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2012-05-09 作者：包興安 來(lái)源：證券日報
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關(guān)于“B股向何處去”的討論，已經(jīng)持續數年，有代表性的意見(jiàn)主要有三種。
首先是回購注銷(xiāo)模式。這是最便捷的辦法，當然就是上市公司回購注銷(xiāo)股份A股市場(chǎng)早有先例。2008年麗珠集團實(shí)施過(guò)回購B股方案。2012年3月12日至3月20日，長(cháng)安汽車(chē)耗資6.1億港元，累計回購1.72億B股，占公司總股本的比例為3.55%，回購的B股股份將被注銷(xiāo)。
從市場(chǎng)反應看，當年麗珠集團回購過(guò)程中，麗珠B股股價(jià)上漲近3倍，并超出15.89港元的回購價(jià)格上限；今年長(cháng)安汽車(chē)部分回購B股時(shí)，長(cháng)安B上漲，且成交量明顯放大。
不過(guò)，希望上市公司回購注銷(xiāo)B股，以便一勞永逸地解決B股問(wèn)題，理論上可行，但不太現實(shí)。一方面，目前滬深兩市B股的市值體量較大，B股上市公司未必能拿得出這么多的閑置資金用于回購B股。另一方面，我國《公司法》規定公司只有在四種情況下才允許回購股份：一是減少公司注冊資本；二是與持有本公司股份的其它公司合并；三是將股份獎勵給本公司職工；四是股東因對股東大會(huì )作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購其股份。
從國外實(shí)踐經(jīng)驗看，瑞士、韓國、新加坡等國曾有內資股、外資股分立掛牌的歷史，其最初目的也大多出于為本國企業(yè)籌集外資提供便利，但最終為防止上市資源浪費和節約成本，紛紛與內資股交易市場(chǎng)合并。
第二，借道H股模式。對20只純B股來(lái)說(shuō)，借道H股可能是改革的方向。從融資功能來(lái)看，要發(fā)行外資股，H股是一個(gè)更好的選擇。就本土融資來(lái)說(shuō)，A股的融資能力明顯超過(guò)B股。對于那些符合H股上市條件的公司，可以將B股轉移到H股市場(chǎng)上市。
伊泰B股近日公告稱(chēng)，獲中國證監會(huì )批復，核準發(fā)行不超過(guò)2.97億股境外上市外資股（含超額配售3875萬(wàn)股）。發(fā)行完成后，伊泰B股境外上市外資股可到香港聯(lián)交所主板上市。不過(guò)，雖然伊泰B發(fā)行H股對解決B股市場(chǎng)問(wèn)題的效果尚待觀(guān)察，但至少將成為B股市場(chǎng)改革的有益探索。
第三，B股市場(chǎng)與A股市場(chǎng)并軌。這個(gè)方案也是很多人期待的，特別是B股股東們。主要基于以下考慮：首先，B股與A股合并的法律障礙和市場(chǎng)障礙不大。兩者都在滬深市場(chǎng)上市交易，接受同樣的監管；其次，B股市場(chǎng)上市公司數量少，目前已無(wú)非流通的外資法人股，操作起來(lái)簡(jiǎn)單容易，造成的社會(huì )“震動(dòng)”��；其三，B股市場(chǎng)自2001年向國內個(gè)人投資者開(kāi)放后，投資者已逐步實(shí)現本土化，與A股市場(chǎng)的個(gè)人投資者具有同質(zhì)性，有A股股改的成功經(jīng)驗便于溝通操作。
但這個(gè)方案的阻力其實(shí)不在上市公司和投資人這兩方面，其真正障礙在于人民幣在資本項下的可自由兌換。這既要求人民幣的國際化，還要求對現有法律作重大修改。管理層需要防范的是，在A(yíng)、B股合并過(guò)程中不要出現股價(jià)操縱和內幕交易行為，公平公正公開(kāi)地解決好B股問(wèn)題，才是關(guān)鍵。
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