雖然許多宏觀(guān)數據并不樂(lè )觀(guān)，但自從2月24日下調存準率后，市場(chǎng)的降準預期遲遲沒(méi)有兌現。這是否意味著(zhù)政策重心開(kāi)始偏向供給管理，而非進(jìn)一步刺激總需求呢？
　　當然，隨著(zhù)資本流入的趨勢性減少，以及5月份公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量急降四成至2360億，6月份甚至不足千億，未來(lái)繼續調降存準率仍是趨勢。但是，視流動(dòng)性情況而為的調降節奏，將不會(huì )像市場(chǎng)預期的那么頻繁。
　　回顧2010年以來(lái)的政策調控，抑制總需求的快速膨脹是從緊政策核心，這也就決定了調控工具選擇更多在于貨幣政策而非財政政策。政策控制的重點(diǎn)是信貸、投資、泡沫，以及趨勢性的熱錢(qián)涌入，這些努力已經(jīng)初見(jiàn)成效。如果現在的政策調整仍是偏重創(chuàng )造需求，那么包括抑制投資過(guò)熱、房地產(chǎn)去泡沫化等在內的許多努力都將功虧一簣，因此預計政策在需求層面的刺激可能較為有限。
　　而且，觀(guān)察當下的整體經(jīng)濟形勢，包括勞動(dòng)力、資源、利率和環(huán)境等在內的要素價(jià)格的上漲，及其對供給端的沖擊應該是政策考慮的核心�？梢耘袛�，政策重心將回歸供給管理，財稅政策、產(chǎn)業(yè)政策等將成為政策調整偏重的方向，這也有利于經(jīng)濟結構的調整。而貨幣政策主要是為了保證流動(dòng)性的適度，對沖外部資金流入的趨勢性減少。
　　改善供給結構，政策重點(diǎn)應該在一些中長(cháng)期的調整，包括財稅制度改革以刺激企業(yè)的內生增長(cháng)動(dòng)力。諸如，適當調整稅收標準，給予中小企業(yè)適度的稅收減免優(yōu)惠，將個(gè)體工商戶(hù)和小微企業(yè)稅收起征點(diǎn)提高；繼續推動(dòng)增值稅從生產(chǎn)型向消費型轉變，鼓勵企業(yè)技改升級、提高競爭力；繼續推動(dòng)服務(wù)行業(yè)的營(yíng)改增。這些政策都將推動(dòng)企業(yè)技術(shù)升級和產(chǎn)業(yè)結構調整。
　　打破行業(yè)準入壟斷，打破城鄉戶(hù)籍界限，允許非公資本進(jìn)入壟斷行業(yè)和領(lǐng)域，也是有效增加供給的方法。此外，還應便利農民進(jìn)城務(wù)工，降低其進(jìn)城以后的生活成本，化解勞動(dòng)用工成本上升的壓力。
　　對于資源價(jià)格改革而言，雖然短期可能推動(dòng)價(jià)格上漲，但中長(cháng)期而言將倒逼下游企業(yè)升級轉型，也將提高上游企業(yè)的供給積極性。如果同時(shí)適度打破上游的準入限制，將刺激資源產(chǎn)品的中長(cháng)期供給。在資金供給方面，中小企業(yè)融資難反映出金融體系的改革并不適應經(jīng)濟結構的變化，溫州的試點(diǎn)已經(jīng)提供了一個(gè)良好的開(kāi)端。更為重要的是，應加快金融市場(chǎng)多層次建設和推進(jìn)金融主體多元化參與，從而支持經(jīng)濟轉型過(guò)程中的企業(yè)多元化融資需求。在金融機構的進(jìn)入管制難以實(shí)質(zhì)放松的背景下，政策鼓勵的可行方式更多可能在直接融資方面，包括推動(dòng)債券創(chuàng )新，發(fā)行集合債、垃圾債等。
　　在政策重心從需求轉向供給的過(guò)程中，貨幣政策工具的選擇將更加看重靈活性，以公開(kāi)市場(chǎng)操作為主的短期政策工具的使用將更加積極，而存準率工具的使用將較為謹慎。