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2012-05-14 作者：張國紅（上海海關(guān)學(xué)院經(jīng)濟學(xué)教授） 來(lái)源：上海證券報
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眼下，中國正在積極開(kāi)展金融綜合改革，擴大人民幣匯率波幅，則是嘗試這一金融綜合改革的重要舉措之一。時(shí)隔5年后，中國央行第二次調整人民幣兌美元匯率在每日交易中的變化幅度——自4月16日起在銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由0.5%擴大至1%。這是今年以來(lái)國內外金融市場(chǎng)中的一個(gè)重大事件，也引起了國內外市場(chǎng)的高度關(guān)注。
中國在目前時(shí)點(diǎn)推出擴大人民幣匯率波幅的改革措施，旨在增強人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，更加體現以市場(chǎng)供求關(guān)系決定匯率的機制。其意義也是多方面的。除了顯示中國將繼續加大人民幣匯改力度外，當前正在推進(jìn)的綜合金融改革大背景，也為深刻領(lǐng)悟現階段中國深化人民幣匯改的突出意義提供了可能性。
第一，這等于是間接向國內外市場(chǎng)發(fā)出信號，當前中國的人民幣匯率已經(jīng)接近其均衡水平，人民幣兌美元匯率單邊升值趨勢或已結束。
自2005年7月人民幣匯率改革以來(lái)，人民幣兌美元匯率實(shí)際有效匯率累計升值超過(guò)30%。同時(shí)，由于貿易順差所占GDP比重下降、貿易順差減少等原因，特別是今年以來(lái)出現的貿易逆差，顯示了當前人民幣匯率已接近均衡水平的市場(chǎng)信號。在這種情況下，人民幣既可能升值也可能貶值，人民幣升值的預期已趨于減弱，此時(shí)恰恰是考慮選擇加大人民幣匯率雙向波動(dòng)幅度的合適時(shí)機。
確實(shí)，今年3月份以來(lái)，受市場(chǎng)擔憂(yōu)中國經(jīng)濟增長(cháng)放緩及國際游資出走等因素影響，人民幣匯率出現了貶值壓力，人民幣兌美元中間價(jià)一度出現大跌。這些市場(chǎng)情況也表明，當前人民幣匯率波幅已不能適應市場(chǎng)供求變化，有需要完善人民幣匯率形成機制。這是中國當前擴大人民幣兌美元匯率交易波幅的一個(gè)極其重要的前提條件與市場(chǎng)背景。
第二，這一改革措施的推出，也意味著(zhù)中國將加快人民幣資本項目可兌換步伐，從而有助于推進(jìn)人民幣國際化戰略進(jìn)程。
因為，在大力推進(jìn)人民幣結算貨幣的發(fā)展基礎上，如何穩妥有序推進(jìn)人民幣資本項目可兌換，已成為當前中國推進(jìn)人民幣國際化的關(guān)鍵一步。擴大人民幣匯率雙向波動(dòng)幅度，有利于增強人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，并進(jìn)一步完善以市場(chǎng)供求為基礎、參考一籃子貨幣進(jìn)行調節、有管理的浮動(dòng)匯率制度建設，以順應市場(chǎng)發(fā)展要求，促進(jìn)人民幣匯率的價(jià)格發(fā)現，這將有助于循序漸進(jìn)地推進(jìn)人民幣資本項目可兌換，發(fā)揮和擴大人民幣在跨境貿易和投資中的作用。
所以，擴大人民幣匯率雙向波動(dòng)幅度，也是人民幣走向國際化或曰人民幣國際化的必要條件之一，同時(shí)又釋放出中國將加快人民幣資本項目可兌換步伐的明顯政策信號。
第三，繼續深化人民幣匯率改革，是與當前中國正在推進(jìn)的金融體系改革和創(chuàng )新進(jìn)程密切相關(guān)的。
2005年5月第一次人民幣匯率改革，人民幣兌美元在每日交易中的變化幅度從此前的0.3%擴大到0.5%，此次又把人民幣兌美元在每日交易中的變化幅度由0.5%擴大至1%。擴大人民幣匯率雙向波動(dòng)幅度的重要意義在于，隨著(zhù)人民幣兌美元匯率單邊升值的日子一去不復返，此前一直押注人民幣升值的企業(yè)和投資者將重新思考，這意味著(zhù)一方面更多的企業(yè)需要對外匯交易進(jìn)行風(fēng)險管理，采用相應的對沖工具來(lái)對沖外匯風(fēng)險，另一方面投資者則可以利用擴大的人民幣匯率波幅進(jìn)行套利。風(fēng)險的對沖與投機的結果將增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，進(jìn)而增強人民幣匯率彈性，從而有助于催生真正市場(chǎng)化的人民幣匯率，最終將可能更加體現以市場(chǎng)供求關(guān)系決定匯率的機制。
可見(jiàn)，擴大人民幣匯率雙向波動(dòng)幅度，有利于加快人民幣匯率形成機制市場(chǎng)化的轉變步伐，與利率市場(chǎng)化、人民幣資本項目可兌換等一起屬于重大金融改革舉措，且彼此間又是緊密聯(lián)系的。因此，唯有從當前中國推進(jìn)綜合金融改革的大背景出發(fā)，才能深刻透析中國擴大人民幣匯率波幅的重大意義。
正因為如此，當前中國推出擴大人民幣匯率雙向波動(dòng)幅度的重大改革措施，并非迫于外部的政治或經(jīng)濟壓力，而是基于當前中國經(jīng)濟和金融改革面臨的迫切需要而做出的一項合理的戰略選擇。
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