今年以來(lái),商業(yè)銀行不斷出現存、貸款規模齊降現象,在貸款需求不足的同時(shí),存款也在流失。資金究竟去了哪里?分析人士認為,經(jīng)濟熱度下降后,貨幣乘數下降,貨幣逐漸沉淀,當前已形成流動(dòng)性“黑洞”。為穩定經(jīng)濟增長(cháng),貨幣調控應重在擴大貨幣乘數,包括繼續下調存款準備金率,可考慮下調超額存款準備金利率。 。丛履⿵V義貨幣(M2)余額同比增長(cháng)12.8%,遠低于過(guò)去十年18%的平均增速,也低于今年14%的增長(cháng)目標。為穩定增長(cháng)、保證流動(dòng)性供給,近期央行已采取寬松舉措,但仍然難阻M2余額增速下行趨勢,原因在于貨幣乘數下降。 貨幣乘數的大小決定貨幣供給擴張能力的大小 。在低貨幣乘數下,貨幣流通周轉速度放慢,存款派生能力收縮。央行一季度貨幣政策執行報告顯示,3月末貨幣乘數為3.95。近十年來(lái),我國貨幣乘數在4以下的區間持續運行出現過(guò)兩次:一次是2008年國際金融危機時(shí)期;另一次是2011年以來(lái)至今。今年情況與2008年有類(lèi)似之處?梢(jiàn),當前貨幣乘數已處于歷史低位水平。 貨幣乘數處于歷史低位有諸多原因:一是2010年以來(lái)央行12次上調存款準備金率,使大型商業(yè)銀行存款準備金率一度升至21.5%的歷史高位。盡管此后央行三次下調存款準備金率,但目前的存款準備金率水平依然較高;二是商業(yè)銀行在過(guò)去三年中集中投放25萬(wàn)億元信貸后普遍觸及75%的存貸比紅線(xiàn),信貸投放受政策限制;三是經(jīng)濟下行過(guò)程中,商業(yè)銀行出于控制風(fēng)險考慮,信貸投放行為漸趨謹慎。四是企業(yè)行為出現內生收斂。企業(yè)負債上升,投資擴張能力不足,對信貸需求下降。 。玻橙照匍_(kāi)的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議要求,要堅持穩健貨幣政策的基本取向,保持合理的社會(huì )融資規模,進(jìn)一步優(yōu)化信貸結構,更加注重滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟的需求。分析人士指出,為保證經(jīng)濟增長(cháng)所需的流動(dòng)性供給,當前貨幣政策亟須在“擴乘數”方面有所作為: 一是繼續下調存款準備金率,推動(dòng)貨幣乘數上升。2008年國際金融危機爆發(fā)以后,我國央行曾四次有區別地下調存款準備金率,推動(dòng)貨幣乘數升至4以上。此外,考慮到當前外匯占款增量和央票余額大減,下半年公開(kāi)市場(chǎng)到期資金只有3580億元。在這種情況下,存款準備金率進(jìn)一步下調勢在必行。只要信貸仍受限制、外匯占款在貿易和投資日趨平衡條件下的增量進(jìn)一步減少,那么存款準備金率將繼續趨勢性下調。 二是超額存款準備金利率可逐步下調甚至取消,以此降低超儲比率,抬高貨幣乘數。2005年,央行曾將超額準備金存款年利率1.62%下調到0.99%。數據顯示,一季度末,全部金融機構人民幣存款余額84.23萬(wàn)億元,金融機構超額存款準備金率為2.2%,這意味著(zhù)金融機構在央行有逾1.8萬(wàn)億元超額存款準備金。央行下調超額存款準備金利率,將推動(dòng)商業(yè)銀行存放于央行的部分超額準備金流向市場(chǎng),提高商業(yè)銀行性和資金使用效率,帶動(dòng)資金活化,提高貨幣流通速度。
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