推出原油期貨重在培養“人氣”
2012-05-16   作者:林伯強(新華都商學(xué)院)  來(lái)源:中國證券報
 
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  有消息表示,我國原油期貨有望在年內推出,中國將繼美國、英國后推出第三個(gè)全球性原油期貨市場(chǎng) 。當前我國每年新增原油消費絕大部分依靠進(jìn)口,石油需求增量占全球新增產(chǎn)量的70%-80%,推出原油期貨的一大原因是爭奪原油定價(jià)權。但是,對于建立全球性原油期貨市場(chǎng)不能期望太高,規避我國的石油價(jià)格風(fēng)險,需要有更多其它方面的考慮。
  我們需要對爭奪石油價(jià)格話(huà)語(yǔ)權有一個(gè)明確認識。對于不可再生資源,買(mǎi)家難言話(huà)語(yǔ)權,資源越稀缺,賣(mài)方市場(chǎng)的特征越明顯,F實(shí)中,即使歐美建立了原油期貨市場(chǎng),也不意味著(zhù)他們就有石油價(jià)格話(huà)語(yǔ)權。但是,擁有一個(gè)有效的原油期貨市場(chǎng),的確在一定程度上可以影響國際石油定價(jià)。
  評價(jià)期貨市場(chǎng)運行的成功與否,最重要的標準在于交易是否活躍。大量頻繁的交易是期貨市場(chǎng)套期保值及價(jià)格發(fā)現功能實(shí)現的基礎 。原油期貨市場(chǎng)交易活躍的先決條件在于存在活躍的現貨市場(chǎng),需要實(shí)現以下兩方面:一是存在大量市場(chǎng)參與者;二是現貨市場(chǎng)市場(chǎng)化程度高。盡管1993-1994年上海石油交易所一度十分活躍,但二十年過(guò)去了,時(shí)過(guò)境遷,很多情況今非昔比。上世紀90年代早期,我國石油價(jià)格尚未與國際接軌,1998年中石油、中石化重組及“三桶油”改制上市之前,煉廠(chǎng)、油田均是獨立法人,原油期貨市場(chǎng)上存在大量交易主體。但目前我國石油產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)結構發(fā)生巨大變化,缺乏參與主體應該是我國建設全球性原油期貨市場(chǎng)的關(guān)鍵性障礙。
  市場(chǎng)化程度不高是導致國內市場(chǎng)主體參與原油期貨意愿較低的重要瓶頸。從我國目前的石油對外依存度來(lái)看,一半以上來(lái)自進(jìn)口,但目前進(jìn)口原油不能進(jìn)入市場(chǎng)流通,只能交由中石油、中石化煉廠(chǎng)加工。國內自產(chǎn)部分由于三大油企均采取上下游一體化戰略,上下游之間存在內部調撥。在這樣的體制下,不論三大油企或者地方煉廠(chǎng)參與套期保值意愿都不高。盡管通過(guò)保稅交割機制,可以在制度上為地方煉廠(chǎng)等主體參與期貨交易減少障礙,但參與意愿的培育需要深化改革石油體制。石油行業(yè)體制改革,從現狀看應該是一個(gè)非常漫長(cháng)的過(guò)程。
  因此,要發(fā)展原油期貨市場(chǎng),解決方案是放開(kāi)市場(chǎng),進(jìn)行石油行業(yè)體制改革,讓更多的民營(yíng)外資油企進(jìn)來(lái),讓市場(chǎng)活躍起來(lái)。但這涉及到相關(guān)方的種種考慮,并可能導致與壟斷油企更深層次博弈。如果將解決問(wèn)題寄望于這個(gè)層面的博弈,原油期貨市場(chǎng)要推出將面臨一個(gè)相當漫長(cháng)的過(guò)程,至少短期內很難推出。
  另一個(gè)解決方案是將原油期貨市場(chǎng)做成離岸交易市場(chǎng),引進(jìn)外部主體。這個(gè)方案同樣充滿(mǎn)不確定性。如果政府希望年內推出原油期貨市場(chǎng),時(shí)間約束很緊,操作層面的權衡與建設原油期貨的初衷需要慎重考慮。因此,根據目前我國石油行業(yè)體制和特征,引進(jìn)外部主體可能是相關(guān)方側重考慮的。
  總之,原油期貨市場(chǎng)成功與否,取決于市場(chǎng)號召力和人氣。從現狀看,無(wú)論引進(jìn)外部主體還是鼓勵內部參與,我國的石油期貨的市場(chǎng)號召力存在一定限制和困難。因此,推進(jìn)原油期貨市場(chǎng)需要更多考慮現實(shí)中可能碰到的問(wèn)題,才能避免今后交易量過(guò)低的尷尬。當然,什么都有一個(gè)開(kāi)始,而且常常堅持就是勝利。
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