|
PMI回升未必確認增長(cháng)底部已過(guò)
|
|
|
|
|
2012-05-02 作者：沈建光（瑞穗證券亞太首席經(jīng)濟學(xué)家） 來(lái)源：上海證券報
|
|
| |
4月官方PMI為53.3%，比3月份略微上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，但小企業(yè)PMI年內首次回落至50%以?xún)�，顯示中小私營(yíng)企業(yè)運行仍相當困難，這與早前公布的以中小企業(yè)為主要樣本的匯豐PMI基本一致。筆者認為，本輪經(jīng)濟增長(cháng)何時(shí)見(jiàn)底取決于政策放松的力度與節奏，如果政策放松慢于預期，一季度增速8.1%未必是個(gè)底。這個(gè)問(wèn)題值得引起關(guān)注。
在4月份PMI中，生產(chǎn)指數達到57.2%，比3月份上升2個(gè)百分點(diǎn)，為去年1月份以來(lái)最高值，生產(chǎn)指數的大幅提高，顯示產(chǎn)出轉好趨勢明顯。同時(shí)，產(chǎn)成品庫存指數為49.5%（低于50%），比3月份下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，反映出當前生產(chǎn)加快未帶來(lái)過(guò)多產(chǎn)成品庫存積壓。但新訂單指數回落至54.5%，比3月份回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，落后生產(chǎn)指數2.7個(gè)百分點(diǎn)，供需差距仍較為明顯，則顯示出當前國內需求特別是投資需求仍相當疲軟。
據此預期尚未公布的4月份其他主要經(jīng)濟數據，社會(huì )零售品總額同比增速或提升至15.3%，工業(yè)增加值同比增長(cháng)或略提高至12%。但主要受房地產(chǎn)調控與地方融資平臺貸款限制等因素影響，投資仍將呈現下降趨勢，預計固定資產(chǎn)投資增長(cháng)或為20.7%。
當然，敏感的進(jìn)出口數據更值得關(guān)注。4月份PMI中，新出口訂單指數為52.2%，比上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，已連續三個(gè)月保持在50%以上，顯示海外經(jīng)濟有所企穩并帶動(dòng)企業(yè)承接的海外訂單有所增加；進(jìn)口指數為50.5%，比上月下降1個(gè)百分點(diǎn)，反映出當前國內需求仍舊疲軟。但鑒于今年海外經(jīng)濟形勢難有大的起色，特別是歐元區經(jīng)濟下滑不可避免，預計未來(lái)中國出口仍將受此影響。
筆者據此預測，4月份出口和進(jìn)口同比增長(cháng)分別約為14%和10%，貿易逆差或為188億美元，今年全年貿易順差將略超1000億美元，占GDP的1.5%左右，這將有利于減輕人民幣升值壓力，預計今年年末人民幣兌美元匯率最多升值至6.15水平，且會(huì )出現升值和貶值的雙向波動(dòng)趨勢。
短期通脹壓力有所減輕，這是4月份PMI數據分析的又一重要看點(diǎn)。其中，4月份購進(jìn)價(jià)格指數為54.8%，比3月下降了1.1個(gè)百分點(diǎn)，其中石油加工及煉焦業(yè)、農副食品加工業(yè)等17個(gè)行業(yè)高于50%。另?yè)虅?wù)部與統計局食品價(jià)格的監測數據顯示，4月份食品價(jià)格呈現下降走勢，特別是3月份帶動(dòng)食品價(jià)格上漲的蔬菜價(jià)格已有所回落，占食品價(jià)格權重較高的豬肉價(jià)格也有所下降。另外，受?chē)鴥扔蛢r(jià)提升及購進(jìn)價(jià)格指數上漲等因素影響，4月份非食品價(jià)格將會(huì )有所回升。綜合來(lái)看，4月份CPI或達3.2%，比3月份將有所回落，這也為政策調整留下了空間。但受歐美國家仍然奉行量化放松政策及國內貨幣政策進(jìn)一步松動(dòng)等因素影響，今年通脹回落幅度將相對有限，估計全年通脹將維持在3.8%左右水平。
透過(guò)分析4月份PMI數據，或有助于我們進(jìn)一步討論本輪經(jīng)濟究竟會(huì )在何時(shí)見(jiàn)底這個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題。
從目前來(lái)看，當前中國經(jīng)濟之所以會(huì )明顯下滑，這是海外經(jīng)濟放緩、國內房地產(chǎn)調控及清理地方政府投平臺等因素綜合作用的結果。鑒于消費需求短期內難以大幅提升，出口又受到海外經(jīng)濟的較大影響，穩定當前中國經(jīng)濟增長(cháng)的重點(diǎn)已蛻變?yōu)椤胺�投資”。
由央行一季度金融機構貸款投向統計顯示，一季度新增人民幣貸款2.46萬(wàn)億，高于去年同期2169億元，顯示總量放松步伐已加快，流動(dòng)性狀況將得到逐步改善。但1季度中長(cháng)期貸款僅增加6282億元（同比少增3748億元），占比為26%，遠低于50%的正常水平，顯示貸款對投資的支持作用有限。但伴隨日后財政撥款陸續到位，將支持基礎建設投資，并將帶動(dòng)中長(cháng)期貸款的提升，對今年三季度經(jīng)濟反彈也將起到支撐作用。另外，伴隨溫州金融改革試點(diǎn)的推進(jìn)、信貸支持力度加大及非公36條進(jìn)一步細化，對恢復中小企業(yè)活力的作用也將逐漸體現。
總之，當前PMI的持續反彈，顯示中國經(jīng)濟不會(huì )出現“硬著(zhù)陸”。但二季度經(jīng)濟增長(cháng)能否有所回升，主要取決于宏觀(guān)政策的結構性調整力度，如改善中長(cháng)期貸款結構、促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展等，特別是存款準備金率仍有下調必要，但短期內降息的可能性并不大。
|
|
| 凡標注來(lái)源為“經(jīng)濟參考報”或“經(jīng)濟參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件，及電子雜志等數字媒體產(chǎn)品，版權均屬新華社經(jīng)濟參考報社，未經(jīng)書(shū)面授權，不得以任何形式刊載、播放。 |
|
|
|
|
|