國際證監會(huì )組織（IOSCO）第37屆年會(huì )上周在北京舉行，央行行長(cháng)周小川在會(huì )上表示，央行將加強和證監會(huì )以及其他金融監管機構的協(xié)調配合，一如既往地支持中國資本市場(chǎng)的改革。在筆者看來(lái)，倘若貨幣政策和金融監管政策真能協(xié)同效應，資本市場(chǎng)急需的貨幣流動(dòng)性支持就有了政策意義上的保證，資本市場(chǎng)穩定發(fā)展所需要的大金融環(huán)境就得以具備，股市價(jià)值投資就有了盈利前景。
　　發(fā)展資本市場(chǎng)上升為國家意志，得到監管層統一協(xié)調，當然是投資者的福音。由目前的情形看，從證監會(huì )的基礎性制度建設，到國資委黨委在《求是》雜志發(fā)文“推進(jìn)央企主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市”，中國資本市場(chǎng)制度性變革產(chǎn)生的效應，將逐漸奠定資本市場(chǎng)長(cháng)遠發(fā)展的根基。這有較大可能派生出持久回報投資者的市場(chǎng)紅利，并促使滬深股市完成價(jià)值重估，催生新制度條件下圍繞價(jià)值軸心的資源配置，創(chuàng )造引導資金流向的投資新理念，誕生真正意義上的價(jià)值投資。
　　這樣的投資新理念，至少要有三個(gè)特征：在微觀(guān)層面，培育投資者價(jià)值投資的獲利模式，在微觀(guān)層面，催生為數眾多的價(jià)值分享型公司，在宏觀(guān)層面，創(chuàng )建適宜于現金分紅的客觀(guān)基礎。半年來(lái)，證監會(huì )接二連三出臺制度建設措施，正是為資本市場(chǎng)成為有價(jià)值的市場(chǎng)立“規矩”。但是，只立制度建設的“規矩”還不夠，需要推行最為關(guān)鍵的第二步，嚴刑峻法，不折不扣地執行制度，讓這些管理措施逐步“落地”，落到切實(shí)保護投資者、尤其是保護中小投資者的“實(shí)處”，因為市場(chǎng)的活力之源在于投資者的認同與參與。
　　有人講，降準不是救股市，而是為了振興實(shí)體經(jīng)濟，這種觀(guān)點(diǎn)把股市和實(shí)體經(jīng)濟過(guò)分對立起來(lái)了，看不到隨著(zhù)資本市場(chǎng)的深入發(fā)展，股市和實(shí)體經(jīng)濟的聯(lián)系基本上已到了“你中有我，我中有你”的程度，只要出手提振實(shí)體經(jīng)濟，就等同于提升了對應股票的內在價(jià)值，也就間接提振了股市的價(jià)值體系。反過(guò)來(lái)，只要付出“四兩撥千斤”的金融資源，從最為關(guān)鍵處提振資本市場(chǎng)，相關(guān)企業(yè)的股權投資行為就有了價(jià)值，隨著(zhù)企業(yè)市價(jià)的顯著(zhù)上升，其財務(wù)報表隨大幅盈利的可能而顯著(zhù)改善，上市企業(yè)也就奠定了擴大再生產(chǎn)的基礎。甚至，通過(guò)提振資本市場(chǎng)來(lái)曲線(xiàn)提振實(shí)體經(jīng)濟，還會(huì )有投入少見(jiàn)效快“事半功倍”的奇效。要知道，資本市場(chǎng)最重要的功能就是資源配置，把優(yōu)勢金融資源配置給實(shí)體經(jīng)濟。一個(gè)交易活躍、富有吸引力的資本市場(chǎng)，既可以讓社會(huì )閑散資金“涓涓細流匯成江�！�，成為體量龐大影響實(shí)體經(jīng)濟的金融資本，幫助企業(yè)低成本直接融資實(shí)現高速增長(cháng)，短期內讓企業(yè)快速發(fā)展做大做強，受資本市場(chǎng)資金孵化的企業(yè)越多，實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展壯大的速度也就越快，投資人獲取資本利得和投資回報也就越有保障。
　　不過(guò)，要是資金的盈利渠道和超額收益缺乏保障，即使調低準備金率的本意是支持實(shí)體經(jīng)濟，也有可能資金縱使過(guò)剩也難以流動(dòng)到實(shí)體領(lǐng)域�？紤]到在經(jīng)濟下行階段資金的獲利能力會(huì )大大降低，將制約行業(yè)貸款的積極性，由于生產(chǎn)和流通企業(yè)處于緊縮階段，不大可能擴張產(chǎn)能和規模，資金需求度也會(huì )降低，使用貸款的積極性不會(huì )很高。對銀行的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)而言，他們不差錢(qián)，當中國經(jīng)濟中三駕馬車(chē)同時(shí)“啞火”時(shí)，沒(méi)有好的贏(yíng)利項目和賺錢(qián)的投資方向，多貸款就意味著(zhù)白白承擔利息成本，甚至會(huì )讓企業(yè)的財務(wù)結構惡化。而對信用等級不高的中低端客戶(hù)而言，雖然急需要資金脫困解危，即使愿意承擔使用貸款還本付息的壓力，但銀行為了貸款的安全性，卻不大可能施以援手，這就阻礙了真正需要救贖的企業(yè)獲取流動(dòng)性。
　　最近銀行貸款總額統計數據的變化，一定程度上正好說(shuō)明了這種異常情況。3月銀行貸款投放1.01萬(wàn)億元，4月銳減為0.6818萬(wàn)億元，高達30%多的降幅表明，不但實(shí)體經(jīng)濟資金分布不均衡性已很突出，而且銀行體系“嫌貧愛(ài)富”逐利行為還在加劇資金流向的不平衡。此時(shí)，僅僅調準很難達到促使實(shí)體經(jīng)濟復歸的目的，也很難改善實(shí)體經(jīng)濟資金供給的關(guān)系和狀況，更不可能打破企業(yè)資金分布的不平衡格局。
　　另一方面，資本市場(chǎng)對資金的渴求甚于實(shí)體經(jīng)濟，行情走向深入更需要資金深度支持。尤其滬深兩市的藍籌股因為流通市值巨大，更需要體量龐大的資金推動(dòng)才能彰顯出價(jià)值，由于資金缺乏，未能形成急遽擴散的賺錢(qián)效應，一定程度上影響了價(jià)值投資者入市的步伐。筆者因此認為，如能實(shí)現銀證對接，打通券商向金融機構貸款的資金流動(dòng)渠道，銀行和證券的難題即可迎刃而解，既解決了銀行過(guò)剩資金貸款難，也能一舉緩解券商的資金饑渴癥。這樣，發(fā)動(dòng)價(jià)值投資行情就有了資金基礎，代表價(jià)值的藍籌行情也就有了開(kāi)啟的可能。