近日，深圳證券交易所正式發(fā)布了《創(chuàng )業(yè)板股票上市規則》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規則》），該規則將于2012年5月1日起施行。本周一，即規則發(fā)布后第一個(gè)交易日，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)作出劇烈反應，創(chuàng )業(yè)板指數大跌5.25%，30多只創(chuàng )業(yè)板股票跌停。很明顯，規則施行后，無(wú)疑會(huì )對促進(jìn)創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰、提高上市公司質(zhì)量、擠掉股市泡沫等起到一定的促進(jìn)作用。特別是規則中確定的四種創(chuàng )業(yè)板股票直接退市條件，無(wú)論是對創(chuàng )業(yè)板上市公司，還是投資者來(lái)說(shuō)，都會(huì )產(chǎn)生直接的影響。
　　自2009年10月創(chuàng )業(yè)板股票上市發(fā)行以來(lái)，“高股價(jià)、高市盈率、高募資”現象一直居高不下，創(chuàng )業(yè)板上市公司通過(guò)股票公開(kāi)發(fā)行和上市交易，在二級市場(chǎng)上募集大量資金，但創(chuàng )業(yè)板公司自身具備的高風(fēng)險性，往往意味著(zhù)投資者購買(mǎi)創(chuàng )業(yè)板股票面臨著(zhù)比主板更多更大的風(fēng)險。如果創(chuàng )業(yè)板公司在“三高”下發(fā)行，之后出現直接退市，或者出現因財務(wù)造假追溯而退市的情況，即使退市后，投資者持有的股票可以轉入到股票代辦轉讓系統繼續交易，但股票的價(jià)格無(wú)疑會(huì )大幅縮水，投資者必然損失慘重。根據現行《證券法》及深圳證券交易所上述《規則》的規定，投資者因此遭受的損失將無(wú)法獲得彌補或賠償。

　　退市公司應為不當行為負責

　　筆者之見(jiàn)，創(chuàng )業(yè)板退市不能一退了之。創(chuàng )業(yè)板上市公司通過(guò)公開(kāi)發(fā)行股票上市，可以從投資者手中募集到幾億，甚至幾十億的資金。公司退市前，已經(jīng)實(shí)現了從證券市場(chǎng)低成本融資的目的。在該公司存在財務(wù)會(huì )計數據造假或其他違規行為的情況下，特別是存在創(chuàng )業(yè)板上市公司因36個(gè)月內累計遭受證券交易所三次公開(kāi)譴責而直接退市；或被暫停上市后財務(wù)會(huì )計報告存在重要的前期差錯或虛假記載，對以前年度財務(wù)會(huì )計報告進(jìn)行追溯調整，導致最近兩年年末凈資產(chǎn)仍為負數等情形而退市，購買(mǎi)該公司股票的投資者，不但承擔了公司正常經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，而且承擔了公司違法違規經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，尤其是退市后遭受的巨額投資損失。
　　筆者看來(lái)，如果這部分損失讓投資者自行承擔，而不賦予相應的救濟渠道或途徑，對于投資者來(lái)說(shuō)是不公平的。因財務(wù)造假等違法違規行為導致退市的上市公司及其發(fā)行人，應當為其違規行為或虛假陳述行為替投資者的損失買(mǎi)單。既不能讓違規上市公司憑借違法違規行為而獲利，又不能讓上述上市公司及其發(fā)行人成為退市制度的最大受益者。很遺憾，無(wú)論是《證券法》，還是證券交易制定的上市規則中，都沒(méi)有關(guān)于對欺詐發(fā)行等違規上市，或財務(wù)造假、虛假陳述而導致退市的上市公司募集資金進(jìn)行追繳，并補償給投資者的規定。

　　從制度設計、權利救濟加大保護投資者力度

　　《人民日報》撰文強調：“必須把垃圾公司趕出股市”，并指出，在主板退市制度健全之前，對于長(cháng)期無(wú)法提供回報的績(jì)差股，投資者唯有“用腳投票”，其結果可能是令自己“很受傷”。這種“受傷”畢竟是投資者自愿作出的選擇而導致。但上市公司退市后，投資者無(wú)路可選擇，只能接受退市事實(shí)，才是真正違背投資者意愿和最初投資目的的。
　　投資者是證券市場(chǎng)存在和發(fā)展的源泉。只有從制度設計、權利救濟等各方面加大對投資者的保護力度，才能使投資者對證券市場(chǎng)充滿(mǎn)信心，才能將資金源源不斷地投向證券市場(chǎng)，逐步實(shí)現從投機向投資的轉變，才能保證證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能的實(shí)現和健康發(fā)展。如果投資者喪失了投資的積極性，不愿意再繼續陪著(zhù)玩兒了，那么沒(méi)有股民參與的股市將“后果很?chē)乐亍薄?/P>