一直以來(lái)，人們談到失衡主要關(guān)注的是貿易失衡，而忽視金融的失衡，人們更關(guān)注國際收支平衡表，而忽視國家對外資產(chǎn)負債表。其實(shí)，國家對外資產(chǎn)負債表（即國際投資頭寸表）是一國對外金融資產(chǎn)和負債狀況的整體反應。美國一直把矛頭指向中美兩國的貿易失衡，并將其歸罪于人民幣匯率，然而中美之間的更大失衡是金融渠道的財富分配，而非貿易渠道的財富分配。

　　金融危機推動(dòng)了中國外需依賴(lài)型經(jīng)濟的轉型，通過(guò)經(jīng)濟結構的積極調整以及貿易平衡戰略的加快推進(jìn)，中國外部盈余已經(jīng)大幅降低。自從2009年以來(lái)，中國貿易順差和經(jīng)常項目順差占國內生產(chǎn)總值（GDP）比重已經(jīng)顯著(zhù)下降。2009年和2010年貿易順差占GDP比重分別為3.9%和3.0%，2011年則進(jìn)一步降至2.0%。按美元口徑計算的貿易盈余目前比2008年頂峰時(shí)低45%，并且已經(jīng)遠低于國際上4%的評判指標（國際收支失衡的指標），國際收支失衡正在趨于改善，
　　與此同時(shí)，美國經(jīng)常項目情況也大大改觀(guān)，盡管2011年美國貿易逆差達5580億美元，飆升11.6%，為三年來(lái)的最高水平，但今年以來(lái)，貿易逆差大幅改善，2月份美國貿易逆差460億美元，低于預期，環(huán)比減少12%，創(chuàng )近3年來(lái)最大的下降幅度，隨著(zhù)中國出口的放緩，中美之間的所謂貿易失衡正在發(fā)生積極的變化。

　　就在貿易失衡有所改善的同時(shí)，中美金融失衡卻變得越來(lái)越嚴重。美國利用估值效應享受到巨大的資本收益。所謂估值效應，是給定國際投資的資產(chǎn)負債結構和規模不變，由匯率、資產(chǎn)價(jià)格和收益率變化所引起的國際凈投資頭寸的變化。隨著(zhù)國外資產(chǎn)和對國外負債規模的增加，由估值效應所造成的資本損益規�？赡芟喈斁薮�。
　　從上世紀80年代開(kāi)始，美國經(jīng)常賬戶(hù)基本處于逆差狀態(tài)，2001年以來(lái)逆差出現加速增長(cháng)趨勢，使美國對外債務(wù)不斷增加。從上世紀90年代開(kāi)始，美國長(cháng)期實(shí)際利率持續性下降，說(shuō)明全球長(cháng)期資金供給較為充裕，其中貿易順差國的外匯儲備是資源的主要來(lái)源，資金從順差國流向逆差國對美元長(cháng)期實(shí)際利率水平起了一定的抑制作用。2000年到2008年，美國10年期國債收益率平均下降了40%。
　　與此同時(shí)，統計顯示美國從其他國家所獲得的轉移財富在增加。美國從1986年變成凈債務(wù)國，并且絕對值越來(lái)越大，2008年美國凈負債是1988年的22倍。從這一數據可以看出全球經(jīng)濟失衡的兩個(gè)特點(diǎn)：第一，外國在美資產(chǎn)的增長(cháng)速度高于美國海外資產(chǎn)的增長(cháng)速度，表明順差國家流入美國的資金增加；第二，美國凈國際投資余額的增長(cháng)速度快于美國海外資產(chǎn)和外國在美資產(chǎn)的增長(cháng)速度，美國通過(guò)對外大量進(jìn)行長(cháng)期投資獲取巨大經(jīng)濟利益。與平均3.5%左右的美國10年期國債收益水平相比，海外投資形成了高利潤回報。

　　一國經(jīng)濟開(kāi)放程度越高，對外金融資產(chǎn)和對外金融負債的運營(yíng)能力就越顯得重要。一國對外金融資產(chǎn)增值能力越強，對外金融資產(chǎn)的融資成本越低，那么該國的國民福利水平也就越高。
　　根據外匯局剛剛公布的數據，截至2011年末，我國對外金融資產(chǎn)47182億美元，對外金融負債29434億美元，對外金融凈資產(chǎn)17747億美元，這其中儲備資產(chǎn)占比近七成。數據顯示，2004~2009年間，中國對外資產(chǎn)中儲備資產(chǎn)平均占比為66.73%，比美國高出63.56個(gè)百分點(diǎn)；對外負債中，對外直接投資（FDI）占比高達59.96%，高出美國55.21個(gè)百分點(diǎn)。
　　這種不對稱(chēng)結構的直接結果就是投資收益的重大差異。以中國持有美國長(cháng)期國債收益率計算，我國儲備資產(chǎn)的收益約為3%~5%（現在還不到2%），外國直接投資在我國的收益平均在20%左右。按此估算，3萬(wàn)多億美元的儲備資產(chǎn)年收益約1013億美元，1.53萬(wàn)億美元的外國直接投資的年收益為3060億美元，相差近3倍，凸顯出我國“負債高成本、資產(chǎn)低收益”的嚴重失衡局面。
　　現在看來(lái)，代表財富流向的對外金融資產(chǎn)失衡局面依舊沒(méi)有改善。當“窮國為富國融資”成為常態(tài)時(shí)，會(huì )進(jìn)一步強化彼此間的失衡。如何打破這種惡性循環(huán)？首先，中國必須加快推動(dòng)經(jīng)濟金融全方位改革，加快完善國內金融體制和政策環(huán)境，培育和完善多樣化的、多層次的金融市場(chǎng)和體系，充分發(fā)揮利率、匯率在資源配置中的價(jià)格引導作用，以提高國內金融體系儲蓄轉化為投資的效率，降低儲蓄大于投資的“虛高”部分。此外，要讓龐大的金融資產(chǎn)作為支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的堅強后盾，必須積極調整對外資產(chǎn)配置結構，改變金融資產(chǎn)大規模流向美債的情況。要通過(guò)外儲的多元化運用，以及通過(guò)人民幣國際化實(shí)現全球資產(chǎn)配置。
　　多少年來(lái)，中國一直在尋求崛起之道。在繼續走好貿易強國之路的同時(shí)，中國必須邁向金融強國之路。