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2012-05-15 作者：楊國英（中國金融智庫研究員） 來(lái)源：上海證券報
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與開(kāi)放民間金融為主軸的溫州金融改革試點(diǎn)相比，上海理應成為全面推進(jìn)金融結構性改革的試點(diǎn)城市——這既是上海打造國際金融中心之需，更是我國全面深化金融改革之需。選擇上海作為我國金融結構性改革的試點(diǎn)城市，就資本賬戶(hù)開(kāi)放和金融監管改革兩項展開(kāi)試點(diǎn)，既有防范全面推行易引發(fā)系統風(fēng)險的必要性，對于上海而言，更有到2020年打造國際金融中心的緊迫性。
在全球金融格局、貿易格局均已發(fā)生深度變化的近五年間，雖然我國金融政策屢屢推進(jìn)技術(shù)層面的改革，以適應急速變化的國內外新形勢，但是這種亦步亦趨的技術(shù)層面的改革，其真實(shí)效應已明顯趨于弱化�；诖�，就資本賬戶(hù)開(kāi)放、匯率改革、利率改革和金融監管改革等進(jìn)行全方位的結構性改革，顯然已經(jīng)刻不容緩。
就資本賬戶(hù)開(kāi)放而言，雖然我國經(jīng)常項下已全面放開(kāi)、QFII賬戶(hù)資產(chǎn)亦已增至近2700億元、境內資本投資境外實(shí)業(yè)亦已在溫州金融改革試點(diǎn)中得到明確。只是，在缺乏資本賬戶(hù)更大幅度開(kāi)放的前提下，不僅我國資本市場(chǎng)難以成為全球性的配置中心，而且受此限制，真正意義上的匯率改革亦無(wú)法有效推進(jìn)。就匯率改革而言，雖然我國已將人民幣兌美元交易價(jià)的日浮動(dòng)幅度上限擴大一倍到1%，但這仍然無(wú)法使人民幣在全球形成相對公允的價(jià)值尺度，從而不僅巨額外儲壓力難以有效對沖，而且人民幣國際化之愿景也難以真正達成。就利率改革而言，我國持續經(jīng)年的利差壟斷，不僅使銀行業(yè)缺乏業(yè)務(wù)轉型的動(dòng)力，更對實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展構成嚴重的制約。就金融監管的改革而言，固然我們有必要承認分業(yè)監管在我國現階段有其合理性，但因此而帶來(lái)的負面作用也萬(wàn)不能小視。尤其是分業(yè)監管自身所隱含的監管機構重疊、降低金融業(yè)效率等副作用。
由此觀(guān)之，結構性金融改革牽一發(fā)而動(dòng)全身，稍有不慎，即會(huì )釀成系統性的金融風(fēng)險。故而，除匯率改革和利率改革因與宏觀(guān)政策的系統關(guān)聯(lián)度過(guò)高，更適宜自上而下推行改革之外，就資本賬戶(hù)開(kāi)放和金融監管改革而言，有必要選擇一個(gè)金融開(kāi)放程度較高、并具有切實(shí)需求的城市先行試點(diǎn)。放眼內地城市，無(wú)論是金融體量、還是金融效率，顯然上海更有理由作為首選。
截至2011年末，上海已有各類(lèi)金融機構1048家，其中包括銀行業(yè)160家、證券業(yè)149家、保險業(yè)333家、外資金融單位173家、外資金融機構代表處221家。同時(shí)，作為評估金融效率的核心指標，上海金融支付頻率亦連續多年排名內地首位。更何況，上海作為內地唯一為國務(wù)院認定的“力爭2020年成為國際金融中心”的城市，其當下金融業(yè)的發(fā)展現狀已在清楚不過(guò)地說(shuō)明，如果缺乏政策層面的結構性突破，上海金融業(yè)根本無(wú)法實(shí)現“質(zhì)”的飛躍，其2020年成就國際金融中心的夢(mèng)想亦難以實(shí)現。
要在上海推行資本賬戶(hù)開(kāi)放的試點(diǎn)，筆者以為，可在溫州放開(kāi)境內資本投資境外實(shí)業(yè)的基礎上，更進(jìn)一步放開(kāi)境內資本投資境外金融，以及境外資本投資境內金融的限制，由此不僅可以使上海資本市場(chǎng)與國際接軌，進(jìn)一步活躍和做大上海金融體量，還可通過(guò)資本的雙向流動(dòng)，提升資源配置效率以及大宗商品的定價(jià)能力。對此，筆者樂(lè )觀(guān)地看到，極有可能于今年在上海推出的原油期貨，其“美元計價(jià)、基準油、離岸交易、保稅交割”框架原則的明確，似乎也預示了在單個(gè)品種上資本賬戶(hù)將會(huì )局部放開(kāi)的前景。當然，對資本賬戶(hù)的開(kāi)放，初始階段有必要實(shí)行總量控制，并加以有序引導，原則上要讓資本流出量大于資本流入量，從而避免短期熱錢(qián)大量流入進(jìn)一步加劇外儲壓力。
在此，特別需要提出的是，我國現階段的分業(yè)監管模式，對于上海當下金融業(yè)的發(fā)展，尤其是2020年打造國際金融中心的目標定位，已經(jīng)嚴重不相吻合。因此，對今天的上海來(lái)說(shuō)，很有必要先行統一監管模式的試點(diǎn)，由此不僅可以大幅降低金融監管的成本，更可以大幅提高上海金融業(yè)的運行效率�！敖y一監管”模式，對于后發(fā)國際金融中心的建設至關(guān)重要，這其實(shí)也是倫敦金融業(yè)發(fā)展近年來(lái)反超紐約的根本原因所在。而上海變“分業(yè)監管”為“統一監管”的首要前提，筆者認為，是在央行上海第二總部成立的基礎上，盡快讓銀監會(huì )、證監會(huì )和保監會(huì )均在上海設立第二總部，從而形成經(jīng)過(guò)充分授權的“一行三會(huì )”上�？偛柯�(lián)合辦公的格局。
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