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妥善利用后發(fā)優(yōu)勢推動(dòng)券商自主創(chuàng )新
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2012-05-10 作者：證券時(shí)報評論員 來(lái)源：證券時(shí)報
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創(chuàng )新是券商發(fā)展永恒的主題。剛剛在北京閉幕的證券公司創(chuàng )新發(fā)展研討會(huì )，再度引發(fā)業(yè)界對券商業(yè)務(wù)創(chuàng )新的高度關(guān)注。這次會(huì )議達成了諸多共識，為中國券商開(kāi)拓創(chuàng )新提供了新思路。
盡管深知創(chuàng )新的重要，但創(chuàng )新不足長(cháng)期以來(lái)卻是困擾中國券商發(fā)展的瓶頸。過(guò)度依賴(lài)經(jīng)紀業(yè)務(wù)“靠天吃飯”、同質(zhì)化競爭嚴重、差異化與個(gè)性化服務(wù)欠缺，是中國券商的“阿喀琉斯之踵”。在全球經(jīng)濟形勢復雜多變、資本市場(chǎng)面臨深刻變局的今天，中國券商必須在推進(jìn)創(chuàng )新方面有所突破。小而言之，創(chuàng )新是提升中國券商競爭力、從而確保其生存發(fā)展的關(guān)鍵所在；大而言之，創(chuàng )新也是中國經(jīng)濟轉型戰略透過(guò)資本市場(chǎng)對券商提出的歷史使命。
目前，在各方熱議中國券商如何創(chuàng )新的時(shí)候，有兩個(gè)統計數字屢屢被提及。一是，截至2011年末，中國銀行業(yè)、保險業(yè)和信托業(yè)總資產(chǎn)分別達到113萬(wàn)億元、6萬(wàn)億元和4.8萬(wàn)億元，而中國證券業(yè)總資產(chǎn)僅為1.57萬(wàn)億元。二是，截至2011年11月底，中國證券全行業(yè)總資產(chǎn)不到美國高盛公司的三分之一，凈利潤僅與美國摩根士丹利一家公司相當。這兩個(gè)統計數字固然讓中國證券業(yè)界覺(jué)得不甚光彩，但也表明中國證券業(yè)還有很大的發(fā)展潛力，而要想盡快將發(fā)展潛力變成現實(shí)，就必須走創(chuàng )新發(fā)展之路。
與金融業(yè)頭號強國美國相比，中國券商的差距和不足是明顯的，尤其是在創(chuàng )新能力方面。但是，中國券商總是懷揣著(zhù)要追趕甚至超越美國一流券商的雄心，從中國券商在進(jìn)行同行業(yè)務(wù)的跨國對比時(shí)，最?lèi)?ài)用高盛、摩根士丹利等作為參照對象，就可見(jiàn)一斑。這是好事，說(shuō)明中國券商志存高遠，有利于激發(fā)中國券商變差距為動(dòng)力，在創(chuàng )新的道路上奮發(fā)有為。而發(fā)揮“后發(fā)優(yōu)勢”，當可成為中國券商開(kāi)展創(chuàng )新的戰術(shù)選項。
從日前閉幕的證券公司創(chuàng )新發(fā)展研討會(huì )所達成的共識看，中國券商應從五大領(lǐng)域開(kāi)展創(chuàng )新，即“在綜合業(yè)務(wù)領(lǐng)域培養獨特競爭力”、“在經(jīng)紀業(yè)務(wù)領(lǐng)域探索特色化經(jīng)營(yíng)之路”、“在投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域完善投行業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈”、“在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域實(shí)現創(chuàng )新發(fā)展”、“在對外開(kāi)放領(lǐng)域實(shí)現資本市場(chǎng)國際化”。這五大領(lǐng)域的創(chuàng )新，都不必“摸著(zhù)石頭過(guò)河”，世界頂級券商的成功經(jīng)驗，比如做市商制度、個(gè)性化金融產(chǎn)品設計、社區經(jīng)紀商以及折扣網(wǎng)上經(jīng)紀商模式等，中國券商都不妨大膽借鑒。
在用人制度方面，世界頂級券商為招攬并留住優(yōu)秀人才而采用的員工持股計劃和股權激勵機制，中國券商也不妨借鑒采用。因為擁有優(yōu)秀的人才，是券商開(kāi)展創(chuàng )新的重要保障。
世界頂級券商因過(guò)度創(chuàng )新而導致的慘痛教訓，中國券商也應該吸取，并須臾不忘。打著(zhù)金融創(chuàng )新的旗號，以設計復雜的金融衍生品蒙蔽客戶(hù)，攫取不義之財，是2008年金融危機爆發(fā)的一個(gè)重要誘因，也讓雷曼兄弟、貝爾斯登、美林等始作俑者遭受到破產(chǎn)和被對手吞并的懲罰，可謂殷鑒不遠。
在券商創(chuàng )新的監管方面，發(fā)達國家資本市場(chǎng)也有一套相對成熟的理念與做法，其主要特點(diǎn)是重事后監管、輕事前審批；重市場(chǎng)選擇、輕行政干預；對違規者嚴懲不貸、對受害者呵護備至。凡此種種，對于中國監管層而言，也頗有可學(xué)習借鑒之處。
對于券商開(kāi)展創(chuàng )新，證監會(huì )主席郭樹(shù)清表示，創(chuàng )新肯定會(huì )出錯，需要各方的理解和包容。但中國證券行業(yè)也要注意學(xué)習和借鑒發(fā)達國家的經(jīng)驗和教訓，努力避免重復過(guò)去的錯誤，具體而言，要把握幾項原則：一是嚴格區分私募和公募，逐步完善投資者適當性制度；二是永遠不要做自己不懂的產(chǎn)品；三是不取不義之財，不能蒙蔽、欺騙客戶(hù)；四是要將風(fēng)險敞口始終保持在可控制的范圍內；五是時(shí)刻做好經(jīng)營(yíng)狀況向最壞方向發(fā)展的準備。與此同時(shí)，證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)證券公司改革開(kāi)放、創(chuàng )新發(fā)展的思路路與措施》（征求意見(jiàn)稿），醞釀給事前審批松綁，為中國證券業(yè)創(chuàng )新發(fā)展留足市場(chǎng)空間。這些講話(huà)和舉措，實(shí)際上已經(jīng)充分體現了妥善利用后發(fā)優(yōu)勢，積極推動(dòng)券商自主創(chuàng )新的智慧與理念。
應該看到，中國資本市場(chǎng)自建立以來(lái)，一直都在利用后發(fā)優(yōu)勢并享受到它帶來(lái)的成果。股指期貨和創(chuàng )業(yè)板的引入，就是近年來(lái)兩個(gè)最經(jīng)典的案例。而從中國券商業(yè)務(wù)創(chuàng )新這一層面看，已經(jīng)推出的QDII理財產(chǎn)品和正在推廣的投資顧問(wèn)制度等，也是借鑒學(xué)習歐美發(fā)達國家證券業(yè)的結果，不過(guò)，由于多方面的原因，其中一些創(chuàng )新之舉的后發(fā)優(yōu)勢并沒(méi)有體現出來(lái)。這也說(shuō)明，“后發(fā)”并不必然意味著(zhù)“優(yōu)勢”，要想讓“后發(fā)”成為“優(yōu)勢”，還必須有良好的制度安排和周密的戰略設計。
證券公司創(chuàng )新發(fā)展研討會(huì )閉幕了，但是中國券商為創(chuàng )新而進(jìn)行的思考永遠不會(huì )結束。我們期望，以此次證券公司創(chuàng )新發(fā)展研討會(huì )達成多項共識為契機，監管層、業(yè)界、學(xué)界等各方力量能知行合一，后發(fā)爭先，將這次研討會(huì )上掀起的“頭腦風(fēng)暴”，匯入托起中國券商創(chuàng )新之舟的“藍�！�！
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