只有民間特別是市場(chǎng)直接融資成為投融資主體，至少超過(guò)半壁江山，利率形成機制才有市場(chǎng)化可言。眼下真正需要幫助的是渴求流動(dòng)性資金和需要扶持的創(chuàng )業(yè)型和處于創(chuàng )新型不同階段的兩類(lèi)小微企業(yè)，中國參與數字化革命的主力軍很可能就在這個(gè)群體中產(chǎn)生。
　　圍繞著(zhù)如何使溫州金融綜合改革試點(diǎn)沿著(zhù)正確安全的方向前行，筆者上周五在此談了對當前民間金融現狀需要進(jìn)一步認識的四個(gè)問(wèn)題的看法，今天再談四個(gè)問(wèn)題。
　　其一，民間借貸惡性事件是金融壟斷制度造成的嗎?
　　有種觀(guān)點(diǎn)把吳英、立人集團等惡性事件的發(fā)生歸咎為民間信貸受到管制的金融壟斷體制的結果，認定溫州金融改革是針對這類(lèi)事件提出放松金融管制的改革舉措。這種認識可能把綜合改革試點(diǎn)引入歧途。吳英等案的集資、借新債還舊債、甚至放高利貸、投機高風(fēng)險期貨交易等行為，“罪”在欺詐，是個(gè)人行為，但絕非管制下才會(huì )導致欺詐，不管制就不會(huì )有欺詐行為。在美國高度自由的金融體制下，不也產(chǎn)生麥道夫那樣的龐氏大騙局么？因此，吳英等案與信貸體制無(wú)關(guān)，一定要把搞活民間金融與金融欺詐嚴格區別開(kāi)來(lái)，溫州金融綜合改革，是讓民間借貸陽(yáng)光化，使欺詐無(wú)處遁形，絕非讓欺詐行為合法化。
　　要防止惡性事件發(fā)生，溫州改革試點(diǎn)需要明確制定民間融資的必要規則。一旦出了麻煩，要把握兩點(diǎn)：如屬非法融資包括集資欺詐行為，監管機構理應追究失職之責，依法處理當事人；如屬合法集資行為，出了問(wèn)題應風(fēng)險自負。當然，這并不意味著(zhù)負債不還誠信盡失的跑路行為可以逍遙法外。
　　其二，溫州綜合金融改革試點(diǎn)是否意味著(zhù)高利貸合法化？
　　有觀(guān)點(diǎn)認為，高利貸是民間金融市場(chǎng)利率市場(chǎng)化的結果，溫州金融改革試點(diǎn)應納入利率市場(chǎng)化的改革。溫州改革放松管制是否意味著(zhù)民間融資可完全自主定價(jià)還不得而知。溫州過(guò)去的高利貸是在信貸需求和供給十分扭曲的信貸市場(chǎng)上出現的現象，不能簡(jiǎn)單認為是利率市場(chǎng)化的結果。
　　以投機套利活動(dòng)為“主導”形成的任何價(jià)格，不應被認定為市場(chǎng)定價(jià)。比如，在香港的人民幣不可交割遠期市場(chǎng)上，與既沒(méi)有人民幣需求也不需要人民幣供給、交割用美元的套利活動(dòng)對應的人民幣匯率預期，就不能被認定為人民幣的均衡匯率；在主要國際儲備貨幣過(guò)度寬松的環(huán)境下，當前國際油價(jià)絕對不能被認定為合理的市場(chǎng)價(jià)格。
　　溫州改革試點(diǎn)重在創(chuàng )造公平競爭的信貸市場(chǎng)，有法可依、有法必守的信貸環(huán)境，在其他融資渠道逐漸得到相應改革之后，民間融資高利率未必能長(cháng)期存在。在當下中國的整體環(huán)境下，民間借貸特別是對實(shí)體經(jīng)濟的融資還未成氣候，民間借貸形成的利率不足以沖擊銀行的非市場(chǎng)化利率而成為真正意義上的市場(chǎng)利率。只有民間特別是市場(chǎng)直接融資成為投融資主體，至少超過(guò)半壁江山，利率形成機制才有市場(chǎng)化可言，才能形成真正意義上的市場(chǎng)化利率。從這個(gè)意義上看，推動(dòng)民間融資市場(chǎng)和直接融資市場(chǎng)的發(fā)展，有倒逼利率市場(chǎng)化的作用。
　　其三，小微企業(yè)貸款難會(huì )否因金融綜合改革迎刃而解？溫州綜合金融改革是與解決小微企業(yè)貸款難問(wèn)題一起提出來(lái)的。小微企業(yè)貸款難需要草根金融來(lái)解決的思路是對的，但把溫州試點(diǎn)與解決小微企業(yè)貸款難直接掛鉤，可能只是一廂情愿的美好愿望。
　　有報道顯示，去年溫州民間資金達到1100億，民間借貸非�；钴S，但溫州小微企業(yè)貸款難也是全國最突出的。這說(shuō)明溫州民間巨額資金并沒(méi)有選擇給小微企業(yè)貸款，甚至有些企業(yè)用自有資金參與錢(qián)賺錢(qián)的高收益投資，企業(yè)流動(dòng)資金則找銀行貸款。據報，近期浙江某跑路女老板使某企業(yè)家損失了6300萬(wàn)，但這位企業(yè)家不愿意報案，擔心銀行獲悉資金出現風(fēng)險不給其貸款。寧愿花6300萬(wàn)去博弈高風(fēng)險賺取高收益，再向銀行貸款獲取低利率的流動(dòng)資金，足見(jiàn)這類(lèi)企業(yè)的貸款難實(shí)際是個(gè)偽問(wèn)題。顯然，引導溫州民間資金參與小微企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，要有非常務(wù)實(shí)的措施。
　　首先，營(yíng)造各行業(yè)能通過(guò)公平競爭，資源優(yōu)化配置、賺取社會(huì )平均利潤在大環(huán)境；其次，建設多層次投融資市場(chǎng)。溫州改革路線(xiàn)圖中的重頭戲是引導民間資金以股權的形式投資企業(yè)，從而實(shí)現對實(shí)體經(jīng)濟的投資。這個(gè)思路是正確的。但以股權形式投資企業(yè)的模式要特別注意避免大規模的“最后一公里”財務(wù)投資行為。已有不少?lài)鴥韧夤蓹嗤顿Y基金以股權投資的方式參與此類(lèi)投資活動(dòng)，非常遺憾的是，不少這種“股權投資”都是上市前的財務(wù)投資，或離上市不遠很快就可套現退出的投資，這樣的“股權投資”仍屬短線(xiàn)行為。
　　真正需要幫助的是渴求流動(dòng)性資金和需要扶持的創(chuàng )業(yè)型和處于創(chuàng )新型不同階段的兩類(lèi)小微企業(yè)。中國參與第三次產(chǎn)業(yè)革命——數字化革命的主力軍可能在這個(gè)群體中產(chǎn)生。建議建立以小額信貸為主業(yè)的小型社區民營(yíng)銀行，或政府為主針對性地建立專(zhuān)門(mén)服務(wù)中小企業(yè)的中小企業(yè)銀行，或大銀行強制性劃出一定的資金額度，來(lái)解決前一類(lèi)小微企業(yè)的流動(dòng)性資金需求；通過(guò)培養多層次的“投融資市場(chǎng)”來(lái)解決后一類(lèi)小微企業(yè)的困難。在創(chuàng )新型小微企業(yè)的初始期，需要有天使投資的扶持，在向成長(cháng)過(guò)渡階段需要風(fēng)險資金的支持，在價(jià)值培育和提升階段需要股權投資基金的培養和幫助。為此，溫州金融改革應著(zhù)手建設真正意義上的天使投資、風(fēng)險投資和股權投資的多層次投融資市場(chǎng)，推動(dòng)不同階段投資的專(zhuān)業(yè)化。至于以上市退出為目標的股權投資不是對實(shí)體經(jīng)濟的投資。而把股權投資的目標定位在參與第三次產(chǎn)業(yè)革命的戰略目標上，則有望夯實(shí)中國數字化經(jīng)濟的發(fā)展基礎。
　　其四，個(gè)人海外投資有什么風(fēng)險？作為溫州金融試點(diǎn)內容之一，個(gè)人投資海外最大的風(fēng)險是信息不對稱(chēng)。如果是證券投資，換匯額度擴大可能是最大的變化，這一變化可能會(huì )推動(dòng)擱置至今的港股直通車(chē)加快進(jìn)程。對于有意參與的新投資者，盡可能對稱(chēng)信息加大對市場(chǎng)的了解是必做的功課。如果投資海外實(shí)體經(jīng)濟，不論收購兼并還是投資建廠(chǎng)，特別重要的是充分了解和深度認識投資地的文化風(fēng)俗、法律法規、宗教信仰、人文環(huán)境、市場(chǎng)特點(diǎn)，選擇合適的合作人，否則失敗的概率很大，對此，我們有太多教訓。