溫家寶總理在十一屆全國人大五次會(huì )議記者會(huì )上指出，中國的人民幣匯率有可能已經(jīng)接近均衡水平。這個(gè)論斷具有充分的理論依據，符合當前中美兩國經(jīng)濟的實(shí)際情況。從現階段人民幣匯率的價(jià)值基礎和供求均衡兩個(gè)層面看，當前人民幣匯率基本處于合理均衡水平。
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社會(huì )勞動(dòng)生產(chǎn)率是匯率合理性的決定因素 |
匯率水平及其上下波動(dòng)的區間是否合理，取決于貨幣的價(jià)值和供求狀況。不同理論體系對匯率形成的解釋不同，雖然目前匯率供求理論及其各種衍生理論已在世界上形成氣候，但我們認為一切價(jià)值創(chuàng )造的源頭是勞動(dòng)，把勞動(dòng)作為匯率價(jià)值基礎更為科學(xué)。馬克思主義勞動(dòng)價(jià)值理論和國際價(jià)值理論闡述了一國匯率的決定因素是社會(huì )勞動(dòng)生產(chǎn)率，解釋了匯率形成以及匯率波動(dòng)區間的基礎性原因。人民幣匯率像其他貨幣的匯率一樣，受經(jīng)濟、政治等諸多因素的影響，其中最具基礎性的決定因素是社會(huì )勞動(dòng)生產(chǎn)率，而市場(chǎng)上自由流通的兩種貨幣的歷史供求數量與當前變動(dòng)量對匯率波動(dòng)區間也有一定影響。
近年來(lái)，中美兩國社會(huì )勞動(dòng)生產(chǎn)率的變化及其對比關(guān)系表明，人民幣與美元的匯率基本處于合理區間。
第一，相對于美元而言，人民幣隨著(zhù)中國社會(huì )勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高而升值，二者的基本趨勢一致，呈現明顯的正相關(guān)關(guān)系。以1990年美元的不變價(jià)格為基礎，按照購買(mǎi)力平價(jià)法計算，中美兩國社會(huì )勞動(dòng)生產(chǎn)率的比例關(guān)系分別是：2000年美國社會(huì )勞動(dòng)生產(chǎn)率是中國的12.6倍，2004年是8.9倍，2007年是6.6倍，2008年是6.1倍，2009年是5.7倍，2010年是5.4倍。中國社會(huì )勞動(dòng)生產(chǎn)率相對于美國不斷提高，相應地，人民幣匯率實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度以來(lái)，從2004年的8.28元人民幣兌換1美元升值到2010年的6.77元人民幣兌換1美元，這與中美兩國之間社會(huì )勞動(dòng)生產(chǎn)率的相對變動(dòng)趨勢一致。
第二，目前人民幣兌美元比價(jià)基本反映了兩國社會(huì )勞動(dòng)生產(chǎn)率之間的比例關(guān)系。2010年美國的社會(huì )勞動(dòng)生產(chǎn)率為中國的5.4倍。這就是說(shuō)，在中美雙邊貿易中，中國以5.4個(gè)勞動(dòng)日同美國的一個(gè)勞動(dòng)日相交換。這種社會(huì )勞動(dòng)生產(chǎn)率上的差距大體上表明了人民幣與美元兌換的合理比例區間。2008年國際金融危機爆發(fā)以來(lái)，中美兩國經(jīng)濟都受到了影響，社會(huì )勞動(dòng)生產(chǎn)率提高的速度放緩，但美國受到的影響要大于中國。因此，中國的社會(huì )勞動(dòng)生產(chǎn)率提高的速度應高于美國，即2008年以來(lái)人民幣兌美元的匯率水平應該繼續提升。事實(shí)也是如此，從2008年到2010年，人民幣從6.95元兌換1美元提高到6.77元兌換1美元。人民幣匯率升值與中國社會(huì )勞動(dòng)生產(chǎn)率提升速度高于美國這一實(shí)際相符，目前人民幣兌美元的匯率基本處于合理均衡區間。
第三，社會(huì )勞動(dòng)生產(chǎn)率的高低差異是厘清中美兩國在人民幣匯率上存在分歧的根本因素。中美兩國社會(huì )勞動(dòng)生產(chǎn)率的差異決定著(zhù)人民幣匯率水平，兩國的分歧實(shí)際在于匯率是否客觀(guān)反映勞動(dòng)生產(chǎn)率差異�？梢灶A測，未來(lái)中國的社會(huì )勞動(dòng)生產(chǎn)率一旦達到美國的水平，即中國的一個(gè)勞動(dòng)日與美國的一個(gè)勞動(dòng)日相交換，中美雙方關(guān)于人民幣匯率像目前這樣的爭論也許就不會(huì )成為焦點(diǎn)。
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生產(chǎn)要素價(jià)格是人民幣匯率合理性的重要影響因素 |
在人民幣匯率問(wèn)題上，中國面臨“內高外低”的雙重壓力：在國際面臨美國要求升值的壓力，而在國內又面臨貶值的壓力。這種矛盾現象是如何發(fā)生的？除了上面所說(shuō)的中美兩國社會(huì )勞動(dòng)生產(chǎn)率高低懸殊這個(gè)根本因素，另一個(gè)重要因素就是中國的基本生產(chǎn)要素價(jià)格水平低，突出地表現為“三低”，即勞動(dòng)力價(jià)格低、資源價(jià)格低、環(huán)境價(jià)格低。如果按照中國“三低”價(jià)格形成的人民幣匯率來(lái)衡量，當前的人民幣匯率水平就會(huì )顯得偏高，即形成了一定的“虛擬升值”。
人民幣匯率是人民幣的國際價(jià)格，是中國一切進(jìn)出口商品的總價(jià)格。這種價(jià)格要同中國國內的各種商品價(jià)格，尤其是生產(chǎn)要素價(jià)格相適應、相銜接。如果生產(chǎn)要素價(jià)格偏低，那么，以這些價(jià)格為基礎的人民幣匯率就不會(huì )高。鑒于此，我們解決人民幣匯率問(wèn)題，需要認識并解決中國生產(chǎn)要素價(jià)格偏低問(wèn)題。近幾年，中國的勞動(dòng)力價(jià)格、能源資源價(jià)格、環(huán)境價(jià)格等均出現明顯上升，這有力地促進(jìn)了人民幣匯率合理均衡水平的形成。
在各種生產(chǎn)要素價(jià)格中，勞動(dòng)力價(jià)格（工資）居首要地位，應該高度關(guān)注勞動(dòng)力價(jià)格與人民幣匯率的關(guān)系。中美兩國制造業(yè)雇員平均勞動(dòng)報酬（工資）差距很大，2000年為1∶49，2005年為1∶33，2006年為1∶27，2007年為1∶24。盡管差距不斷縮小，但中國制造業(yè)雇員的平均勞動(dòng)報酬仍然很低，以此來(lái)衡量，目前的人民幣匯率仍然有虛高的成分。
人民幣匯率升值壓力主要是由中國生產(chǎn)要素價(jià)格偏低造成的，因此從深層次看，解決匯率問(wèn)題需要著(zhù)力解決中國生產(chǎn)要素價(jià)格偏低問(wèn)題。中國出口商品的較強競爭力是生產(chǎn)要素價(jià)格較低所引起的出口成本較低和勞動(dòng)生產(chǎn)率提升較快的結果，而并非人民幣匯率低估的結果。
人民幣兌美元的匯率反映了中美雙邊貿易結構與投資結構。中國對美國的貿易順差絕大部分來(lái)自勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，來(lái)自美國已經(jīng)退出或基本退出的一些勞動(dòng)密集型行業(yè)。美國則在資本技術(shù)密集型行業(yè)以及服務(wù)貿易方面對中國擁有比較優(yōu)勢。所以，中國的貨物貿易順差是由中美兩國要素稟賦結構、經(jīng)濟結構和發(fā)展水平差異所決定的，并非人民幣匯率低估的結果。中國對美國的貨物貿易順差利益在一定程度上為中國對美國的服務(wù)貿易逆差所抵消，為美國在華投資和在華銷(xiāo)售的巨大利益回報所抵消。在貿易與投資的整體利益關(guān)系對比中，美國獲得的利益規模遠大于中國。在目前的人民幣匯率水平上，中方已經(jīng)處于不利地位，人民幣繼續升值將不能客觀(guān)反映兩國經(jīng)濟結構的差異，進(jìn)一步扭曲兩國經(jīng)濟關(guān)系。
人民幣匯率是中國多邊經(jīng)貿關(guān)系的反映。人民幣匯率是依據一攬子貨幣確定的。人民幣兌美元的匯率水平不僅考慮了與美國的貿易平衡問(wèn)題，而且考慮了與全球200多個(gè)國家和地區的經(jīng)貿關(guān)系。實(shí)際上，中國對美國、歐盟有順差，但對日本、韓國等國家（地區）有較大的逆差。人民幣匯率是多邊經(jīng)貿關(guān)系的反映，不針對特定國家。美元作為世界貿易結算和儲備貨幣應當保持幣值穩定，人民幣兌美元的匯率不僅體現中美經(jīng)貿關(guān)系，而且更多體現中國與世界各國（地區）的多邊經(jīng)貿關(guān)系。
人民幣匯率是中國對外經(jīng)貿關(guān)系和自身經(jīng)濟發(fā)展要求的綜合反映。人民幣匯率不僅要考慮貿易平衡因素，還要綜合考慮發(fā)生在中國的國際資本流動(dòng)、人員流動(dòng)、外匯和國際收支等因素。中國從自身經(jīng)濟發(fā)展需要和綜合國際經(jīng)濟利益角度考慮確定合理的匯率水平是主權范圍內的事務(wù)。人民幣非基礎性貨幣的國際地位決定了其匯率的變動(dòng)只需對本國經(jīng)濟發(fā)展需要和戰略負責。
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當前經(jīng)濟形勢表明人民幣匯率基本處于均衡水平 |
人民幣匯率基本處于均衡水平還可以從當前的實(shí)際經(jīng)濟情況加以判斷：第一，物價(jià)上漲和資產(chǎn)泡沫使商品價(jià)格走高。中國除了勞動(dòng)力價(jià)格，許多商品價(jià)格高于美國。盡管這里有間接稅負重的因素，目前通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫也得到初步控制，但長(cháng)期的物價(jià)上漲趨勢將大大削減人民幣匯率上升動(dòng)力。第二，全要素生產(chǎn)率增速放緩，外商投資增速放緩，外貿增速下降，均可能抑制技術(shù)進(jìn)步速度，降低生產(chǎn)力增長(cháng)動(dòng)力。第三，中國實(shí)際利率較低，貨幣擴張較快，人民幣幣值不夠堅挺，金融體系尚在發(fā)展完善過(guò)程中。證券市場(chǎng)制度還不健全，股市長(cháng)期低迷，資金配置效率低。第四，出口增速放慢，進(jìn)口增速加快，貿易順差縮小。中國企業(yè)出口面臨國際市場(chǎng)需求減弱、成本增加和主要貿易伙伴實(shí)行貿易保護主義等困難。沿海地區加工貿易和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口逐漸失去國際競爭力，部分企業(yè)開(kāi)始向中西部地區和東南亞轉移，一些地區出現中小企業(yè)倒閉現象。第五，中國實(shí)際失業(yè)率較高。除了城鎮登記失業(yè)率，中國存在較為嚴重的隱性失業(yè)問(wèn)題。從維持就業(yè)穩定和緩解失業(yè)的角度看，保持人民幣匯率穩定和金融穩定非常重要。第六，中國外匯改革深化，居民購匯用匯意愿增強，國內外匯需求大增，這也會(huì )加大人民幣貶值壓力。
人民幣匯率基本處于合理均衡水平為擴大匯率彈性和匯率市場(chǎng)化改革提供了重要基礎，但目前這個(gè)基礎還不夠穩固。中國匯率市場(chǎng)化改革的步伐不可邁得太大，可以先放大一些彈性進(jìn)行市場(chǎng)反應測試，同時(shí)做好入市干預的準備。如果沒(méi)有出現過(guò)大的匯率波動(dòng)，可以逐步放大波幅或彈性，直至由市場(chǎng)交易形成市場(chǎng)匯率，建立匯率市場(chǎng)機制。
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