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2012-05-11 作者：吳學(xué)安 來(lái)源：經(jīng)濟參考報
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中國證監會(huì )5月9日正式發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)上市公司現金分紅有關(guān)事項的通知》，進(jìn)一步采取措施提升上市公司對股東的回報。證監會(huì )還將積極協(xié)調相關(guān)部門(mén)，加強對現金分紅有關(guān)政策的研究，為上市公司現金分紅創(chuàng )造良好的外部環(huán)境。
據中國證監會(huì )統計，2010年，我國上市公司共有854家未進(jìn)行現金分紅，占全部公司家數的39%；2008年至2010年連續3年未進(jìn)行現金分紅的有522家；2006年至2010年連續5年未進(jìn)行現金分紅的有422家。雖然，有些上市公司因虧損或處于發(fā)展擴張期，出于自身經(jīng)營(yíng)情況考慮，將收益留存公司用于持續發(fā)展，但也有少數公司累計凈利潤為正、現金流情況較好但連續多年未現金分紅，且無(wú)充分合理的說(shuō)明。
究其原因，在于長(cháng)期以來(lái)資本市場(chǎng)及上市公司尚未真正形成促進(jìn)現金分紅的約束機制及股權文化，同時(shí)現有公司自治體系下政策規定的效力具有局限性。
眾所周知，在規范的分紅制度下，股市投資的收益是可以預期的，且這種預期是穩定的，投資者更愿意長(cháng)線(xiàn)投資，這有利于價(jià)值投資理念的形成。而在一個(gè)上市公司缺乏分紅意識的市場(chǎng)，投資者的一切行為都是圍繞股價(jià)的波動(dòng)進(jìn)行，以賺取其中的差價(jià)。由于股市投資所得低于存款利息，加之缺乏其他投資渠道，居民手中絕大部分資金都涌入銀行，導致國內銀行儲蓄總額持續快速增長(cháng)。由于分紅少，即使進(jìn)入股市的資金，也并不是為了獲取投資分紅，而僅僅是為了賺取差價(jià)。正是在這種目的驅動(dòng)下，使得投資者習慣于追漲殺跌，導致股價(jià)的劇烈波動(dòng)。
在成熟資本市場(chǎng)中，現金分紅是上市公司回報股東的重要方式，且分紅政策在一定時(shí)期內一貫而透明，投資者很容易了解上市公司的分紅水平，從而作出是否長(cháng)期投資的打算。
上市公司的融資分為內源融資和外源融資，企業(yè)利潤是內源融資的最重要來(lái)源。很多上市公司為了實(shí)現順利融資又少支付紅利，就會(huì )在市場(chǎng)可容忍的限度內做低利潤，減少分紅的數量，在融資之后再對報表進(jìn)行調整。在這種情況下，如果外源融資采用定向增發(fā)等非公開(kāi)的方式發(fā)行，就可能存在利益輸送，對社會(huì )投資者不利。尤其是上市公司從股東募集到錢(qián)后，卻沒(méi)有回報股東的壓力，股市投資者整體得到的現金分紅還抵不上印花稅和交易費。這種情況下，上市公司“圈錢(qián)”沖動(dòng)就難以受到抑制，股民長(cháng)期投資的理念也就難以樹(shù)立。
為改變投資者主要通過(guò)賺取差價(jià)來(lái)獲利從而助長(cháng)市場(chǎng)炒作之風(fēng)的現狀，尤其是幫助廣大投資者樹(shù)立價(jià)值投資、長(cháng)期投資的理念，促進(jìn)中國資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，在目前市場(chǎng)環(huán)境下，建立上市公司強制現金分紅制度顯得尤為必要。值得關(guān)注的是，此次證監會(huì )已經(jīng)明確推進(jìn)上市公司現金分紅的主要思路，一是積極倡導回報股東的股權文化，鼓勵、引導上市公司完善分紅政策及其決策機制，明確股東回報規劃，多渠道關(guān)注、了解、收集股東訴求，對通過(guò)股東大會(huì )等程序提出的股東訴求要作出明確回應。上市公司董事會(huì )應就股東回報事項進(jìn)行專(zhuān)項研究論證，向市場(chǎng)詳細說(shuō)明規劃安排的理由等；二是強化現金分紅的信息披露要求，細化相關(guān)披露內容。要求上市公司在定期報告等相關(guān)文件中詳細披露現金分紅政策的制定和執行情況，提高現金分紅的透明度；三是在監管中關(guān)注上市公司是否切實(shí)履行分紅承諾，對未按回報規劃履行承諾的公司，要采取必要的監督檢查措施。
毋庸置疑，上市公司應努力構建“尊重股東、回報股東、全力維護股東利益”的股權文化。應該說(shuō)，正如“顧客是上帝”一樣，投資者也是上帝，同時(shí)和向顧客提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)類(lèi)似，上市公司不僅有義務(wù)而且有必要向投資者提供真正良好的、明晰的投資回報�？梢哉f(shuō)，實(shí)施強制上市公司分紅可以視為中國股市向其投資功能的回歸，是對投資者權利的保護，它能夠推動(dòng)中國股市向理性化投資方向發(fā)展，這對崇尚價(jià)值投資的股民來(lái)說(shuō)具有實(shí)質(zhì)性的利好作用。
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