保責任。4月初
《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見(jiàn)》征求意見(jiàn)，其中提出推行存量發(fā)行制度，筆者建議，若推行存量發(fā)行制度，可以要求所有存量發(fā)行股份由保薦人和承銷(xiāo)商來(lái)認購。
承銷(xiāo)商認購公司的存量發(fā)行股份，由于有一定限售期，這將逼迫其站在投資者的角度來(lái)為發(fā)行人保薦，成為真正的一手托兩家角色。為使這個(gè)措施更好落實(shí)，鑒于目前保薦人與承銷(xiāo)商多為同一家，今后可以規定保薦人與承銷(xiāo)商只能是同一家。實(shí)際上，我國臺灣地區就有類(lèi)似做法。臺灣地區《發(fā)行人募集與發(fā)行有價(jià)證券處理準則》(2012年02月20日修正)第64條規定：有價(jià)證券持有人公開(kāi)招募（存量發(fā)行）者，應委托證券承銷(xiāo)商包銷(xiāo)，并于承銷(xiāo)契約中訂明保留承銷(xiāo)股數之百分之五十以上由證券承銷(xiāo)商自行認購。A股市場(chǎng)可創(chuàng )造性借用這個(gè)做法，并將認購比例提高為100%，目的是為強化保薦人的責任。
其次，強化發(fā)行人的擔保責任。當前公司上市后，發(fā)行人享受的權利太多，承擔的責任卻很少，法律處罰不到位，縱容了造假行為。如果讓造假企業(yè)簡(jiǎn)單退市，投資者損失就無(wú)從追討。
在目前信用環(huán)境下，要防止發(fā)行人造假上市圈錢(qián)后退市走人，發(fā)行人也必須為此提供信用擔保。筆者建議，第一，企業(yè)要上市，大股東應將其持股托管在承銷(xiāo)商處，以這些股份作為承諾不造假上市的擔保。如果三年之內發(fā)現有造假上市等行為，大股東以這些抵押股份作為賠償投資者的一個(gè)資金來(lái)源。第二，《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見(jiàn)》規定老股東存量發(fā)行轉讓所得資金可用于在二級市場(chǎng)回購股票，不如將其用途修改為“發(fā)行人因造假等而賠償投資者的一個(gè)專(zhuān)項資金來(lái)源”。第三，《創(chuàng )業(yè)板上市規則》中專(zhuān)門(mén)有募集資金管理規定，而且建立有上市公司的募資托管制度，上市公司、保薦人、托管銀行需要簽訂三方監管協(xié)議，在此制度基礎上，可規定如果上市公司因造假等退市，這些剩余募集資金作為返還投資者的一個(gè)資金源。
再次，強化投資者自我保護、自負其責意識。投資者應擦亮眼睛仔細鑒別。一旦投資，就必須為自己的行為負責，只有各負其責，市場(chǎng)才能逐步走向健康。
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