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金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟 需要“兩輪驅動(dòng)”
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2012-05-02 作者：楊農（中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )副秘書(shū)長(cháng)） 來(lái)源：經(jīng)濟日報
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金融是現代經(jīng)濟的核心，也是實(shí)體經(jīng)濟良性運行不可或缺的支撐力量。根據國家統計局公布的數據，2012年第一季度我國GDP季度增幅為8.1%，經(jīng)濟運行穩中趨緩的特征較為明顯�，F階段來(lái)看，為牢牢把握經(jīng)濟工作的主動(dòng)權、確保穩中求進(jìn)的總基調，需要進(jìn)一步發(fā)揮金融的服務(wù)功能，構建起信貸市場(chǎng)與資本市場(chǎng)各有側重、互為補充的“兩輪驅動(dòng)”機制。
首先，信貸與資本市場(chǎng)都是實(shí)體經(jīng)濟所需資金的重要來(lái)源。一方面，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟離不開(kāi)來(lái)自銀行體系的資金支持。雖然近幾年我國直接融資規模發(fā)展迅速，在社會(huì )融資結構中地位不斷上升，但不可否認銀行信貸仍在現階段我國社會(huì )融資結構中占絕對地位。2011年，銀行提供的信貸資金占到全部融資總額的82.5%；2012年第一季度，這一比例提高到83.6%。銀行體系龐大的資金規模和廣闊的業(yè)務(wù)覆蓋面，決定了其在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟方面具有顯著(zhù)優(yōu)勢，這一點(diǎn)不應忽視。另一方面，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟應更加重視資本市場(chǎng)的資金支持。社會(huì )融資過(guò)度依賴(lài)銀行信貸會(huì )導致金融體系風(fēng)險過(guò)度向銀行集中，對于系統性金融風(fēng)險防范非常不利，而資本市場(chǎng)大力發(fā)展則對緩釋和分散系統性風(fēng)險有積極作用。而且資本市場(chǎng)在提供資金支持中所產(chǎn)生的促進(jìn)企業(yè)治理結構完善、確保資金有效使用、貫徹國家產(chǎn)業(yè)政策等正外部效應，也是信貸市場(chǎng)所難以具備的。因此，作為支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展日益強勁的一股力量，資本市場(chǎng)也不可或缺。
其次，金融市場(chǎng)應充分發(fā)揮支持和推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟的作用。正如溫家寶總理在第四次全國金融工作會(huì )議上所指出的，現階段金融“對實(shí)體經(jīng)濟的支持還不夠及時(shí)有力，金融業(yè)的服務(wù)能力和水平與經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展需要相比還有不小差距”。概括來(lái)看，現階段金融業(yè)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟方面出現的問(wèn)題主要有：金融資源分配不均造成小微企業(yè)融資出現困難、經(jīng)營(yíng)面臨困境；社會(huì )融資結構不合理造成金融體系風(fēng)險積聚而得不到有效緩釋?zhuān)蝗鄙儆行渲霉ぞ邔е虏煌袠I(yè)和區域金融資源分配不均；金融市場(chǎng)廣度和深度不夠，造成金融在發(fā)揮正向作用的同時(shí)負面效果顯現；資金使用監控有效性不夠，導致虛擬經(jīng)濟體內出現資產(chǎn)泡沫、資金脫離實(shí)體經(jīng)濟自我循環(huán)。金融市場(chǎng)尤其是資本市場(chǎng)作用發(fā)揮不足，與現階段我國資本市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)未能實(shí)現差異定位、微觀(guān)主體在利益驅動(dòng)下脫離實(shí)體經(jīng)濟、金融創(chuàng )新滯后、金融監管的行政色彩過(guò)濃等因素密切關(guān)聯(lián)，需要給予足夠的重視。
最后，當前應盡快建立起信貸與資本市場(chǎng)發(fā)揮更大作用的機制。提高金融市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力，為實(shí)現二者對實(shí)體經(jīng)濟的“兩輪驅動(dòng)”奠定基礎。一是實(shí)現信貸市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的差異化定位。規模較大、經(jīng)營(yíng)穩定、風(fēng)險較低的企業(yè)，可以通過(guò)資本市場(chǎng)，通過(guò)發(fā)行債券和股票等方式，直接面對金融市場(chǎng)公開(kāi)披露信息，以較低成本進(jìn)行融資；規模較小，處于成長(cháng)期，未來(lái)不確定性較大的企業(yè)，更適合個(gè)性化融資方式，可以選擇銀行信貸。在現階段金融資源相對緊張的硬約束下，建立這種分層結構，信貸市場(chǎng)可以為解決中小企業(yè)融資難創(chuàng )造空間。
二是遵循并有效發(fā)揮資本市場(chǎng)的功能配置。對債券市場(chǎng)而言，以機構為主的投資者結構使得債券市場(chǎng)具有龐大的容納量，直接融資需求應當主要通過(guò)債券市場(chǎng)解決。股票市場(chǎng)也是直接融資工具的一種，但是股權融資的特征以及眾多散戶(hù)參與的投資者結構決定了股票市場(chǎng)的主要功能絕非資金融通，而是解決風(fēng)險的分散和分擔，改善企業(yè)股權結構和公司治理機構。
三是將金融創(chuàng )新作為“兩輪驅動(dòng)”的重要推動(dòng)力。既要認清金融產(chǎn)品的工具屬性和風(fēng)險中性特征，又要鼓勵發(fā)展并有效把握動(dòng)態(tài)邊界為基本原則，盡快形成發(fā)展金融市場(chǎng)的共識，有效破除體制障礙，積極推動(dòng)產(chǎn)品、機制和制度創(chuàng )新，發(fā)展資產(chǎn)證券化、市政債券、高收益債券等滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟需求的基礎性金融產(chǎn)品，顯著(zhù)提高金融市場(chǎng)尤其是資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力。
四是建立適合我國國情的金融監管模式。我國金融體系市場(chǎng)化改革的經(jīng)驗表明，市場(chǎng)化是提高資源配置效率、提升經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量和效益的重要途徑。就我國而言，雖然金融體系市場(chǎng)化改革已顯著(zhù)推進(jìn)，但由于多種原因，金融監管的行政化色彩依然濃厚，甚至出現“監管缺位”、“監管俘獲”、“監管套利”和“監管政策調控化”現象，突出表現在一些本應由市場(chǎng)規律主導的領(lǐng)域被“加強監管”、“統一監管”，從而出現“過(guò)度監管”。未來(lái)，一方面，要提升功能監管的作用，形成一個(gè)中央銀行主導下的傘形監管架構，另一方面，也要進(jìn)一步發(fā)揮金融監管中的市場(chǎng)化機制的作用，以適度監管競爭確保金融運行活力。
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